Balance general: análisis de la equidad de los propietarios

Cada año, durante casi medio siglo, Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) ha entregado una carta anual a los accionistas que discute las ganancias que ha producido para los tenedores de sus acciones ordinarias. En 2012, según su carta, esa ganancia fue de $ 24.1 mil millones. Unos $ 1.3 mil millones de esa ganancia se utilizaron para recomprar acciones de Berkshire, dejando un "aumento en el patrimonio neto" de $ 22.8 mil millones que la compañía retuvo. Durante casi 50 años, el patrimonio de la compañía, o valor en libros, ha crecido casi un 20% anual. A continuación, analizamos cómo analizar el patrimonio de los accionistas o propietarios es uno de los ejercicios más importantes para los inversores y accionistas.

¿Qué le dicen las secciones de capital de los propietarios principales a un inversor?

El crecimiento del valor en libros de Berkshire Hathaway a lo largo del tiempo ha sido relativamente fácil de medir. Esta cifra es relativamente clara porque el presidente ejecutivo Warren Buffett rara vez compra acciones o emite acciones adicionales, y nunca ha pagado un dividendo. Por esta razón, su crecimiento en el valor en libros es un indicador relativamente bueno de los rendimientos que los accionistas han obtenido a lo largo de la historia de la compañía. A fines de 2012, el patrimonio neto total de la compañía creció a $ 191.6 mil millones y consistió principalmente en ganancias retenidas, que crecieron a $ 124.3 mil millones y son simplemente las ganancias que se han reinvertido en el negocio a lo largo de los años.

Sección de acciones de Berkshire Hathaway - 2012:

Mirando la tabla de la sección de equidad anterior, los analistas deben familiarizarse con algunas líneas de pedido:

• Las acciones ordinarias se han mantenido constantes en $ 8 millones y representan la cantidad probable emitida originalmente cuando se formó la actual encarnación de Berkshire Hathaway en 1977. Esta cantidad de valor nominal de $ 8 millones es principalmente para fines legales y de emisión y se establece en un valor inicial muy bajo que inicialmente se registra en los libros.
• El capital que excede el valor nominal también se conoce como capital pagado, que representa el valor nominal exagerado de la prima (los $ 8 millones) en el que se emitieron las acciones originales. En el sentido literal, realmente representa el capital "pagado" por los primeros inversores o el capital aportado por los propietarios. Esto se presenta principalmente en forma de acciones ordinarias, pero también puede incluir otros valores relacionados, como acciones preferentes o acciones preferentes. También cambia con el tiempo a medida que se emiten nuevas acciones, como para adquirir intereses en otras empresas.
• El otro resultado integral acumulado (AOCI) es digno de su propio análisis y es una partida muy perspicaz que se ve mejor como una visión más expansiva del ingreso neto reportado en el estado de pérdidas y ganancias. Representa el ingreso neto más otro ingreso integral, que cubre elementos que no fluyen directamente a través del estado de resultados. Por ejemplo, para empresas financieras como Berkshire que poseen grandes operaciones de seguros, AOCI brinda detalles sobre las ganancias y pérdidas no realizadas en la cartera de inversiones. El impacto de los planes de jubilación corporativos también se cubre en esta sección, así como las fluctuaciones de moneda extranjera. Para Berkshire, AOCI fue de $ 27.5 mil millones en 2012 o más del 14% del patrimonio neto.
• Las acciones del Tesoro reflejan las acciones de una empresa que ha comprado o recomprado en mercados secundarios. Por esta razón, también se conoce como una cuenta contra porque reduce el capital contable de los propietarios. Como mencionamos, Berkshire no recompra sus propias acciones a menudo, pero tiene una suma de $ 1.4 mil millones a lo largo de su historia.
• La categoría final en el estado de patrimonio de sus propietarios es la participación no controladora, que representa la propiedad de Berkshire en otras compañías donde no tiene una participación controladora. Sin embargo, tienen valor y son un componente clave del valor en libros.

Analizando la equidad de los propietarios

Estado de cambios en el patrimonio de los propietarios

Otro estado financiero perspicaz que no se basa lo suficiente es el de los cambios en el patrimonio de los propietarios. Como su nombre lo indica, permite a los accionistas ver cómo la equidad de los propietarios ha cambiado con el tiempo. Para Berkshire, su declaración de 2012 se remonta a tres años. Dice que Berkshire emitió acciones comunes que aumentaron el capital pagado, que AOCI creció en más de $ 10 mil millones debido a la apreciación de la inversión, y las ganancias retenidas aumentaron a medida que se retuvieron las ganancias. Las acciones del Tesoro se compraron en los últimos dos años, al igual que las participaciones no controladoras en otros negocios.

Elementos de línea de capital de propietarios menos comunes

Los elementos menos comunes se reflejan en el valor en libros. Por ejemplo, la cuenta de dibujo se utiliza para empresas que no están incorporadas o que cotizan en bolsa. La cuenta de dibujo rastrea cualquier dinero que el dueño de un negocio saca del negocio. Si el negocio tiene varios socios, cada socio obtiene su propia cuenta de dibujo. Las empresas privadas también pueden tener planes de propiedad de acciones para empleados (ESOP) que emiten acciones a los empleados. Los préstamos a ESOP, como para financiarlos inicialmente, representan una cuenta contra y reducen el valor del capital de los accionistas.

Elementos importantes a tener en cuenta al analizar el sector de renta variable

Analizar y seguir el crecimiento del valor contable de una empresa a lo largo del tiempo es un ejercicio valioso, especialmente para empresas estables como Berkshire Hathaway. Básicamente, esto investiga qué tan bien (o mal) una empresa administra el capital que los accionistas han invertido en la empresa. Sin embargo, es importante tener en cuenta que esto considera el costo contable e histórico, no el valor de mercado. El valor de mercado se refleja en qué tan bien se comporta el precio de las acciones de una empresa a lo largo del tiempo. A largo plazo, debería parecerse al crecimiento del valor en libros como lo ha hecho en Berkshire. Warren Buffett ha detallado que el crecimiento del valor en libros ha sido una medida conservadora ya que las ganancias de Berkshire se gravan con el tiempo, donde los accionistas pueden y han sido dueños de las acciones durante muchos años, evitando impuestos a medida que se acumulan ganancias no realizadas a largo plazo. Pero puede haber diferencias significativas a corto plazo.

Analizar la equidad común tangible también tiene un gran valor. Esto elimina el valor de la plusvalía y otros activos intangibles en el balance general. El libro tangible está destinado a analizar más de cerca el valor de una empresa si fue liquidada y los ingresos se pagaron a los accionistas.

El retorno sobre el capital (ROE) es otro determinante importante de si una empresa está haciendo su trabajo para los accionistas. Un ROE de dos dígitos básicamente indica que una empresa está administrando bien el capital de los accionistas. Cuanto más alto, mejor. A continuación se muestra un resumen del ROE de Berkshire para demostrar que se compara bien con su industria de seguros, pero no tan bien en comparación con el sector financiero:

La línea de fondo

El análisis del patrimonio de los propietarios es una herramienta analítica importante, pero debe hacerse en el contexto de otras herramientas, como el análisis de los activos y pasivos en el balance, cuya diferencia representa el valor en libros. También es necesario mirar los estados de ingresos y flujo de efectivo para un análisis fundamental integral de una empresa.