¿Son seguros los derivados para los inversores minoristas?
En "La Divina Comedia", Dante, un poeta italiano del siglo XIII, describe un viaje por el infierno. Debe haber estado en el lado equivocado de un comercio de derivados.
Mencione derivados para el inversionista promedio y surjan visiones de Long-Term Capital Management, un gran fondo de cobertura cuyas estrategias fallidas de negociación de arbitraje de riesgos casi colapsaron el sistema financiero global en 1998, y Enron, donde el mal uso de derivados jugó un papel en uno de los quiebras más grandes en la historia de Estados Unidos.
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Con esto en mente, ¿son los derivados incluso apropiados para el inversor minorista promedio? Un aspecto de los derivados es seguro: tienen un problema de imagen. Siga leyendo para saber por qué los derivados han recibido tan mala reputación y si esta notoriedad es merecida.
El problema con los derivados
Hay cuatro problemas fundamentales que contribuyen a la imagen negativa de los derivados:
- Mala prensa. Si no son malas noticias, no son noticias. Las historias en la prensa tienden a centrarse en el abuso ilegítimo de derivados más que en cómo se usan legítimamente.
- Percepciones mal informadas de los inversores y opiniones desinformadas.
- Idoneidad inadecuada dados los recursos y el temperamento de un inversor.
- Falta de educación del inversor.
El público minorista lee estas historias de desastres y forma opiniones basadas únicamente en lo que leen en el periódico o ven en la televisión. La consecuencia de esto es que el público tiende a seguir solo las noticias principales y centrarse en el abuso ilegítimo de derivados, y no comprende las ventajas históricas de usar derivados.
¿Quién los usa?
A pesar de las debacles bien publicitadas, el crecimiento de los derivados ha sido notable. Según la Chicago Mercantile Exchange (CME), el mini contrato de futuros S&P 500 (una quinta parte del tamaño del contrato normal) tuvo su décimo aniversario en 2007. Además, el volumen diario promedio de negociación en ese contrato ha alcanzado más de 1 millón contratos por día. En todos los productos de renta variable, ese volumen ha alcanzado 1, 6 millones de contratos por día. El crecimiento interanual de 2005 a 2006 ha aumentado un 30% en futuros e-mini y un enorme 134% en los contratos de opciones sobre esos futuros.
Los datos de la investigación de Greenwich Associates sobre inversores institucionales y fondos de cobertura indican una clara preferencia: el 80% de los inversores institucionales utilizan opciones de acciones únicas, cotizadas y de venta libre, al igual que el 96% de los fondos de cobertura. Alrededor del 74% de los inversores institucionales y el 77% de los fondos de cobertura utilizan opciones de índice. Los futuros del índice son utilizados por dos tercios de los inversores institucionales y la mitad de los fondos de cobertura. El 70% de los inversores institucionales y el 84% de los fondos de cobertura utilizan los fondos negociados en bolsa. Todas las otras estrategias palidecen en comparación.
VER: Fundamentos de futuros: Introducción
Percepciones de los inversores
Hay cuatro percepciones u opiniones fundamentales que el público tiene sobre los derivados.
Es un mercado institucional
Sí lo es. Según una investigación realizada por la firma consultora Greenwich Associates, el volumen nocional en derivados de tasas de interés para 2005 fue de casi $ 1.5 billones, de los cuales el 85% provino de 260 instituciones que negocian más de $ 1 mil millones cada uno. Los derivados son un mercado global: el 27% se origina en los Estados Unidos y Canadá, el 63% en el Reino Unido y Europa y el resto en Asia y la Cuenca del Pacífico.
Los derivados son demasiado complicados
Sí, algunos de ellos lo son. Piense en la última vez que se le explicaron las opciones de capital enumeradas, incluso para algo tan simple como la escritura cubierta. Entonces escuchaste sobre put y llamadas. Luego vienen los spreads de toros y de osos, luego los spreads de calendario y spreads de mariposas, luego tiras, correas, horquillas y estrangulamientos. ¿Ya tienes los ojos vidriosos?
Los derivados son caros
Todos merecen que les paguen y esto no es un servicio público. Los productos se han convertido en productos básicos, pero el servicio y el asesoramiento no. ¿Qué tan costoso sería si perdiera una gran parte del valor de mercado porque su cartera no estaba cubierta o si estuviera sobreexpuesto a un solo problema? Potencialmente, el costo sería mucho más costoso que la tarifa que su empresa cobra en una transacción de derivados.
Los derivados son puramente especulativos y altamente apalancados
Esta objeción se relaciona directamente con el problema de uso versus abuso. Cuando la cobertura se utiliza como inversión primaria, se vuelven extremadamente riesgosas. El problema es que gran parte del público inversor no aprecia que, cuando se usa adecuadamente, la cobertura en realidad puede reducir el riesgo, en lugar de exacerbarlo.
Muchos inversores minoristas equiparan el riesgo en términos de apalancamiento y riesgo de mercado y dudan en apreciar que el apalancamiento funciona en ambos sentidos. Es común que el público no considere el riesgo sistémico, el riesgo de propiedad de acciones individuales, el riesgo de eventos o el riesgo de crédito. También pueden no entender que algunos derivados, como los futuros y las opciones, por definición, son mercados contractuales. Cuando se usa como una inversión en lugar de un vehículo de cobertura, es un juego de suma cero.
El hecho es que, cuando se usan adecuadamente, los derivados tienden a no ser más riesgosos que el activo subyacente del que se derivan. Cuando usa un vehículo de cobertura como una inversión por sí mismo, los riesgos crecen exponencialmente. La advertencia principal es la idoneidad para el inversor; Una talla no sirve para todos.
Vs. decreciente Riesgo creciente
¿Significa todo esto que no puedes o no debes involucrarte? No, por supuesto que no. La idea general detrás de muchos productos derivados o alternativos es un rendimiento no correlacionado. Cuando se utiliza como vehículo de cobertura, los derivados pueden mejorar los rendimientos y reducir el riesgo.
Hace años, había contratos de futuros sobre productos agrícolas: este era el derivado original. Esto les dio a los agricultores la capacidad de fijar un precio en un mercado a futuro y cubrir sus ganancias, mientras que los especuladores proporcionaron liquidez al mercado. Ese mismo principio no ha cambiado. Dado el número de productos derivados y alternativos disponibles desde ese momento, quizás sea fácil entender por qué los inversores minoristas pueden encontrarlos confusos, si no intimidantes.
Sin embargo, considerando el crecimiento y el uso por parte de inversores institucionales y de fondos de cobertura, algo debe estar yendo bien. Piense en algunas de las estrategias de inversión disponibles en inversiones alternativas. Estos incluirían estrategias tales como el comercio de opciones neutras en delta, carteras largas frente a valores impulsadas por el valor, comercio de dispersión de volatilidad, arbitraje estructurado de capital, etc. Para un inversor minorista típico, incluso intentar lograr algunas de estas estrategias no es realista; son tan sofisticados, impulsados por la tecnología y requieren mucho tiempo que requieren un profesional a tiempo completo. Quizás es por eso que el dinero administrado ha visto el crecimiento que tiene.
VEA: ¿Estás listo para negociar futuros?
Estrategias del laico
Sin embargo, existen algunas estrategias populares para inversores de alto patrimonio que vale la pena considerar.
Para el ejecutivo de alto nivel con un exceso de acciones de su propia empresa, existen estrategias a seguir. El primero sería el acceso a fondos de intercambio (no fondos negociados en bolsa). Estos fondos permiten a un ejecutivo intercambiar acciones restringidas por una cartera de otras acciones. El segundo sería emplear ciertas estrategias de opciones dentro del contexto de pautas gubernamentales. La tercera estrategia de opciones sería analizar los programas de venta estratégica, nuevamente dentro de las normas y directrices gubernamentales.
Nota: Antes de participar en cualquier estrategia con acciones restringidas o controladas, sería aconsejable buscar primero el asesoramiento de profesionales legales y fiscales .
Otra estrategia para los inversores de alto patrimonio neto son los fondos de futuros administrados y / o los fondos de cobertura. Cualquiera de estas categorías de activos también tiene un enfoque de fondo de fondos. Recuerde, un rendimiento no correlacionado es un tema importante en muchos modelos de asignación de activos. Muchos de los principales modelos de inversión de corredores de bolsa requieren una asignación del 4% para futuros administrados y una asignación del 7 al 11% para fondos de cobertura, dependiendo de la educación, los recursos financieros y el temperamento del inversor.
Una estrategia para los inversores mayores de 50 años es utilizar estrategias de opciones para generar ingresos y proteger el capital, como la escritura de llamadas cubiertas con opciones largas. Otra estrategia es replicar una cartera de acciones con opciones de acciones a largo plazo conocidas como valores de anticipación de acciones a largo plazo (LEAPS). En esta estrategia, los inversores ponen del 80 al 90% de una cartera en valores de renta fija y el saldo restante en LEAPS para exposición a renta variable. Tenga en cuenta cualquier implicación fiscal al utilizar las opciones.
VER: Uso de LEAPS con collares
Vigilancia
La mayoría de los corredores de bolsa tienen estándares de idoneidad claros para los inversores minoristas, no solo en términos de recursos financieros sino también en términos de educación y temperamento. También puede haber estándares de idoneidad para el asesor individual en términos de tenencia, antecedentes y experiencia. Además, la mayoría de las empresas tendrán niveles progresivamente más altos de supervisión en las cuentas de clientes involucradas en estrategias avanzadas.
Si bien el CME responde a la compensación de los intereses de los miembros por parte de sus clientes, como contratos de capital, divisas y, más recientemente, energía, reconoce que otros contratos, como los eurodólares y los swaps de tasas de interés, son claramente un mercado institucional y no lo son promovido a clientes minoristas. El CME también considera las opciones un paso adelante de los futuros en el nivel de sofisticación requerido para la idoneidad. Su conclusión es que el nivel de sofisticación es primordial para la idoneidad educativa.
Ciertamente, es necesario que las firmas asesoras y de corredores de bolsa se involucren en la educación del cliente, al igual que los diversos intercambios. El CME es un excelente ejemplo de cómo los intercambios o las empresas pueden educar a los clientes, ya que ofrece seminarios, seminarios web, CD-ROM y materiales impresos para fines educativos de los inversores.
La línea de fondo
Si los derivados y las inversiones alternativas tienen un lugar en su cartera es una pregunta que solo usted puede responder. Todo se reduce a la idoneidad. Se supone que el principio rector en la comunidad financiera es "Conozca a su cliente". Este principio no es opcional, por lo que si decide saltar a derivados, asegúrese de ser el tipo de inversor adecuado para este mercado.