Por qué las acciones superan a los bonos

"Las acciones ofrecen un mayor potencial de retorno que los bonos, pero con mayor volatilidad en el camino". Probablemente haya escuchado esa declaración tantas veces que simplemente la acepta como un hecho. ¿Pero alguna vez te has parado a preguntar por qué? ¿Por qué las acciones han producido históricamente mayores rendimientos que los bonos? ¿Por qué los bonos suelen ser menos volátiles? Comprender las razones detrás de estas tendencias podría ayudarlo a convertirse en un mejor inversor.

Un ejemplo básico

Imagina que estás iniciando un negocio. Usted es el único propietario y el único empleado. Se necesitarán $ 2, 000 para comenzar las operaciones y solo tiene $ 1, 000, por lo que pide prestados los otros $ 1, 000 de un amigo, prometiendo pagarle a ese amigo $ 100 por año durante los próximos 10 años, momento en el que pagará el monto original del préstamo de $ 1, 000. El primer año, una vez que se hayan pagado todos los gastos, incluido su propio salario, descubrirá que su negocio ha ganado $ 500. Usted le paga a su amigo los $ 100 prometidos y se queda con los $ 400 restantes. Su amigo ha ganado un 10% (100 ÷ 1000) en su préstamo para usted, pero usted ha ganado un 40% (400 ÷ 1, 000) en su inversión.

El próximo año no va tan bien y, una vez que todos los gastos han sido pagados. encuentra que el negocio solo ha ganado $ 100. Pagas esos $ 100 a tu amigo, que nuevamente ha experimentado un 10% de retorno. Usted, por otro lado, tiene un retorno del 0%, aunque su retorno de dos años todavía es de alrededor del 20% por año. Y así continúa.

Con cada año, tiene la oportunidad de ganar más o menos que el amigo que le prestó fondos. Si el negocio tiene un gran éxito, su rendimiento será exponencialmente mayor que el de su amigo; Si las cosas se desmoronan, puede perderlo todo. El préstamo es un acuerdo contractual, por lo que si tiene que cerrar la tienda, el dinero que le quede se lo entregará a su amigo antes de que se lo entregue a usted. Como tal, su posición implica un mayor riesgo, pero con la oportunidad de un mayor rendimiento. Sin la posibilidad de un mayor rendimiento, no existe ninguna razón para correr un mayor riesgo.

Más riesgo, más retorno

Relacionemos nuestras acciones y bonos de ejemplo en el mundo real. Los bonos son esencialmente préstamos: al igual que su amigo anterior, los inversores prestan fondos a empresas o gobiernos a cambio de un bono que garantiza un rendimiento fijo y una promesa de pagar el monto original del préstamo, conocido como principal, en algún momento en el futuro.

Las acciones son, en esencia, derechos de propiedad parcial en la empresa que dan derecho al accionista a compartir las ganancias que pueden ocurrir y acumularse. Algunas de estas ganancias pueden pagarse inmediatamente en forma de dividendos, mientras que el resto de las ganancias se retendrá. Estas ganancias retenidas se pueden usar para expandir las operaciones o construir una infraestructura más grande, lo que le da a la compañía la capacidad de generar ganancias futuras aún mayores. Se pueden retener otras ganancias retenidas para usos futuros como recomprar acciones de la compañía o realizar adquisiciones estratégicas de otras compañías. Independientemente del uso, si las ganancias continúan aumentando, el precio de las acciones normalmente también aumentará.

Históricamente, las acciones han generado mayores rendimientos que los bonos porque, como en el ejemplo simplificado anterior, existe un mayor riesgo de que, si la empresa falla, se pierda toda la inversión de los accionistas. Por otro lado, sin embargo, hay un retorno para los accionistas que podría eclipsar lo que podrían ganar invirtiendo en bonos. Los inversores en acciones juzgarán la cantidad que están dispuestos a pagar por una acción basada en el riesgo percibido y el potencial de rendimiento esperado, un potencial de rendimiento impulsado por el crecimiento de las ganancias. Siendo predominantemente racionales como grupo, calibrarán sus inversiones de una manera que los compense adecuadamente por el riesgo excesivo que están tomando.

Las causas de la volatilidad

Si un bono paga una tasa de rendimiento fija y conocida, ¿qué hace que fluctúe en valor? Varios factores interrelacionados influyen en la volatilidad:

La inflación y el valor temporal del dinero

El primer factor es la inflación esperada . Cuanto menor / mayor sea la expectativa de inflación, menor / mayor será el rendimiento que los compradores de bonos de rendimiento o rendimiento exigirán. Esto se debe a un concepto conocido como el valor temporal del dinero, que gira en torno a la constatación de que un dólar en el futuro comprará menos de un dólar hoy porque su valor se erosiona con el tiempo por la inflación. Para determinar el valor de ese dólar futuro en términos de hoy, debe descontar su valor a lo largo del tiempo a algún tipo.

Tasas de descuento y valor actual

Para calcular el valor presente de un bono en particular, por lo tanto, debe descontar los pagos futuros del bono, tanto en forma de pago de intereses como de devolución del capital. Cuanto mayor sea la inflación esperada, mayor será la tasa de descuento que debe usarse y, por lo tanto, menor será el valor presente.

Además, cuanto más se aleja el pago, más se aplica la tasa de descuento, lo que resulta en un valor presente más bajo. Los pagos de bonos pueden ser fijos y conocidos, pero el entorno de tasas de interés en constante cambio somete sus flujos de pago a una tasa de descuento en constante cambio y, por lo tanto, a un valor presente en constante fluctuación. Debido a que el flujo de pago original del bono es fijo, el precio cambiante del bono cambiará su rendimiento efectivo actual. A medida que cae el precio del bono, aumenta el rendimiento efectivo; A medida que aumenta el precio del bono, disminuye el rendimiento efectivo.

La tasa de descuento utilizada no es solo una función de las expectativas de inflación. Cualquier riesgo de que el emisor del bono pueda incumplir (no hacer pagos de intereses o devolver el capital) requerirá un aumento en la tasa de descuento aplicada, lo que afectará el valor actual del bono. Las tasas de descuento son subjetivas, lo que significa que diferentes inversores usarán diferentes tasas dependiendo de sus propias expectativas de inflación y su propia evaluación de riesgos. El valor presente del bono es el consenso de todos estos cálculos diferentes.

El rendimiento de los bonos suele ser fijo y conocido, pero ¿cuál es el rendimiento de las acciones? En su forma más pura, el rendimiento relevante de las acciones se conoce como flujo de caja libre, pero en la práctica, el mercado tiende a centrarse en las ganancias reportadas. Estas ganancias son desconocidas y variables. Pueden crecer rápida o lentamente, en absoluto, o incluso reducirse o volverse negativos.

Para calcular el valor presente, debe adivinar cuáles serán esas ganancias futuras. Para hacer las cosas más difíciles, estas ganancias no tienen una vida útil fija. Pueden continuar por décadas y décadas. Para este flujo de retorno esperado siempre cambiante, está aplicando una tasa de descuento siempre cambiante. Los precios de las acciones son más volátiles que los precios de los bonos porque el cálculo del valor presente implica dos factores en constante cambio: el flujo de ganancias y la tasa de descuento.

La línea de fondo

El precio de todos los miles y miles de acciones y bonos es esencialmente racional. Los participantes del mercado aplican su conocimiento acumulativo y las mejores estimaciones en cuanto a la inflación futura, los riesgos futuros y los flujos de ingresos conocidos o desconocidos para llegar a las valoraciones actuales. Estas valoraciones fluctúan constantemente en función de las expectativas que cambian continuamente. En retrospectiva, uno puede ver que las emociones, incluso en conjunto, pueden causar que estas expectativas, y por lo tanto las valoraciones, sean incorrectas. Sin embargo, en su mayor parte, son correctos según lo que se conoce en un momento dado.

Los bonos siempre serán menos volátiles en promedio que las acciones porque se sabe más y está seguro sobre su flujo de ingresos. Más incógnitas rodean el desempeño de las acciones, lo que aumenta su factor de riesgo y su volatilidad. Tienen el potencial de generar mayores ganancias que los bonos, y con el tiempo generalmente lo han hecho. Pero recuerde siempre que, junto con el potencial de mayor ganancia, también existe el potencial de un mayor dolor.