Las valoraciones de acciones súper ricas pueden desencadenar una caída del mercado

En lo que va de 2018, las acciones estadounidenses han generado ganancias muy superiores a los mercados líderes en el extranjero, y la brecha de rendimiento se amplió en el tercer trimestre. En el proceso, las valoraciones de las acciones de EE. UU. Se han vuelto mucho más ricas que las de los índices clave en el extranjero, cotizando a sus primas más altas desde 2009, según una investigación del Bank of America Merrill Lynch (BofAML), según lo citado por The Wall Street Journal. Jack Ablin, director de inversiones (CIO) de Cresset Wealth Advisor, dijo al Journal: “Es difícil imaginar que la divergencia en la valoración sea sostenible. Están sucediendo cosas buenas en el mundo emergente, pero los inversores globales se sienten atraídos por los Estados Unidos en este momento ".

Las acciones estadounidenses pueden ser demasiado ricas. Negocian con una prima del 12% a un índice MSCI de 46 mercados desarrollados y en desarrollo, según BofAML.

Relevancia para los inversores

Hace unos meses, las acciones estadounidenses parecían la apuesta más segura para los inversores de capital. El crecimiento económico parecía estar disminuyendo en la eurozona y un dólar en alza hacía que varios mercados emergentes fueran menos atractivos para los inversores, según el WSJ. Desde entonces, el dólar se ha debilitado y el conflicto comercial entre Estados Unidos y China se ha intensificado. Las comparaciones del desempeño del año hasta la fecha (YTD) para los principales índices bursátiles mundiales se encuentran en la tabla a continuación.

Las acciones estadounidenses están aplastando a sus rivales

Fuente: Yahoo Finance; calculado a partir de las 4:00 p.m. hora de Nueva York el 3 de octubre.

Julian Emanuel, estratega jefe de renta variable y derivados de la empresa de comercio, banca de inversión e investigación BTIG, dijo al WSJ: "Si se miran las valoraciones [de EE. UU.], El rendimiento absoluto ... todos están extremadamente estirados. Estamos muy conformes con la idea que habrá una convergencia entre los Estados Unidos y el resto del mundo ". La iteración de septiembre de la Encuesta mensual de BofAML Global Fund Manager revela que es probable que dicha convergencia sea estimulada por la desaceleración del crecimiento del PIB de EE. UU. Esta es la opinión del 50% de los encuestados, que incluyen a muchos de los gestores de inversiones más influyentes del mundo.

El economista ganador del Premio Nobel Robert Shiller de la Universidad de Yale, desarrollador de la metodología de valoración del mercado de valores CAPE, ha estado advirtiendo durante todo el año que las valoraciones de los valores estadounidenses son muy altas en comparación con las normas históricas, e incluso superan los niveles alcanzados antes del colapso del mercado de valores de 1929. Si bien no está pronosticando una inminente caída del mercado, confía en que las acciones de los Estados Unidos generarán retornos insignificantes durante varios años por delante. Por otro lado, los críticos de Shiller, como Rob Arnott de Research Associates, ofrecen razones por las cuales CAPE debería estar en una tendencia alcista secular, como la maduración de la economía de EE. UU. Y estándares de información financiera más estrictos. (Para más información, consulte también: El mercado de valores está a punto de volverse feo para los inversores ).

Jim Paulsen, estratega jefe de inversiones de The Leuthold Group, encuentra que las acciones defensivas han estado liderando el mercado de valores de los Estados Unidos recientemente, y su análisis de la historia considera que este es un indicador muy bajista. Morgan Stanley considera que, hasta ahora, 2018 ha sido el peor año desde 2008 en muchas clases de activos, con la notable excepción de las acciones estadounidenses. Sin embargo, creen que el aumento de las tasas de interés empeorará las cosas. (Para obtener más información, consulte también: ¿Por qué las señales de liderazgo 'fuera de control' del mercado de valores son el próximo choque ?)

Mirando hacia el futuro

Una clave para la sostenibilidad de las altas valoraciones de las acciones de los Estados Unidos es el crecimiento económico de los Estados Unidos. Mientras pueda continuar expandiéndose al ritmo tórrido actual del 4% más o menos, eso puede mantener el aumento de las ganancias corporativas a un ritmo que cumpla con las expectativas de los inversores, respaldando las valoraciones. Por otro lado, si observadores pesimistas como Oppenheimer están en lo correcto y la economía de Estados Unidos está en su punto máximo, la historia indica que un mercado bajista seguramente seguirá. (Para más información, consulte también: La economía está mostrando señales de advertencia a los inversores ).

Las tasas de interés son otro factor importante. A medida que las tasas aumentan, las valoraciones de las acciones están destinadas a disminuir, ya que las ganancias futuras esperadas se descuentan a una tasa más alta, lo que les da un valor presente más bajo. Además, incluso si se pueden mantener altas valoraciones, y los precios de las acciones se estabilizan o continúan en una trayectoria ascendente, se deben anticipar grandes retrocesos y correcciones en el camino.

Por último, debe tenerse en cuenta que incluso las empresas financieras líderes no hablan con una voz coherente. Como solo uno de varios ejemplos recientes, mientras algunos analistas de Oppenheimer ven una recesión por delante, otros ven un indicador alcista en el alza de los precios de las materias primas. (Para obtener más información, consulte también: ¿Por qué los precios de los productos básicos indican nuevos máximos de S&P 500 ?)