Por qué Wall Street no debería preocuparse por una fuerte recesión

Muchos inversores temen que se avecina una fuerte recesión o una caída del mercado, pero el investigador académico que estableció por primera vez la relación entre la curva de rendimiento y las recesiones dice que es probable que la economía de EE. UU. Solo vea una modesta recesión. De hecho, ese alto grado de preocupación debería limitar el daño. "Eso aumenta la probabilidad de un aterrizaje suave", dice Campbell Harvey, asesor principal de Research Affiliates y profesor de finanzas en la Universidad de Duke, en una entrevista con MarketWatch.

Específicamente, la investigación reciente de Harvey en el área de la economía del comportamiento revela que las desaceleraciones económicas imprevistas tienden a aumentar a medida que las empresas en pánico recortan las nóminas y las inversiones. Sin embargo, cuando anticipan una contracción económica, tienden a responder de una manera menos severa. A raíz de la crisis financiera de 2008, los inversores, analistas y empresas por igual se han mantenido en alerta por posibles signos de una recesión en el futuro, señala.

Para llevar clave

• Una curva de rendimiento invertida a menudo señala una recesión inminente.
• Sin embargo, los temores generalizados de una recesión pueden ser positivos.
• Las desaceleraciones inesperadas provocan drásticos recortes de empleos e inversiones.
• Cuando se anticipan recesiones, estos recortes son menos severos.
• Las ralentizaciones esperadas tienden a ser más cortas y leves.

Importancia para los inversores

Harvey publicó un artículo de investigación hace tres décadas que detallaba cómo una curva de rendimiento invertida, con tasas a corto plazo que exceden las tasas a largo plazo, a menudo predice una recesión inminente. Como resultado de una larga inversión en 2019, muchos observadores han estado en alerta para detectar indicadores adicionales de una recesión por delante.

Un método común para evaluar la forma de la curva de rendimiento es comparar los rendimientos en el Bono del Tesoro de los Estados Unidos a 3 meses y en la Nota del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años. Para la gran mayoría del tiempo desde el 23 de mayo, el primero ha excedido al segundo, lo que indica una curva de rendimiento invertida. También hubo inversiones de menor duración a principios de 2019.

Mientras tanto, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) publicó las actas de su reunión del 17 al 18 de septiembre de 2019, en la que decidió reducir la tasa de fondos federales a un rango de 1.75% a 2.00%. "La suavidad en la inversión empresarial y la fabricación en lo que va del año se consideró que apuntaba a una desaceleración del crecimiento económico más sustancial que la proyectada por el personal", señalaron las actas, citadas por CNBC. "Ha surgido una imagen más clara del gasto prolongado en inversiones de debilidad, producción manufacturera y exportaciones", dijo el acta.

Mientras los miembros del FOMC estaban monitoreando la inversión de la curva de rendimiento, que creen que es un indicador confiable de una recesión en el futuro, también encontraron que las condiciones económicas actuales son fuertes. En particular, calificaron el gasto del consumidor como "robusto" en medio de una imagen de empleo que continúa mejorando.

Mirando hacia el futuro

Si bien una curva de rendimiento invertida generalmente se toma como un indicador bajista para la economía y las acciones, generalmente sigue un período extendido de ganancias en el mercado de valores, según el análisis de Dow Jones Market Data citado por The Wall Street Journal. Mientras tanto, tanto la firma de investigación de inversiones Bespoke Investment Group como la firma de análisis de macroinversiones Bianco Research han descubierto que no todas las inversiones han sido seguidas por una recesión, por un par de artículos en Barron's. Además, Bespoke confirmó el hallazgo de Dow Jones de que las ganancias del mercado de valores a menudo siguen a las inversiones.