El maravilloso mundo de las fusiones
Dos cabezas son mejores que una, y en los negocios, ese adagio a menudo es cierto. Al fusionar o mediante adquisiciones, dos compañías pueden agrupar sus recursos para aumentar su participación en el mercado, vencer a un competidor particularmente difícil o crear un modelo de negocio más eficiente. Pero tal unión de fuerzas no ocurre de la noche a la mañana: las empresas deben someterse primero a un proceso muy largo y, a menudo, frustrante.
Fusiones vs. Adquisiciones
El término "fusiones y adquisiciones" (M&A) se usa a menudo para describir diversas estrategias de reestructuración corporativa, pero es importante tener en cuenta que estas palabras generalmente se refieren a diferentes tipos de actividades comerciales. Las fusiones tienen lugar cuando dos empresas relativamente del mismo tamaño deciden compartir sus intereses para formar una sola corporación. Las adquisiciones, por otro lado, ocurren cuando las empresas se compran entre sí, a veces en circunstancias hostiles, eliminando la existencia del objetivo como una entidad corporativa independiente. En ciertas situaciones, una compañía que está experimentando una adquisición aún puede llamar al acuerdo una fusión para eliminar connotaciones negativas, aunque técnicamente sea una adquisición. (Para leer más sobre fusiones y adquisiciones, consulte Desastres más grandes de fusiones y adquisiciones y La fusión: qué hacer cuando las empresas convergen ).
Echemos un vistazo más de cerca a las formas más comunes de fusiones:
- Fusión horizontal
Cuando dos compañías ofrecen productos o servicios similares, pueden unirse para intentar reducir costos y aumentar la eficiencia. Este tipo de transacción se llama fusión horizontal, y debido a que el acuerdo reduce la competencia en el mercado, tales transacciones están fuertemente reguladas por la legislación antimonopolio. La fusión en 2002 de Hewlett-Packard (NYSE: HPQ) y Compaq Computer fue una fusión horizontal, y aunque hubo preocupación por la reducción de la competencia en el mercado de computadoras de alta gama, la Comisión Federal de Comercio (FTC) aprobó por unanimidad la transacción. (Para obtener más información, consulte Antimonopolio definido ). - Fusión vertical
En contraste con una fusión horizontal, una fusión vertical ocurre cuando dos compañías que representan diferentes pasos en la relación comprador-vendedor o proceso de producción unen fuerzas. Uno de los ejemplos más conocidos de una fusión vertical tuvo lugar en 2000 cuando el proveedor de internet America Online se combinó con el conglomerado de medios Time Warner (NYSE: TWX). La fusión se considera vertical porque Time Warner suministró contenido a los consumidores a través de propiedades como CNN y Time Magazine, mientras que AOL distribuyó dicha información a través de su servicio de internet. - Fusión congénita
Las empresas que están en la misma industria pero que no tienen una relación competitiva con el proveedor o el cliente pueden optar por una fusión congénere, lo que podría permitir que la empresa resultante pueda proporcionar más productos o servicios a sus clientes. Un ejemplo ampliamente citado de este tipo de acuerdo es la fusión de 1981 entre Prudential Financial (NYSE: PRU) y la compañía de corretaje de acciones Bache & Co. Aunque ambas compañías estaban involucradas en el sector de servicios financieros, antes del acuerdo, Prudential se centró principalmente en seguro mientras que Bache se ocupó del mercado de valores. - Fusión de conglomerados
Cuando dos compañías no tienen un negocio en común pero deciden agrupar recursos por alguna otra razón, el acuerdo se llama fusión de conglomerados. Procter & Gamble (NYSE: PG), una compañía de bienes de consumo, participó en tal transacción con su fusión de 2005 con Gillette. En ese momento, Procter & Gamble estaba ausente en gran medida del mercado de cuidado personal para hombres, un sector liderado por Gillette. Sin embargo, las carteras de productos de las compañías eran complementarias, y la fusión creó una de las compañías de productos de consumo más grandes del mundo. - Fusión inversa
Una fusión inversa, también llamada adquisición inversa o adquisición inversa, permite que una empresa privada se haga pública al tiempo que evita los altos costos y las largas regulaciones asociadas con una oferta pública inicial. Para hacer esto, una compañía privada compra o se fusiona con una compañía pública existente, que puede ser una "compañía fantasma", instala su propia administración y toma todas las medidas necesarias para mantener la lista pública. Por ejemplo, el fabricante de dispositivos digitales portátiles Handheld Entertainment hizo esto cuando compró Vika Corp en 2006, creando la compañía conocida como ZVUE. - Fusión Acretiva
Cuando una compañía adquiere otra compañía y la transacción aumenta las ganancias por acción de la primera compañía, el acuerdo se denomina fusión acumulativa. Otra forma de calcular esto es tener en cuenta la relación precio-ganancias (la relación entre el precio por acción de la empresa en comparación con sus ganancias por acción por año) entre la empresa adquirente y la empresa objetivo. Si la relación precio-ganancia de la empresa adquirente es mayor que la de la empresa objetivo, la fusión aumenta. En otras palabras, las ganancias de la compañía objetivo agregan valor de mercado a la compañía adquirente. Si una transacción es o no acumulativa puede cambiar con el tiempo, en función de los cambios en los precios de las acciones y las ganancias de las dos compañías. Por ejemplo, Hewlett-Packard anunció una fusión con la compañía de servicios EDS en 2008, pero dijo que el acuerdo se convertiría en un resultado no GAAP en 2009 y un aumento GAAP en el año fiscal 2010. (Para obtener más información sobre la relación P / E, consulte Entendimiento La relación P / E y las relaciones de valoración de la inversión: relación precio / ganancias ). - Fusión Dilutiva
Lo contrario de una fusión acumulativa es una dilución, en la cual una fusión disminuye las ganancias por acción de la empresa adquirente. Entrar en una fusión dilutiva no es necesariamente malo; En ciertas circunstancias, las transacciones que inicialmente son dilutivas pueden crear valor con el tiempo, como cuando una compañía de bajo crecimiento compra una compañía de alto crecimiento. Si la relación precio-ganancias de la empresa objetivo es mayor que la de la empresa adquirente, la fusión es dilutiva. La compañía minera de cobre Phelps Dodge entró en una fusión dilutiva con los mineros canadienses de níquel Inco y Falconbridge en 2006.
Conclusión
Cuando dos compañías fusionan recursos, la transacción resultante puede ser conocida por muchos nombres. Si una empresa llama a un acuerdo una fusión o una adquisición es en gran medida una función de cómo la gerencia elige presentar la transacción a sus propios empleados y al público. Las fusiones pueden tener lugar entre muchos tipos diferentes de empresas, como competidores, socios de la industria o corporaciones con una relación de entrada-salida, y pueden servir para aumentar o disminuir las ganancias por acción. Independientemente de cómo se caractericen las empresas, una cosa sigue siendo la misma: las fusiones son siempre de naturaleza amigable, mientras que las adquisiciones pueden ser amigables u hostiles.