¿Qué son los fondos de cobertura?

El uso de fondos de cobertura en carteras financieras personales ha crecido dramáticamente desde el comienzo del siglo XXI. Un fondo de cobertura es básicamente un nombre elegante para una sociedad de inversión. Es el matrimonio de un administrador de fondos profesional, que a menudo puede ser conocido como el socio general, y los inversores, a veces conocidos como socios limitados, que juntan su dinero en el fondo.

Los socios limitados aportan fondos para los activos y el socio general los administra de acuerdo con la estrategia del fondo. El propósito de un fondo de cobertura es maximizar el rendimiento de los inversores y eliminar el riesgo. Si esta estructura y objetivos se parecen mucho a los de los fondos mutuos, lo son, pero ahí es básicamente donde terminan las similitudes. Los fondos de cobertura generalmente se consideran más agresivos, riesgosos y exclusivos que los fondos mutuos

El mismo nombre de "fondo de cobertura" deriva del uso de técnicas de negociación que los administradores de fondos de cobertura pueden realizar. En consonancia con el objetivo de estos vehículos de ganar dinero, independientemente de si el mercado de valores ha subido o disminuido, los gerentes pueden "cubrirse" si se alargan (si prevén un aumento del mercado) o acortan las existencias (si anticipan un soltar). Aunque las estrategias de cobertura se emplean para reducir el riesgo, la mayoría considera que sus prácticas conllevan mayores riesgos.

Objetivo de los fondos de cobertura

Un tema común entre casi todos los fondos mutuos es su neutralidad en la dirección del mercado; esperan ganar dinero ya sea que el mercado tenga una tendencia ascendente o descendente. De esta manera, un equipo de gestión de fondos de cobertura se parece más a los operadores que a los inversores clásicos. Algunos fondos mutuos emplean este tipo de técnicas más que otros, y no todos los fondos mutuos participan en la cobertura real.

Cómo formar legalmente un fondo de cobertura

Características clave del fondo de cobertura

Los fondos de cobertura tienen varias características clave que los distinguen de otros tipos de inversiones agrupadas, como los fondos mutuos. La diferencia más evidente es su disponibilidad limitada para los inversores.

Solo abierto a inversores "acreditados" o calificados

Los inversores en fondos de cobertura tienen que cumplir con ciertos requisitos de patrimonio neto; en general, un patrimonio neto superior a $ 1 millón (excluyendo su residencia principal) o un ingreso anual que ha superado los $ 200, 000 durante los últimos dos años.

Mayor latitud de inversión

El universo de inversión de un fondo de cobertura solo está limitado por su mandato. Un fondo de cobertura básicamente puede invertir en cualquier cosa: tierra, bienes raíces, derivados, monedas y otros activos alternativos. Los fondos mutuos, por el contrario, generalmente tienen que ceñirse a acciones o bonos.

A menudo emplean apalancamiento

Los fondos de cobertura a menudo usarán apalancamiento o dinero prestado para amplificar sus retornos, lo que los expone potencialmente a una gama mucho más amplia de riesgos de inversión, como se demostró durante la Gran Recesión de 2007-2009. En el colapso de las hipotecas de alto riesgo, que dio inicio a la recesión, los fondos de cobertura fueron especialmente afectados debido a la mayor exposición a obligaciones de deuda colateralizadas y altos niveles de apalancamiento.

Estructura de tarifas

En lugar de cobrar solo un índice de gastos, los fondos de cobertura cobran tanto un índice de gastos como una comisión de rendimiento. La estructura de tarifas comunes se conoce como "Dos y veinte" (o "2 y 20"): una tarifa de administración de activos del 2% y luego un recorte del 20% de cualquier ganancia generada.

Hay características más específicas que definen un fondo de cobertura, pero básicamente, debido a que son vehículos de inversión privada que solo permiten que personas adineradas inviertan, los fondos de cobertura pueden hacer lo que quieran, siempre y cuando revelen la estrategia por adelantado a los inversores.

Esta amplia latitud puede sonar muy arriesgada, y a veces puede serlo. Algunas de las explosiones financieras más espectaculares han involucrado fondos de cobertura. Dicho esto, esta flexibilidad brindada a los fondos de cobertura ha llevado a que algunos de los administradores de dinero más talentosos produzcan algunos retornos sorprendentes a largo plazo.

Dos y veinte

Pero lo que quizás recibe más críticas es la otra parte del esquema de compensación del administrador: los "2 y 20", utilizados por una gran mayoría de los fondos de cobertura actualmente en operación.

Como se mencionó anteriormente, la estructura de compensación 2 y 20 significa que el administrador del fondo de cobertura recibe el 2% de los activos y el 20% de las ganancias cada año. Es el 2% que recibe las críticas, y no es difícil ver por qué. Incluso si el administrador del fondo de cobertura pierde dinero, todavía recibe un 2% de la tarifa de AUM. Un gerente que supervisa un fondo de $ 1 mil millones podría acumular $ 20 millones al año en compensación sin mover un dedo. Peor aún es el administrador del fondo que se embolsa $ 20 millones mientras su fondo pierde dinero. Luego, él o ella tiene que explicar a los inversores por qué los valores de sus cuentas disminuyeron y justificaron el pago de $ 20 millones. Es una venta difícil y que generalmente no funciona. En el ejemplo ficticio anterior, mi fondo particular no cobró ninguna tarifa de gestión de activos y, en cambio, recortó el rendimiento más alto: 25% en lugar de 20%. Esto le da al administrador de un fondo de cobertura la oportunidad de ganar más dinero, no a expensas de los inversores del fondo, sino más bien junto a ellos. Desafortunadamente, esta estructura de honorarios de gestión sin activos es rara en el mundo de los fondos de cobertura actuales. La estructura 2 y 20 aún prevalece, aunque muchos fondos están comenzando a ir a una configuración 1 y 20.

Tipos de fondos de cobertura

Los fondos de cobertura pueden seguir un grado variable de estrategias que incluyen macro, equidad, valor relativo, valores en dificultades y activismo. Un fondo de cobertura macro invierte en acciones, bonos y monedas con la esperanza de beneficiarse de los cambios en las variables macroeconómicas, como las tasas de interés mundiales y las políticas económicas de los países. Un fondo de cobertura de acciones puede ser global o específico de un país, invirtiendo en acciones atractivas mientras se protege contra las recesiones en los mercados de acciones al acortar las acciones sobrevaloradas o los índices bursátiles. Un fondo de cobertura de valor relativo aprovecha el precio o difunde las ineficiencias. Otras estrategias de fondos de cobertura incluyen crecimiento agresivo, ingresos, mercados emergentes, valor y ventas en corto.

Otra estrategia popular es el enfoque de "fondo de fondos" en el que un fondo de cobertura combina y combina otros fondos de cobertura y otros vehículos de inversión agrupados. Esta combinación de diferentes estrategias y clases de activos tiene como objetivo proporcionar un retorno de la inversión a largo plazo más estable que el de cualquiera de los fondos individuales. Los rendimientos, el riesgo y la volatilidad pueden controlarse mediante la combinación de estrategias y fondos subyacentes.

Para obtener una lista de los fondos de cobertura más grandes del mundo, lea: "¿Cuáles son los fondos de cobertura más grandes del mundo?"

Fondos de cobertura notables

Los fondos de cobertura notables hoy incluyen los Fondos Paulson, un grupo de varios fondos de cobertura fundado por John Paulson. Paulson se hizo famoso después de que su fondo cosechara miles de millones de apuestas contra hipotecas en 2008. Paulson tiene otros fondos de cobertura específicos, incluido uno que invierte únicamente en oro, por ejemplo.

Pershing Square es un fondo de cobertura activista altamente exitoso y de alto perfil dirigido por Bill Ackman. Ackman invierte en empresas que considera que están infravaloradas con el objetivo de asumir un papel más activo en la empresa para desbloquear el valor. Las estrategias activistas generalmente incluyen cambiar la junta directiva, nombrar una nueva gerencia o impulsar la venta de la compañía. Carl Icahn, un conocido activista, también dirige fondos de cobertura activistas muy exitosos. De hecho, una de sus sociedades de cartera, Icahn Enterprises (IEP), cotiza en bolsa y ofrece a los inversores que no pueden o no desean invertir directamente en un fondo de cobertura la oportunidad de apostar por la habilidad de Icahn para desbloquear el valor.

Regulación de fondos de cobertura

Otra característica única de los fondos de cobertura: enfrentan poca regulación por parte de la Comisión de Bolsa y Valores, especialmente en comparación con los fondos mutuos, fondos de pensiones y otros vehículos de inversión. Esto se debe a que los fondos de cobertura toman principalmente dinero de esos inversores "calificados" o acreditados, individuos de alto patrimonio que cumplen con los requisitos de patrimonio neto enumerados anteriormente. Aunque algunos fondos operan con inversores no acreditados; Las leyes de valores de los Estados Unidos dictan que al menos una pluralidad de participantes de fondos de cobertura están calificados. La SEC los considera sofisticados y lo suficientemente ricos como para comprender y manejar los riesgos potenciales que provienen del mandato y las estrategias de inversión más amplias de un fondo de cobertura, por lo que no somete a los fondos a la misma supervisión reguladora.

Pero no se equivoque, los fondos de cobertura están regulados, y recientemente han estado bajo el microscopio cada vez más. Los fondos de cobertura se han vuelto tan grandes y poderosos (según la mayoría de las estimaciones, miles de fondos de cobertura están operando hoy, administrando colectivamente más de $ 1 billón) que la SEC está comenzando a prestar más atención. Y las violaciones como el uso de información privilegiada parecen estar ocurriendo con mucha más frecuencia, los reguladores de actividad caen con fuerza.

Cambio regulatorio significativo

Hace cinco años, la industria de los fondos de cobertura experimentó uno de los cambios regulatorios más importantes en los últimos años. En marzo de 2012, se promulgó la Ley Jumpstart Our Business Startups (Ley JOBS). La premisa básica de la Ley JOBS era alentar la financiación de las pequeñas empresas en los Estados Unidos al facilitar la regulación de valores.

La Ley JOBS también tuvo un gran impacto en los fondos de cobertura. En septiembre de 2013, se levantó la prohibición de la publicidad de fondos de cobertura. En una votación de 4 a 1, la SEC aprobó una moción para permitir que los fondos de cobertura y otras empresas que creen ofertas privadas se anuncien a quien quieran, aunque todavía solo pueden aceptar inversiones de inversores acreditados. Si bien los fondos de cobertura pueden no parecerse a los capitalistas de riesgo, debido a la amplia libertad de inversión, a menudo son proveedores clave de capital para nuevas empresas y pequeñas empresas. Darles a los fondos de cobertura la oportunidad de solicitar ayudaría en efecto al crecimiento de las pequeñas empresas al aumentar el grupo de capital de inversión disponible.

Requisitos del formulario D

La publicidad de fondos de cobertura se ocupa de ofrecer los productos de inversión del fondo a inversores acreditados o intermediarios financieros a través de medios impresos, televisión e internet. Un fondo de cobertura que quiera solicitar (anunciar a) inversores debe presentar un "Formulario D" ante la SEC al menos 15 días antes de que comience a anunciarse. Debido a que la publicidad de fondos de cobertura estaba estrictamente prohibida antes de levantar esta prohibición, la SEC está muy interesada en cómo la publicidad está siendo utilizada por los emisores privados, por lo que ha realizado cambios en las presentaciones del Formulario D. Los fondos que hacen solicitudes públicas también deberán presentar un Formulario D modificado dentro de los 30 días de la terminación de la oferta. Si no se siguen estas reglas, probablemente se prohibirá la creación de valores adicionales durante un año o más.

Ventajas de los fondos de cobertura

Debería ser obvio que los fondos de cobertura ofrecen algunos beneficios valiosos sobre los fondos de inversión tradicionales. Algunos beneficios notables de los fondos de cobertura incluyen:

• Estrategias de inversión que tienen la capacidad de generar rendimientos positivos en los mercados de renta variable y renta variable tanto en alza como en baja
• Los fondos de cobertura en una cartera equilibrada pueden reducir el riesgo y la volatilidad general de la cartera y aumentar los rendimientos
• Una gran variedad de estilos de inversión de fondos de cobertura, muchos no correlacionados entre sí, que brindan a los inversores la capacidad de personalizar con precisión una estrategia de inversión
• Acceso a algunos de los gestores de inversiones más talentosos del mundo.

Pros

• Beneficios en mercados al alza y a la baja

• Las carteras equilibradas reducen el riesgo y la volatilidad.

• Varios estilos de inversión para elegir

• Gestionado por los mejores gestores de inversiones.

Contras

• Las pérdidas pueden ser potencialmente grandes.

• Menos liquidez que los fondos mutuos estándar

• Bloquea fondos por períodos prolongados

• El uso del apalancamiento puede aumentar las pérdidas.

Desventajas de los fondos de cobertura

Por supuesto, los fondos de cobertura no están exentos de riesgos también:

• La estrategia de inversión concentrada expone a los fondos de cobertura a pérdidas potencialmente enormes.
• Los fondos de cobertura tienden a ser mucho menos líquidos que los fondos mutuos. Por lo general, requieren que los inversores bloqueen dinero por un período de años.
• El uso de apalancamiento, o dinero prestado, puede convertir lo que hubiera sido una pérdida menor en una pérdida significativa.

Ejemplo de un fondo de cobertura en el trabajo

Para comprender mejor los fondos de cobertura y por qué se han vuelto tan populares entre los inversores y los administradores de dinero, configuremos uno y veamos cómo funciona durante un año. Llamaré a mi fondo de cobertura "Value Opportunities Fund, LLC". Mi acuerdo de operación, el documento legal que dice cómo funciona mi fondo, establece que recibiré el 25% de cualquier ganancia superior al 5% por año y que puedo invertir en cualquier parte del mundo.

Diez inversores se registran, cada uno aportando $ 10 millones, por lo que mi fondo comienza con $ 100 millones. Cada inversor completa su acuerdo de inversión, similar a un formulario de solicitud de cuenta, y envía su cheque directamente a mi corredor o al administrador de un fondo, una firma de contabilidad que proporciona todo el trabajo de contabilidad y registro para un fondo de inversión. El administrador registrará su inversión en los libros y luego transferirá los fondos al corredor. Value Opportunities Fund ya está abierto y empiezo a administrar el dinero. Una vez que encuentro oportunidades atractivas, llamo a mi corredor y le digo qué comprar con los $ 100 millones.

Pasó un año y mi fondo aumentó un 40%, por lo que ahora vale $ 140 millones. Ahora, según el acuerdo operativo del fondo, el primer 5% pertenece a los inversores. Entonces, la ganancia de capital de $ 40 millones se reduciría primero en $ 2 millones, o el 5% de $ 40 millones, y eso va a los inversores. Ese 5% se conoce como una tasa de obstáculo, porque primero tengo que lograr ese retorno de "obstáculo" del 5% antes de ganar una compensación de rendimiento. Los $ 38 millones restantes se dividen: 25% para mí y 75% para mis inversores.

Basado en mi desempeño del primer año y los términos de mi fondo, he ganado $ 9.5 millones en compensación en un solo año. Los inversores obtienen los $ 28.5 millones restantes junto con el recorte de la tasa de obstáculo de $ 2 millones para una ganancia de capital de $ 30.5 millones. Como puede ver, el negocio de los fondos de cobertura puede ser muy lucrativo. Si en su lugar administrara $ 1 mil millones, mi contribución hubiera sido de $ 95 millones y mis inversores, $ 305 millones. Por supuesto, muchos administradores de fondos de cobertura son vilipendiados por ganar sumas exorbitantes de dinero. Pero eso se debe a que quienes señalan con el dedo no mencionan que mis inversores ganaron $ 305 millones. ¿Cuándo fue la última vez que escuchó que un inversionista en un fondo de cobertura se quejaba de que a su administrador de fondos le pagaban demasiado?

La línea de fondo

Un fondo de cobertura es una asociación oficial de inversores que juntan dinero para guiarse por empresas de gestión profesional, no muy diferente de un fondo mutuo. A pesar de este propósito común, las operaciones de los fondos de cobertura son claramente diferentes de los fondos mutuos. En comparación con los fondos mutuos, los fondos de cobertura están menos regulados; tener requisitos mínimos de inversión más estrictos; perseguir estrategias más flexibles y potencialmente riesgosas, y operar con mucha menos divulgación.

El propósito de inversión de los fondos de cobertura es maximizar los retornos, pero las empresas administradoras utilizan diferentes estrategias para lograr este objetivo. Si bien no tienen los mismos requisitos que otras inversiones, los fondos de cobertura aún tienen un prospecto, denominado "memorando de oferta", que detalla la estrategia específica del fondo, incluidos los límites de apalancamiento.

Muchos de los gestores de cartera más talentosos tienen como objetivo trabajar para fondos de cobertura debido a sus estructuras de comisiones características. No solo las tarifas de administración son más altas que las de los fondos mutuos, sino que los fondos de cobertura incluyen tarifas adicionales que los fondos mutuos no evalúan. Las tarifas de incentivos basadas en las ganancias obtenidas pueden variar del 10% al 30%, aunque se han acordado tarifas más altas. Los inversores de fondos de cobertura esperan niveles muy altos de rendimiento de sus administradores y, a menudo, requieren que se recuperen las pérdidas incurridas antes de que las ganancias futuras cuenten para las tarifas de incentivos.

En los Estados Unidos, los fondos de cobertura operan bajo pautas regulatorias diferentes que la mayoría de los otros tipos de acuerdos de inversión. La mayoría de los inversores de fondos de cobertura están "acreditados", lo que significa que obtienen ingresos muy altos y tienen un patrimonio neto existente de más de $ 1 millón. Dado que los participantes de los fondos de cobertura se consideran "sofisticados", estos vehículos de inversión no reciben supervisión regulatoria de la SEC y, por lo tanto, tienen una flexibilidad operativa mucho mayor. Por esta razón, los fondos de cobertura se han ganado una dudosa reputación como un lujo especulativo para los ricos.