6 fuerzas que pueden empujar el mercado de valores aún más bajo

Mientras que los inversores alcistas dieron un suspiro de alivio el martes, ya que las acciones se recuperaron de las fuertes caídas del lunes, los osos todavía tienen mucha energía para su fábrica. En particular, seis fuerzas negativas clave continúan dominando los mercados, según Bloomberg. Estas fuerzas incluyen: condiciones de sobrecompra; registrar altas valoraciones de existencias; aumento de los rendimientos de los bonos; inminentes alzas de tasas de la Reserva Federal; presiones inflacionarias; y presiones de costos sobre las ganancias corporativas. En buena medida, uno podría lanzar una séptima fuerza, las llamadas presiones comerciales de volumen corto. (Para lecturas relacionadas, vea también: 5 razones por las que el mercado alcista prosperará en 2018 ).

El 6 de febrero, el índice S&P 500 (SPX) subió 1.74% en el día, mientras que el Dow Jones Industrial Average (DJIA) ganó 2.33%. No obstante, es probable que las fuerzas mencionadas anteriormente y detalladas a continuación pesen sobre las existencias a lo largo de 2018.

Presiones de voltajes cortos

En los últimos años, el índice de volatilidad CBOE (VIX) se ha mantenido cerca de los mínimos históricos durante períodos prolongados. Según lo descrito por Barron's, en 2017 muchos comerciantes encontraron lo que pensaban que era una forma segura e infalible de ganar dinero. La estrategia consistió en ejecutar ventas cortas de contratos de futuros en el VIX que implicaban un mayor grado futuro de volatilidad del mercado que el medido actualmente por el VIX. El valor de estos contratos de futuros excedería el precio spot actual del VIX, una situación llamada contango en la jerga del mercado de futuros. Mientras el VIX permaneciera bajo, el valor de estos contratos caería para alcanzar el precio spot, y los especuladores podrían cubrir sus apuestas cortas con ganancias.

Durante la mayor parte de 2017, y hasta enero de 2018, esta estrategia de volatilidad corta o volumen corto fue una apuesta ganadora ya que el VIX se mantuvo bajo y relativamente estable. Cuando el VIX se disparó hacia arriba en el comercio reciente, excediendo los valores futuros en los que se ingresaron esas ventas en corto, los especuladores que jugaron este juego sufrieron grandes pérdidas. La recaudación de efectivo para cerrar sus posiciones con pérdidas contribuyó a la venta masiva de acciones, y la naturaleza altamente apalancada de estas posiciones magnificó el efecto.

Según Bloomberg, el desmoronamiento de la estrategia de corto volumen también parece haber provocado una ola de ventas de algoritmos de comercio computarizados. Barron's se hace eco del Black Monday y del colapso del mercado de valores de 1987, en el que el comercio de programas computarizado y el llamado seguro de cartera desencadenaron una ola de ventas que convirtió lo que podría haber sido una modesta liquidación en una caída del 22%. Barron también señala que la crisis subprime de 2007, la crisis financiera de 2008 y el mercado bajista concomitante también tuvieron raíces en derivados que se volvieron locos.

Tendencias positivas

Sin duda, los toros todavía ignoran todas las razones del pesimismo. Ven factores tan positivos como: aumento de las ganancias corporativas; fuerte crecimiento coordinado del PIB en todo el mundo; valoraciones de mercado que se han estabilizado; y tasas de interés que siguen siendo muy bajas según los estándares históricos, a pesar de los aumentos recientes y los aumentos esperados. (Para más información, vea también: Por qué las acciones no colapsarán como 1987: Goldman Sachs ).

Las fuerzas negativas permanecen

Si bien la presión de corto volumen en el mercado de valores puede ser fugaz, las otras seis fuerzas negativas permanecen. El índice de fuerza relativa semanal (RSI) señalaba las condiciones de sobrecompra más altas para el índice S&P 500 (SPX) al 25 de enero, según Bloomberg, que citó el análisis de Citigroup que indica que sería necesaria una disminución del mercado del 20% para devolver el RSI a su línea de tendencia reciente. Mientras que una disminución del 10% es la definición aceptada de una corrección, un retroceso del 20% generalmente denota un mercado bajista. Si Citigroup tiene razón, la actual desaceleración en los precios de las acciones está a menos de la mitad.

Mientras tanto, la valoración de las acciones en el S&P 500 está en un nivel comparable al de dos grandes burbujas del mercado, el auge del mercado de valores de 1920 que precedió al colapso del mercado de valores de 1929 y el Dotcom Bubble de finales de los 90. Utilizando la relación precio / ganancia ajustada cíclicamente, también conocida como la relación CAPE o como la relación Shiller P / E, Bloomberg señala que esta métrica de valoración ahora está más de dos desviaciones estándar por encima de su promedio para el siglo pasado, un nivel elevado solamente alcanzado dos veces antes, en esos dos casos que acabo de mencionar.

Mientras tanto, los rendimientos de los bonos han aumentado, y abundan las especulaciones de que la Reserva Federal puede aumentar las tasas de interés cuatro veces este año. El panorama económico es robusto, con bajo desempleo, una alta tasa de creación de empleo y crecientes presiones salariales, todo lo cual está generando preocupaciones sobre la inflación, que la Fed se compromete a contener con las alzas de tasas. El aumento de las tasas de interés, mientras tanto, deprimirá los precios de las acciones.

Finalmente, si bien los recientes recortes de impuestos están aumentando las ganancias corporativas, pueden tener algunos circuitos de retroalimentación negativa, ya que contribuyen a las presiones inflacionarias y un aumento en las tasas de interés. Estos, a su vez, aumentarán el costo de la mano de obra y otros insumos para las empresas, así como el costo de los fondos, lo que reducirá las ganancias y las ganancias reportadas por acción (EPS).