Por qué los fondos de cobertura aman la deuda perturbada
Los fondos de cobertura pueden generar retornos masivos en períodos de tiempo relativamente cortos, y pueden perder una gran cantidad de dinero con la misma rapidez. ¿Qué tipo de inversiones pueden producir rendimientos tan diversos? Una de esas inversiones es la deuda en dificultades. Este tipo de deuda puede definirse libremente como las obligaciones de las empresas que se han declarado en bancarrota o es muy probable que se declaren en quiebra en el futuro cercano.
Quizás se pregunte por qué un fondo de cobertura, o cualquier inversor, para el caso, querría invertir en bonos con una probabilidad tan alta de incumplimiento. La respuesta es simple: cuanto mayor sea el nivel de riesgo que asume, mayor será el rendimiento potencial. La deuda en dificultades se vende a un porcentaje muy bajo del valor nominal. Si la empresa que alguna vez estuvo en dificultades surge de la bancarrota como una empresa viable, la deuda que antes estaba en dificultades se venderá a un precio considerablemente más alto. El potencial de altos rendimientos atrae a los inversores, especialmente a los inversores como los fondos de cobertura. En este artículo, veremos la conexión entre los fondos de cobertura y la deuda en dificultades, cómo los inversores comunes pueden invertir en dichos valores y si los posibles rendimientos pueden justificar el riesgo.
Una nota sobre la deuda hipotecaria de alto riesgo
Muchos asumirían que la deuda colateralizada no se vería en dificultades debido al colateral que la respalda, pero esta suposición es incorrecta. Si el valor de la garantía disminuye y el deudor también entra en incumplimiento, el precio del bono caerá significativamente. Los instrumentos de renta fija como los valores respaldados por hipotecas durante la crisis de las hipotecas de alto riesgo en los Estados Unidos serían un excelente ejemplo.
La perspectiva del fondo de cobertura
El acceso a la deuda en dificultades viene a través de varias vías para los fondos de cobertura y otros grandes inversores institucionales. En general, los inversores acceden a la deuda en dificultades a través del mercado de bonos, fondos mutuos o la propia empresa en dificultades.
- Mercado de bonos: la forma más fácil de adquirir deuda en dificultades es a través del mercado. Dicha deuda se puede comprar fácilmente debido a las regulaciones relativas a las tenencias de fondos mutuos. La mayoría de los fondos mutuos tienen prohibido tener valores que han incumplido. En consecuencia, una gran oferta de deuda está disponible poco después de que una empresa deja de pagar.
- Fondos de inversión : los fondos de cobertura también pueden comprar directamente de fondos de inversión. Este método beneficia a ambas partes involucradas. En una sola transacción, los fondos de cobertura pueden adquirir cantidades más grandes, y los fondos mutuos pueden vender cantidades más grandes sin tener que preocuparse por cómo tales transacciones grandes afectarán los precios del mercado. Ambas partes también evitan pagar comisiones generadas por el intercambio.
- Empresa angustiada: la tercera opción es quizás la más interesante. Esto implica trabajar directamente con la empresa para extender el crédito en nombre del fondo. Este crédito puede ser en forma de bonos o incluso una línea de crédito renovable. La empresa angustiada generalmente necesita mucho efectivo para cambiar las cosas; Si más de un fondo de cobertura otorga crédito, ninguno de los fondos está sobreexpuesto al riesgo de incumplimiento vinculado a una inversión. Esta es la razón por la cual múltiples fondos de cobertura y bancos de inversión generalmente emprenden el esfuerzo juntos. Los fondos de cobertura a veces asumen un papel activo con la empresa en dificultades. Algunos fondos que poseen deudas pueden brindar asesoramiento a la administración, que puede no tener experiencia en situaciones de quiebra. Al tener más control sobre su inversión, los fondos de cobertura involucrados pueden mejorar sus posibilidades de éxito. Los fondos de cobertura también pueden alterar los términos de reembolso de la deuda para proporcionar a la empresa más flexibilidad, liberándola para corregir otros problemas.
Entonces, ¿cuál es el riesgo para los fondos de cobertura involucrados? Poseer la deuda de una empresa en dificultades es más ventajoso que poseer su patrimonio en caso de quiebra. Esto se debe a que la deuda tiene prioridad sobre el capital en su reclamo de activos si la compañía se disuelve (la regla se llama prioridad absoluta). Sin embargo, esto no garantiza el reembolso financiero.
Los fondos de cobertura limitan las pérdidas al tomar posiciones pequeñas en relación con su tamaño general. Debido a que la deuda en dificultades puede ofrecer rendimientos tan altos, incluso las inversiones relativamente pequeñas pueden agregar cientos de puntos básicos al rendimiento general del capital de un fondo. Un ejemplo simple de esto sería tomar el 1% del capital del fondo de cobertura e invertirlo en la deuda en dificultades de una empresa en particular. Si esta empresa angustiada emerge de la quiebra y la deuda pasa de 20 centavos por dólar a 80 centavos por dólar, el fondo de cobertura obtendrá un retorno del 300% de su inversión y un retorno del 3% sobre su capital total.
La perspectiva del inversor individual
Los mismos atributos que atraen a los fondos de cobertura también atraen a los inversores individuales a la deuda en dificultades. Si bien es poco probable que un inversionista individual desempeñe un papel activo en asesorar a una compañía de la misma manera que lo haría un fondo de cobertura, hay sin embargo muchas maneras para que un inversionista regular invierta en deuda en dificultades.
El primer obstáculo es encontrar e identificar deudas en dificultades. Si la empresa está en bancarrota, el hecho estará en las noticias, anuncios de la compañía y otros medios. Si la compañía aún no se ha declarado en bancarrota, puede inferir cuán cerca podría estar usando calificaciones de bonos como Standard and Poor's o Moody's.
Después de identificar la deuda en dificultades, el individuo deberá poder comprar la deuda. Usar el mercado de bonos, como lo hacen algunos fondos de cobertura, es una opción. Otra opción es la deuda negociada en bolsa, que tiene valores nominales más pequeños como $ 25 y $ 50 en lugar de los $ 1, 000 a la par que generalmente se fijan los bonos. Estas inversiones de menor valor nominal permiten tomar posiciones más pequeñas, haciendo que las inversiones en deuda en dificultades sean más accesibles para los inversores individuales.
Los riesgos para las personas son considerablemente más altos que los de los fondos de cobertura. Las inversiones múltiples en deuda en dificultades probablemente representan un porcentaje mucho mayor de una cartera individual que de una cartera de fondos de cobertura. Esto se puede compensar ejerciendo más discreción en la elección de valores, como asumir una deuda en dificultades de mayor calificación que puede representar un menor riesgo de incumplimiento y aún así proporcionar rendimientos potencialmente grandes.
La línea de fondo
El mundo de la deuda en dificultades tiene sus altibajos, pero los fondos de cobertura y los inversores individuales sofisticados tienen mucho que ganar asumiendo el potencial de riesgo. Al gestionar estos riesgos, ambos tipos de inversionistas pueden obtener grandes recompensas al superar con éxito los tiempos difíciles de una empresa.
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