Un estudio sobre el efecto riqueza y la economía

El "efecto riqueza" se refiere a la premisa de que los consumidores tienden a gastar más cuando hay un mercado alcista en activos ampliamente mantenidos, como bienes inmuebles o acciones, porque el aumento de los precios de los activos los hace sentir ricos. La noción de que el efecto riqueza estimula el consumo personal tiene sentido intuitivamente. Después de todo, ¿no estaría más inclinado a comprar ese televisor o SUV de pantalla grande si su casa o su cartera de acciones se hubieran apreciado bien y estuviera obteniendo grandes ganancias?

No tan rápido, dicen algunos expertos, que dicen que las ganancias de la vivienda producen un efecto de riqueza, pero las ganancias del mercado de valores no lo hacen. Independientemente de si es causado por bienes raíces o por el mercado de valores, la lección de la historia es que los inversores deben tratar el efecto riqueza con precaución, ya que gastar ganancias no realizadas que pueden ser susceptibles a grandes oscilaciones rara vez es una buena idea.

Efecto de riqueza de la vivienda frente al mercado de valores

Uno de los documentos más ampliamente citados sobre el efecto de riqueza comparativa del mercado de valores versus el mercado de la vivienda fue escrito por las luminarias económicas Karl Case, Robert Shiller (desarrolladores de los índices de precios de viviendas Case-Shiller) y John Quigley. Su documento, titulado "Comparación de los efectos de la riqueza: el mercado de valores versus el mercado de la vivienda", se presentó por primera vez en el Instituto de Verano de la Oficina Nacional de Investigación Económica en julio de 2001 y se actualizó en 2005, cuando atrajo la atención generalizada debido al auge de la vivienda. (El artículo original completo está disponible aquí).

Case, Shiller y Quigley dijeron que su investigación para el período 1982-1999 encontró "en el mejor de los casos evidencia débil" de un efecto de riqueza en el mercado de valores, pero una fuerte evidencia de que las variaciones en la riqueza del mercado inmobiliario tienen efectos importantes sobre el consumo. Llegaron a la conclusión de que los cambios en los precios de la vivienda deben considerarse que tienen un impacto mayor y más importante que los cambios en los precios de las acciones para influir en el consumo en los Estados Unidos y otras naciones desarrolladas.

El precio de la vivienda disminuye Causa Disminución del consumo

Los autores actualizaron su investigación en un nuevo artículo publicado en enero de 2013, en el que ampliaron su estudio sobre la riqueza y el gasto del consumidor en un panel de estados de EE. UU. A un período ampliado de 37 años, desde 1975 hasta el segundo trimestre de 2012. Caso, Shiller y Quigley dijeron que si bien la versión anterior de su artículo encontró que los hogares aumentan el gasto cuando los precios de la vivienda aumentan, pero no encontraron una disminución significativa en el consumo cuando los precios de la vivienda cayeron, su análisis extendido de datos mostró que las caídas de los precios de la vivienda estimulan grandes y significativas disminuciones en el gasto de los hogares .

Específicamente, un aumento en la riqueza de la vivienda similar al aumento entre 2001 y 2005 aumentaría el gasto de los hogares en un total de aproximadamente 4.3% durante los cuatro años. Por el contrario, una caída en la riqueza de la vivienda comparable al colapso entre 2005 y 2009 causaría una caída del gasto de alrededor del 3.5%.

Escépticos del efecto riqueza

En un artículo publicado en junio de 2009 en The Wall Street Journal, tres economistas estadounidenses: Charles W. Calomiris de la Universidad de Columbia, Stanley D. Longhofer y William Miles de la Universidad Estatal de Wichita, argumentaron que el efecto de riqueza de la vivienda ha sido exagerado, y que la reacción del consumo a los cambios en la riqueza de la vivienda es probablemente muy pequeño. Refiriéndose al estudio de 2005 de Case, Shiller y Quigley, el artículo de los economistas dijo que el método de estimación utilizado en el estudio era problemático, porque los autores no tuvieron en cuenta un "problema de simultaneidad", que se refiere a la posibilidad de que tanto el consumo y los precios de la vivienda fueron impulsados ​​por cambios en los ingresos futuros esperados. Cuando los economistas utilizaron técnicas estadísticas de los datos para corregir el problema de simultaneidad, no encontraron ningún efecto de riqueza de la vivienda. Curiosamente, en algunos casos en que los economistas descubrieron que la riqueza de la vivienda sí tuvo un impacto en el gasto del consumidor, el impacto siempre fue menor en magnitud que el de la riqueza de las acciones. Esto era contrario a los hallazgos de Case, Shiller y Quigley.

El cajero automático de vivienda

A pesar de los detractores, el hecho de que exista un efecto de riqueza de la vivienda puede verificarse mediante la ola de gastos en la que millones de propietarios de viviendas estadounidenses se permitieron durante la primera década de este milenio. El atracón de consumo fue impulsado en gran medida por la extracción de capital de las residencias, ya que los propietarios en esencia los usaron como cajeros automáticos. Según un estudio realizado en 2007 por la Junta de la Reserva Federal, el capital extraído de los hogares se utilizó para financiar un promedio de aproximadamente $ 66 mil millones en gastos de consumo personal (PCE) de 1991 a 2005, o aproximadamente el 1% del PCE total. Si bien la extracción de capital financió un promedio de 0.6% del PCE total de 1991 a 2000, esa participación aumentó a 1.68% de 2001 a 2005 a medida que el auge de la vivienda.

Mark Zandi, economista jefe de Moody's Analytics, estima que antes de la crisis financiera de 2008-09, cada aumento de $ 1 en la riqueza de la vivienda produciría $ 0.08 en gasto adicional, mientras que cada $ 1 en ganancias de riqueza en acciones aumentaría el gasto solo en aproximadamente $ 0.03. Zandi estima que en la economía de crecimiento lento de 2013, el efecto de riqueza de la vivienda y las acciones se ha reducido a alrededor de $ 0.05 y $ 0.02 centavos, respectivamente.

"Efecto de riqueza" y su riqueza

La riqueza de los hogares de los EE. UU. Aumentó en $ 1.92 billones en el tercer trimestre de 2013 a un récord de $ 77.3 billones, impulsado por el aumento de los mercados bursátiles y un repunte en la vivienda. El patrimonio neto de los hogares fue más de $ 8 billones por encima del pico anterior a la recesión de $ 69 billones alcanzado en 2007.

Si no te sientes especialmente rico a pesar de ese rendimiento estelar, no estás solo. Aquí hay algunos consejos para hacer frente al efecto del "efecto riqueza" en su riqueza personal.

• Concéntrese en la creación y preservación de la riqueza : su enfoque debe ser crear riqueza durante los períodos positivos de "efecto riqueza" y preservar la riqueza durante los períodos negativos de efecto riqueza. Pero dicha creación y preservación de la riqueza debe intentarse de manera medida, y no asumiendo un grado excesivo de riesgo.
• Evite tácticas agresivas cuando los mercados estén calientes : extraer capital de su hogar para gastar en vacaciones o comprar acciones generalmente no es una buena idea. Período.
• No se deje llevar por las historias de "hacerse rico rápidamente" : los especuladores que intentaron negociar acciones a gran escala a fines de la década de 1990 enfrentaron la ruina financiera cuando el mercado colapsó en 2001-02. Los inversores inmobiliarios que adquirieron varias propiedades en la última década se enfrentaron a un destino similar cuando el mercado inmobiliario estadounidense sufrió su mayor corrección desde la depresión de la década de 1930. Sintonice la jactancia de aquellos que profesan haberla hecho grande por la especulación (excesiva), y abstenerse de usar más apalancamiento de lo que sus finanzas pueden manejar cómodamente.
• No luches contra la tendencia : la forma más fácil de crear riqueza es seguir la tendencia. Ser contraria puede ser rentable a veces, pero si su tiempo no funciona, es posible que tenga que soportar pérdidas considerables. A modo de ejemplo, los vendedores en corto que se mostraron escépticos sobre el avance implacable en la mayoría de las acciones de EE. UU. En 2013 no tuvieron más remedio que abandonar sus posiciones cortas después de incurrir en grandes pérdidas.
• Presta atención a la preservación de la riqueza: la creación de riqueza es solo la mitad de la ecuación; La preservación de la riqueza es la otra mitad. Si le preocupa la posibilidad de una corrección abrupta inminente en los mercados, utilice las paradas finales y las estrategias de opciones para proteger sus ganancias.
• Manténgase en sintonía con las valoraciones y las señales, ya que pueden proporcionar una advertencia temprana de un cambio inminente en el sentimiento de los inversores. Si bien es extremadamente difícil determinar los niveles máximos y mínimos del mercado, las estrategias simples como sacar algo de dinero de la mesa a niveles récord y agregar empresas de calidad a niveles mínimos de varios años suelen ser buenas tácticas para la creación de riqueza.

La línea de fondo

Si bien las ganancias en el precio de la vivienda producen un efecto de riqueza distinto, las ganancias en el precio de las acciones no parecen tener el mismo efecto, posiblemente debido a la percepción de que son más efímeras. Pero independientemente de la fuente del efecto riqueza, el gasto generoso de ganancias no realizadas no es prudentemente fiscal y puede dar lugar a que dichos consumidores se encuentren en una grave tensión financiera cuando el auge se convierta en quiebra, como fue el caso de la burbuja tecnológica de fines de la década de 1990 y posteriores. bienes raíces en la primera década de este milenio.