Una introducción a los bonos convertibles

Los nuevos jugadores en el juego de inversión a menudo preguntan qué son los bonos convertibles y si son bonos o acciones. La respuesta es que pueden ser ambos, pero no al mismo tiempo.

Esencialmente, los bonos convertibles son bonos corporativos que el tenedor puede convertir en acciones comunes de la compañía emisora. A continuación, cubriremos los conceptos básicos de estos valores camaleónicos, así como sus ventajas y desventajas.

Para llevar clave

• Los bonos convertibles son bonos corporativos que pueden cambiarse por acciones comunes en la empresa emisora.
• Las empresas emiten bonos convertibles para reducir la tasa de cupón de la deuda y retrasar la dilución.
• El índice de conversión de un bono determina cuántas acciones obtendrá un inversionista por él.
• Las compañías pueden forzar la conversión de los bonos si el precio de las acciones es más alto que si el bono fuera redimido.

¿Qué es un bono convertible?

Como su nombre lo indica, un bono convertible le da al tenedor la opción de convertirlo o cambiarlo por un número predeterminado de acciones en la compañía emisora. Cuando se emiten, actúan como bonos corporativos regulares, aunque con una tasa de interés ligeramente más baja.

Debido a que los convertibles se pueden convertir en acciones y, por lo tanto, se benefician de un aumento en el precio de las acciones subyacentes, las compañías ofrecen rendimientos más bajos en los convertibles. Si la acción se desempeña mal, no hay conversión y un inversor se queda atascado con el rendimiento sub-par del bono, por debajo de lo que obtendría un bono corporativo no convertible. Como siempre, existe una compensación entre riesgo y rentabilidad.

¿Por qué las empresas emiten bonos convertibles?

Las compañías emiten bonos convertibles u obligaciones por dos razones principales. El primero es reducir la tasa de cupón de la deuda. Los inversores generalmente aceptarán una tasa de cupón más baja en un bono convertible, en comparación con la tasa de cupón en un bono regular que de otro modo sería idéntico, debido a su función de conversión. Esto permite al emisor ahorrar en gastos de intereses, que pueden ser sustanciales en el caso de una gran emisión de bonos.

Un bono convertible de vainilla permite al inversor mantenerlo hasta el vencimiento o convertirlo en acciones.

La segunda razón es retrasar la dilución. El aumento de capital mediante la emisión de bonos convertibles en lugar de capital permite al emisor retrasar la dilución a sus tenedores de capital. Una empresa puede encontrarse en una situación en la que prefiere emitir una garantía de deuda a mediano plazo, en parte porque los gastos por intereses son deducibles de impuestos, pero se siente cómoda con la dilución a largo plazo porque espera que sus ingresos netos y el precio de las acciones aumenten sustancialmente durante este período de tiempo. En este caso, puede forzar la conversión al precio más alto de la acción, suponiendo que la acción haya aumentado más allá de ese nivel.

Bonos convertibles

Relación de conversión de bonos convertibles

El índice de conversión, también llamado prima de conversión, determina cuántas acciones se pueden convertir de cada bono. Esto puede expresarse como una relación o como el precio de conversión y se especifica en el contrato junto con otras disposiciones.

Por ejemplo, una relación de conversión de 45: 1 significa que un bono, con un valor nominal de $ 1, 000, puede canjearse por 45 acciones. O puede especificarse con una prima del 50%, lo que significa que si el inversor elige convertir las acciones, tendrá que pagar el precio de las acciones comunes en el momento de la emisión más el 50%.

El cuadro a continuación muestra el rendimiento de un bono convertible a medida que aumenta el precio de las acciones. Observe que el precio del bono comienza a aumentar a medida que el precio de las acciones se acerca al precio de conversión. En este punto, su convertible funciona de manera similar a una opción de compra de acciones. A medida que el precio de las acciones sube o se vuelve extremadamente volátil, también lo hace su bono.

Es importante recordar que los bonos convertibles siguen de cerca el precio subyacente de las acciones. La excepción ocurre cuando el precio de la acción baja sustancialmente. En este caso, al momento del vencimiento del bono, los tenedores de bonos recibirían no menos del valor nominal.

La desventaja de los bonos convertibles: conversión forzada

Una desventaja de los bonos convertibles es que la compañía emisora ​​tiene el derecho de llamar a los bonos. En otras palabras, la empresa tiene derecho a convertirlos por la fuerza. La conversión forzada generalmente ocurre cuando el precio de las acciones es más alto que la cantidad que sería si el bono fuera redimido. Alternativamente, también puede ocurrir en la fecha de la llamada del bono.

Un bono convertible reversible le permite a la compañía convertirlo en acciones o mantenerlo como una inversión de renta fija hasta el vencimiento.

Este atributo limita el potencial de apreciación de capital de un bono convertible. El cielo es No es el límite con los convertibles como lo es con las acciones comunes.

Por ejemplo, Twitter (TWTR) emitió un bono convertible, recaudando $ 1.8 mil millones en septiembre de 2014. Las notas estaban en dos tramos, un vencimiento a cinco años en 2019 con una tasa de interés de 0.25% y un vencimiento a siete años en 2021 a 1 % La tasa de conversión es de 12.8793 acciones por $ 1, 000, que en ese momento era de aproximadamente $ 77.64 por acción. El precio de las acciones osciló entre $ 35 y $ 56 durante el último año.

Para obtener ganancias en la conversión, habría que ver el stock más del doble del rango de $ 35 a $ 40. La acción ciertamente podría duplicarse en poco tiempo, pero claramente, es un viaje volátil. Y dado un entorno de bajas tasas de interés, la protección principal no vale tanto como podría ser de otra manera.

Los números en bonos convertibles

Los bonos convertibles son valores bastante complejos por varias razones. Primero, tienen las características de los bonos y las acciones, lo que confunde a los inversores desde el principio. Luego hay que sopesar los factores que afectan su precio. Estos factores son una mezcla de lo que está sucediendo en el clima de tasas de interés, que afecta el precio de los bonos, y el mercado de las acciones subyacentes, que afecta el precio de las acciones.

Luego está el hecho de que el emisor puede llamar a estos bonos a un precio determinado que aísla al emisor de cualquier aumento dramático en el precio de las acciones. Todos estos factores son importantes cuando se fijan los precios de los convertibles.

Por ejemplo, suponga que TSJ Sports emite $ 10 millones en bonos convertibles a tres años con un rendimiento del 5% y una prima del 25%. Esto significa que TSJ tendrá que pagar $ 500, 000 en intereses anualmente, o un total de $ 1.5 millones durante la vida de los conversos.

Si las acciones de TSJ se cotizaban a $ 40 en el momento de la emisión de los bonos convertibles, los inversores tendrían la opción de convertir esos bonos por acciones a un precio de $ 50— $ 40 x 1.25 = $ 50.

Entonces, si la acción se cotizaba a $ 55 en la fecha de vencimiento del bono, esa diferencia de $ 5 por acción es una ganancia para el inversor. Sin embargo, generalmente hay un límite en la cantidad que las acciones pueden apreciar a través de la provisión exigible del emisor. Por ejemplo, los ejecutivos de TSJ no permitirán que el precio de la acción aumente a $ 100 sin llamar a sus bonos y limitar las ganancias de los inversores.

Alternativamente, si el precio de las acciones se eleva a $ 25, a los tenedores de conversiones se les pagaría el valor nominal del bono de $ 1, 000 al vencimiento. Esto significa que si bien los bonos convertibles limitan el riesgo si el precio de las acciones se desploma, también limitan la exposición al movimiento al alza de los precios si las acciones comunes se disparan.

La línea de fondo

Quedarse atrapado en todos los detalles y complejidades de los bonos convertibles puede hacer que parezcan más complejos de lo que realmente son. En su forma más básica, los convertibles proporcionan una especie de manta de seguridad para los inversores que desean participar en el crecimiento de una empresa en particular de la que no están seguros, y al invertir en convertibles, está limitando su riesgo a la baja a expensas de limitar su potencial alcista .