Medir el potencial de ganancias con gráficos de riesgo de opciones

Las opciones de negociación pueden parecer complicadas, pero hay herramientas disponibles que pueden simplificar la tarea. Por ejemplo, el hardware moderno puede ocuparse de las matemáticas bastante complejas necesarias para calcular el valor razonable de una opción. Para negociar con éxito las opciones, los inversores deben tener un conocimiento profundo de las posibles ganancias y riesgos de cualquier operación que estén considerando. Para esto, la opción de herramienta principal que usan los comerciantes se llama gráfica de riesgo.

El gráfico de riesgo, a menudo llamado "diagrama de ganancias / pérdidas", proporciona una manera fácil de comprender el efecto de lo que puede sucederle a una opción o cualquier posición de opción compleja en el futuro. Los gráficos de riesgo le permiten ver en una sola imagen su máximo potencial de ganancias, así como las áreas de mayor riesgo. La capacidad de leer y comprender gráficos de riesgo es una habilidad crítica para cualquiera que quiera intercambiar opciones.

Crear un gráfico de riesgo bidimensional

Comencemos mostrando cómo crear un gráfico de riesgo simple de una posición larga en el subyacente, digamos 100 acciones con un precio de $ 50 por acción. Con esta posición, obtendría $ 100 de ganancias por cada aumento de un dólar en el precio de la acción por encima de su costo base. Por cada caída de un dólar por debajo de su costo, perdería $ 100. Este perfil de riesgo / recompensa es fácil de mostrar en una tabla:

Para mostrar este perfil visualmente, simplemente toma los números de la tabla y los traza en el gráfico. El eje horizontal (el eje x) representa los precios de las acciones, etiquetados en orden ascendente. El eje vertical (el eje y) representa las posibles cifras de ganancias (y pérdidas) para esta posición. Aquí está la imagen bidimensional que se produce:

Para leer el cuadro, simplemente observe el precio de cualquier acción a lo largo del eje horizontal, digamos $ 55, y luego suba directamente hasta llegar a la línea azul de ganancias / pérdidas. En este caso, el punto se alinea con $ 500 en el eje vertical a la izquierda, mostrando que a un precio de acciones de $ 55 obtendría una ganancia de $ 500.

El gráfico de riesgo le permite captar mucha información mirando una imagen simple. Por ejemplo, sabemos de un vistazo que el punto de equilibrio es de $ 50, el punto donde la línea de ganancias / pérdidas cruza cero. La imagen también demuestra de inmediato que a medida que el precio de las acciones baja, sus pérdidas aumentan cada vez más hasta que el precio de las acciones llega a cero, ¿dónde perdería todo su dinero? Por el lado positivo, a medida que aumenta el precio de las acciones, sus ganancias continúan aumentando con un potencial de ganancias teóricamente ilimitado. (Para obtener más información, consulte ¿Qué es el dinero opcional? ">

Opciones y riesgo basado en el tiempo

Crear un gráfico de riesgo para las operaciones con opciones incluye los mismos principios que acabamos de cubrir. El eje vertical es ganancia / pérdida, mientras que el eje horizontal muestra los precios de las acciones subyacentes. Simplemente necesita calcular la ganancia o pérdida a cada precio, colocar el punto apropiado en el gráfico y luego dibujar una línea para conectar los puntos.

Desafortunadamente, al analizar las opciones, es así de simple si está ingresando una posición de opción el día en que las opciones expiran, cuando determinar su ganancia o pérdida potencial es solo una cuestión de comparar el precio de ejercicio de las opciones al precio de la acción. Pero en cualquier otro momento entre la fecha de entrada en la posición y el día de vencimiento, existen otros factores además del precio de la acción que pueden tener un gran efecto en el valor de una opción.

Un factor crucial es el tiempo. En el ejemplo de acciones anterior, no importa si las acciones suben a $ 55 mañana o dentro de un año, independientemente de la hora, su ganancia sería de $ 500. Pero una opción es un activo inútil. Por cada día que pasa, una opción vale un poco menos (todo lo demás es igual). Eso significa que el elemento del tiempo hace que el gráfico de riesgo para cualquier posición de opción sea mucho más complejo.

En un gráfico bidimensional que muestra una posición de opción, normalmente hay varias líneas diferentes, cada una de las cuales representa el rendimiento de su posición en diferentes fechas proyectadas. Aquí está el gráfico de riesgo para una posición de opción simple, una llamada larga, para mostrar cómo difiere del gráfico de riesgo que dibujamos para la acción.

La compra de esta llamada del 50 de febrero en ABC Corp le otorga el derecho, pero no la obligación, de comprar las acciones subyacentes a un precio de $ 50 antes del 19 de febrero, la fecha de vencimiento, que diremos que es dentro de 60 días. La opción de compra le permite controlar las mismas 100 acciones por mucho menos de lo que cuesta comprar las acciones directamente. En este caso, paga $ 2.30 por acción por ese derecho. Entonces, no importa cuánto caiga el precio de la acción, la pérdida potencial máxima es de solo $ 230.

Este gráfico, con tres líneas diferentes, muestra la ganancia / pérdida en tres fechas diferentes. La leyenda de la línea a la derecha muestra cuántos días representa cada línea. La línea continua muestra la ganancia / pérdida de esta posición al vencimiento, dentro de 60 días (T + 60). La línea discontinua en el medio muestra la probable ganancia / pérdida para la posición en 30 días (T + 30), a medio camino entre hoy y el vencimiento. La línea punteada en la parte superior muestra la probable ganancia o pérdida de la posición hoy (T + 0).

Observe el efecto del tiempo en la posición. A medida que pasa el tiempo, el valor de la opción decae lentamente. Observe también que este efecto no es lineal. Cuando todavía hay mucho tiempo hasta el vencimiento, solo se pierde un poco cada día debido al efecto de la disminución del tiempo. A medida que se acerca al vencimiento, este efecto comienza a acelerarse (pero a un ritmo diferente para cada precio).

Echemos un vistazo más de cerca a esta disminución del tiempo. Digamos que el precio de las acciones se mantiene en $ 50 por los próximos 60 días. Cuando compra la opción por primera vez, comienza de manera uniforme (en la línea cero sin ganancias ni pérdidas). Después de 30 días, a mitad del día de vencimiento, tiene una pérdida de $ 55. El día de vencimiento, si la acción todavía está en $ 50, la opción no tiene valor y usted pierde los $ 230 completos. Observe la aceleración de la disminución del tiempo: pierde $ 55 durante los primeros 30 días pero $ 175 en los siguientes 30 días. Juntas, las líneas múltiples demuestran gráficamente esta aceleración de la disminución del tiempo. (Obtenga más información en La importancia del valor del tiempo en el comercio de opciones ).

Opciones y riesgo de volatilidad

Para cualquier otro día entre ahora y el vencimiento, solo podemos proyectar un precio probable o teórico para una opción. Esta proyección se basa en los factores combinados no solo del precio de las acciones y el tiempo de vencimiento, sino también de la volatilidad. Y la diferencia entre la base del costo de la opción y ese precio teórico es la posible ganancia o pérdida. Recuerde firmemente que la ganancia o pérdida que se muestra en el gráfico de riesgo de una posición de opción se basa en precios teóricos y, por lo tanto, en los insumos que se utilizan.

Al evaluar el riesgo de una operación de opción, muchos operadores, particularmente aquellos que recién comienzan a operar opciones, tienden a enfocarse casi exclusivamente en el precio de las acciones subyacentes y el tiempo restante en una opción. Pero las opciones de negociación de cualquier persona también deben estar siempre conscientes de la situación actual de volatilidad antes de ingresar a cualquier operación. Para evaluar si una opción es actualmente barata o costosa, observe su volatilidad implícita actual en relación con las lecturas históricas y sus expectativas para la volatilidad implícita futura.

Cuando demostramos cómo mostrar el efecto del tiempo en el ejemplo anterior, asumimos que el nivel actual de volatilidad implícita no cambiaría en el futuro. Si bien esto puede ser una suposición razonable para algunas acciones, ignorar la posibilidad de que los niveles de volatilidad puedan cambiar puede hacer que usted subestime seriamente el riesgo involucrado en una operación potencial. Pero, ¿cómo puede agregar una cuarta dimensión a un gráfico bidimensional ">

La respuesta corta es que no puedes. Hay formas de crear gráficos más complejos con tres o más ejes, pero los gráficos bidimensionales tienen muchas ventajas, entre las cuales se encuentran que son fáciles de recordar y visualizar más tarde. Por lo tanto, tiene sentido seguir con el gráfico bidimensional tradicional, y hay dos formas de hacerlo mientras se maneja el problema de agregar una cuarta dimensión.

La forma más fácil es simplemente ingresar un número único para lo que espera que sea la volatilidad en el futuro, y luego ver qué pasaría con la posición si ese cambio en la volatilidad implícita ocurre. Esta solución le brinda más flexibilidad, pero el gráfico resultante solo sería tan preciso como su estimación de la volatilidad futura. Si la volatilidad implícita resulta ser bastante diferente a su estimación inicial, la ganancia o pérdida proyectada para la posición también se reduciría sustancialmente.

Volatilidad y Sinergia del Tiempo

El otro inconveniente de estimar e ingresar un valor es que la volatilidad aún se mantiene en un nivel constante. Es mejor poder ver cómo los cambios incrementales en la volatilidad afectan la posición. Es decir, necesitamos una representación gráfica de la sensibilidad de una posición a los cambios en la volatilidad, similar al gráfico que muestra el efecto del tiempo en el valor de una opción. Para hacer esto, usamos el mismo truco que usamos antes: mantener una de las variables constantes, en este caso, el tiempo en lugar de la volatilidad. (Para leer en segundo plano, consulte el Tutorial de volatilidad de opciones ).

Hasta ahora hemos utilizado estrategias simples para ilustrar los gráficos de riesgo, pero ahora veamos el straddle largo más complicado, que implica comprar una opción call y una opción put ambas en el mismo stock, y ambas con el mismo mes de ejercicio y vencimiento. Esta estrategia de opción tiene la ventaja, al menos para nuestro propósito aquí, de ser muy sensible a los cambios en la volatilidad.

Una vez más, digamos que el vencimiento es dentro de 60 días. Esta es una imagen de cómo se verá el comercio exactamente dentro de 30 días, a mitad de camino entre hoy y la fecha de vencimiento de febrero. Cada línea muestra el comercio a un nivel diferente de volatilidad implícita, y hay un aumento de 2.5% en la volatilidad entre cada línea. La línea continua es la ganancia / pérdida para esta posición en V + 0, o sin cambios con respecto al nivel actual de volatilidad. La siguiente línea muestra la probable ganancia / pérdida que ocurriría si la volatilidad implícita aumentara 2.5% dentro de 30 días a partir de ahora. La leyenda de la línea a la derecha indica exactamente lo que representa cada línea.

Este método demuestra el efecto aislado de los cambios en la volatilidad implícita. A medida que aumenta la volatilidad, aumenta su ganancia (o, según el precio de la acción, disminuye su pérdida). Lo contrario de esto también es cierto. Cualquier disminución en la volatilidad implícita perjudica esta posición y reduce las posibles ganancias: estos efectos sobre el rendimiento deben ser entendidos por el operador de opciones antes de ingresar a la posición.

Mencionamos anteriormente que para mostrar el efecto de los cambios de volatilidad, necesitaríamos mantener constante el tiempo. Pero si bien el gráfico de ganancias / pérdidas anterior muestra cómo se ve la operación solo en un día específico, el efecto del tiempo no se elimina por completo. Tenga en cuenta que a un precio de acciones de $ 50, la línea V + 0 muestra que habrá una pérdida de $ 150. Esa pérdida (para la llamada larga y la puesta combinada) se debe únicamente a 30 días de descomposición.

A medida que gane experiencia y tenga una mejor idea de cómo se comportan las opciones, también será más fácil imaginar cómo sería un gráfico de riesgo de volatilidad antes y después de la fecha particular que se grafica.

La línea de fondo

Es poco probable que pueda predecir desde la parte superior de su cabeza lo que es probable que haga una operación de opción. Incluso si supiera que un operador compró 15 de las llamadas del 50 de febrero a $ 2.70 y vendió 10 de las llamadas del 55 de enero por $ 1.20, sería difícil proyectar ganancias y pérdidas. Visualizar cómo el comercio se ve afectado por los cambios en el tiempo, la volatilidad y el precio de las acciones es aún más difícil.

Pero para eso están los gráficos de riesgo. Le permiten aislar el comportamiento probable de cualquier posición de opción, no importa cuán compleja, en una sola imagen que sea fácil de recordar. Más tarde, incluso si una imagen del gráfico no está justo frente a usted, solo ver una cotización actual de las acciones subyacentes le permitirá tener una buena idea de qué tan bien está funcionando una operación. Es por eso que comprender cómo usar los diagramas de ganancias / pérdidas es una habilidad indispensable para cada operador de opciones.