5 múltiplos comerciales comunes utilizados en la valoración de petróleo y gas

Los analistas en el sector de petróleo y gas utilizan cinco múltiplos para tener una mejor idea de cómo las empresas del sector están luchando contra su competencia.

Una comprensión básica de estos múltiplos ampliamente utilizados es una buena introducción a los fundamentos del sector de petróleo y gas.

EV / EBITDA

Esos acrónimos en su totalidad son Enterprise Value en comparación con las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. También se conoce como el múltiplo de la empresa. Este múltiplo se usa para determinar el valor de una compañía de petróleo y gas.

Una de las principales ventajas de la relación EV / EBITDA sobre la mejor relación precio-beneficio (P / E) y la relación precio / flujo de efectivo (P / CF) es que no se ve afectada por la estructura de capital de una empresa . Si una empresa emitiera más acciones, disminuiría las ganancias por acción, aumentando así la relación P / E y haciendo que la empresa parezca más cara. Pero su relación EV / EBITDA no cambiaría.

Si una empresa está altamente apalancada, la relación P / CF sería baja, mientras que la relación EV / EBITDA haría que la empresa se vea promedio o rica.

La relación EV / EBITDA compara el negocio de petróleo y gas, libre de deuda, con el EBITDA. Esta es una métrica importante ya que las empresas de petróleo y gas suelen tener una gran deuda y el EV incluye el costo de pagarla. El EBITDA mide las ganancias antes de los intereses.

Una variación de la relación EV / EBITDA es la relación EV / ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación, agotamiento, amortización y gastos de exploración (EBITDAX). EBITDAX es EBITDA antes de los costos de exploración para esfuerzos exitosos. Se usa comúnmente en los Estados Unidos para estandarizar diferentes tratamientos contables para los gastos de exploración, que consisten en el método de costo total o el método de esfuerzos exitosos.

Los costos de exploración se encuentran típicamente en los estados financieros como costos de exploración, abandono y pozo seco. Otros gastos no monetarios que deben agregarse nuevamente son los deterioros, la acumulación de obligaciones de retiro de activos y los impuestos diferidos.

Una relación baja indica que la empresa podría estar infravalorada. Es útil para las comparaciones transnacionales, ya que ignora los efectos distorsionadores de los diferentes impuestos para cada país.

Este múltiplo también se usa a menudo para encontrar candidatos a la adquisición, que es común dentro del sector de petróleo y gas. Cuanto más bajo sea el múltiplo, mejor, y al comparar la empresa con sus pares, podría considerarse infravalorado si el múltiplo es bajo.

EV / BOE / D

Este es el valor de la empresa en comparación con la producción diaria. También conocido como precio por barril que fluye, esta es una métrica clave utilizada por muchos analistas de petróleo y gas. Esta medida toma el valor de la empresa (capitalización de mercado + deuda - efectivo) y lo divide en barriles de petróleo equivalente por día, o BOE / D.

Todas las compañías de petróleo y gas reportan producción en BOE. Si el múltiplo es alto en comparación con los pares de la compañía, se negocia con una prima. Si el múltiplo es bajo entre sus pares, se negocia con un descuento.

Por útil que sea esta métrica, no tiene en cuenta la producción potencial de campos no desarrollados. Los inversores también deben determinar el costo de desarrollar nuevos campos para tener una mejor idea de la salud financiera de una compañía petrolera.

EV / 2P

Este es el valor de la empresa en comparación con las reservas probadas y probables. Es una métrica fácil de calcular que no requiere estimaciones ni suposiciones. Ayuda a los analistas a comprender qué tan bien sus recursos respaldarán las operaciones de la compañía.

En general, la relación EV / 2P no debe usarse aisladamente, ya que no todas las reservas son iguales. Sin embargo, aún puede ser una métrica importante si se sabe poco sobre el flujo de caja de la compañía.

Las reservas pueden ser reservas probadas, probables o posibles. Las reservas probadas generalmente se conocen como 1P, y muchos analistas se refieren a ella como P90, o tienen un 90% de probabilidad de ser producidas. Las reservas probables se denominan P50 o tienen un 50% de certeza de ser producidas. Cuando se usa junto con el otro, se conoce como 2P.

Cuando este múltiplo es alto, la compañía estaría cotizando con una prima por una cantidad dada de petróleo en el suelo. Un valor bajo sugeriría una empresa potencialmente infravalorada.

EV / 3P también se puede utilizar. Eso es reservas probadas, probables y posibles juntas. Sin embargo, como las reservas posibles tienen solo un 10% de posibilidades de ser producidas, no es tan común.

P / CF

Este es el precio comparado con el flujo de efectivo por acción. Los analistas de petróleo y gas a menudo usan este múltiplo. El flujo de caja es simplemente más difícil de manipular que el valor en libros y la relación P / E. Una desventaja de este método es que puede ser engañoso en caso de apalancamiento financiero por encima del promedio o por debajo del promedio.

El cálculo es simple. Tome el precio por acción de la empresa que cotiza y divídalo por el flujo de efectivo por acción. Para limitar los efectos de la volatilidad, se puede usar un precio promedio de 30 días o 60 días.

El flujo de caja, en este caso, es el flujo de caja operativo. Ese número no refleja los gastos de exploración, pero incluye gastos no monetarios, depreciación, amortización, impuestos diferidos y agotamiento.

Este método permite mejores comparaciones en todo el sector. Para obtener los resultados más precisos, la cantidad de acciones en el cálculo del flujo de efectivo por acción debe utilizar el número de acciones totalmente diluido.

Es importante tener en cuenta que los múltiplos se expanden en tiempos de precios bajos de productos básicos y disminuyen en tiempos de precios altos de productos básicos.

EV / DACF

Este es el valor de la empresa en comparación con el flujo de efectivo ajustado por deuda. Las estructuras de capital de las empresas de petróleo y gas pueden ser dramáticamente diferentes. Las empresas con mayores niveles de deuda mostrarán una mejor relación P / CF, por lo que muchos analistas prefieren el múltiplo EV / DACF.

Este múltiplo toma el valor de la empresa y lo divide por la suma del flujo de efectivo de las actividades operativas y todos los cargos financieros, incluidos los gastos por intereses, los impuestos a las ganancias corrientes y las acciones preferentes.