Por qué la larga racha de rendimiento superior de JPMorgan puede haber terminado

Es probable que JPMorgan Chase & Co. (JPM) siga siendo un banco estelar en el futuro previsible. Pero es probable que la larga racha de rendimiento superior de sus acciones esté llegando a su fin, si aún no está terminada. Bajo la guía del CEO Jamie Dimon, el banco ha resistido algunos de los años más tumultuosos en la historia financiera y los inversores no lo han pasado desapercibido. Pero ese reconocimiento de superioridad operativa ahora tiene un precio total en las acciones del banco, dejando poco espacio para un mayor rendimiento, según una historia reciente en Barron's.

Las acciones de JPMorgan están superando el mercado en general este año, casi un 22%, lo que ha llevado la capitalización de mercado total del banco a más de $ 380 mil millones. En comparación, Bank of America Corporation (BAC), Wells Fargo & Co. (WFC), Citigroup Inc. (C), Goldman Sachs Group Inc. (GS) y Morgan Stanley (MS) tienen límites de mercado de $ 275 mil millones, $ 214 mil millones, $ 157 mil millones, $ 77 mil millones y $ 72 mil millones, respectivamente.

Para llevar clave

• JPMorgan subió un 95% en los últimos cinco años, muy por encima de sus pares.
• Capitalización de mercado total de $ 380 mil millones.
• Relación P / E con casi un 25% de prima por encima del promedio múltiplo de sus rivales.
• El CEO Jamie Dimon ha sido CEO desde 2006.

Además del impresionante aumento del 75% del Bank of America en los últimos cinco años, el aumento del 95% de JPMorgan es más del triple que el de los otros cuatro grandes rivales bancarios. Ese aumento ha llevado la relación precio / ganancias (P / E) del banco, una medida clave de valoración, a 11.35. Eso significa que las acciones ahora se cotizan con una prima de casi el 25% respecto al múltiplo adelantado promedio de sus pares.

James Mitchell, de Buckingham Research, argumenta que la prima es una indicación de que la acción está alcanzando los límites de su rendimiento superior en relación con sus pares. "[A] después de superar materialmente al grupo de pares en los últimos años", escribió en una nota a los clientes, "gran parte del rendimiento superior fundamental está siendo valorado". Mitchell rebajó las acciones de JPMorgan de Buy to Neutral.

Pero eso no significa que el desempeño del banco se tambaleará. Simplemente significa que el precio de las acciones refleja la opinión de los inversores de que JPMorgan ha alcanzado una eficiencia operativa por la que otros bancos todavía se esfuerzan. Gran parte de esa eficiencia se debe al trabajo del principal banquero de Estados Unidos, Jamie Dimon, quien fue citado por Barron a principios de este año diciendo: "Es construir, construir, construir, hacer lo correcto por sus clientes y comunidades, y el stock se encargará de sí mismo."

Es una filosofía empresarial que parece haber funcionado bien para el banquero de 63 años que tomó el mando de JPMorgan en 2006. Desde entonces, ha llevado a JPMorgan a lo peor de la crisis financiera mundial de 2007-2008, la Gran Recesión A continuación, el aumento de los requisitos reglamentarios introducidos por la Ley Dodd-Frank, y la era de las tasas de interés increíblemente bajas que continúa hasta nuestros días.

En su informe trimestral de ganancias más reciente, el banco reportó ganancias que aumentaron 16%, con ganancias en operaciones crediticias que aumentaron 7%. Las ganancias por acción llegaron a $ 2.82, por encima de la estimación promedio de $ 2.50 de los analistas encuestados por FactSet, según el Wall Street Journal. Si bien es otro récord de tres meses para el banco, es probable que los recientes recortes en las tasas de interés de la Reserva Federal se reduzcan en los márgenes de interés netos. Otros recortes exacerbarían ese problema.

Mirando hacia el futuro

Pero una de las mayores amenazas nuevas para la industria bancaria tradicional es la tecnología, específicamente la variedad fintech. Pero el enfoque de Dimon en la 'construcción' ha significado una fuerte inversión en nuevas tecnologías, lo que preparó a JPMorgan para un dominio continuo incluso en la nueva era tecnológica. Por lo tanto, si bien el rendimiento superior puede estar fuera de la mesa en el futuro cercano, es probable que JPMorgan siga siendo una inversión sólida para el inversor a largo plazo.