Influencia de los gobiernos en los mercados

En la década de 1920, muy pocas personas habrían identificado al gobierno como el principal actor en los mercados. Hoy, muy pocas personas dudarían de esa afirmación. En este artículo, veremos cómo el gobierno afecta a los mercados e influye en los negocios de maneras que a menudo tienen consecuencias inesperadas.

Política monetaria: la imprenta

De todas las armas en el arsenal del gobierno, la política monetaria es, con mucho, la más poderosa. Desafortunadamente, también es el más impreciso. Es cierto que el gobierno puede hacer un control fino con la política fiscal para mover el capital entre inversiones al otorgar un estado fiscal favorable (los bonos del gobierno municipal se han beneficiado de esto). Sin embargo, en general, los gobiernos tienden a realizar grandes cambios radicales al alterar el panorama monetario.

Inflación de divisas

Los gobiernos son las únicas entidades que pueden crear legalmente sus monedas respectivas. Cuando pueden salirse con la suya, los gobiernos siempre quieren inflar la moneda. ¿Por qué? Porque proporciona un impulso económico a corto plazo ya que las empresas cobran más por sus productos; También reduce el valor de los bonos del gobierno emitidos en la moneda inflada y propiedad de los inversores.

El dinero inflado se siente bien por un tiempo, especialmente para los inversores que ven que las ganancias corporativas y los precios de las acciones se disparan, pero el impacto a largo plazo es una erosión del valor en todos los ámbitos. Los ahorros no tienen valor, castigan a los ahorradores y compradores de bonos. Para los deudores, esta es una buena noticia porque ahora tienen que pagar menos valor para retirar sus deudas, nuevamente, perjudicando a las personas que compraron bonos bancarios con base en esas deudas. Esto hace que los préstamos sean más atractivos, pero las tasas de interés pronto se disparan para eliminar esa atracción.

Política fiscal: tasas de interés

Las tasas de interés son otra arma popular, aunque a menudo se usan para contrarrestar la inflación. Esto se debe a que pueden estimular la economía por separado de la inflación. La caída de las tasas de interés a través de la Reserva Federal, en lugar de aumentarlas, alienta a las empresas y a las personas a pedir prestado más y comprar más. Desafortunadamente, esto lleva a burbujas de activos donde, a diferencia de la erosión gradual de la inflación, se destruyen grandes cantidades de capital, lo que nos lleva claramente a la próxima forma en que el gobierno puede influir en el mercado.

Rescates

Después de la crisis financiera de 2008-2010, no es ningún secreto que el gobierno de los Estados Unidos está dispuesto a rescatar a las industrias que se han metido en problemas. Este hecho era conocido incluso antes de la crisis. La crisis de ahorro y préstamo de 1989 fue inquietantemente similar al rescate bancario de 2008, pero el gobierno incluso tiene un historial de ahorro de compañías no financieras como Chrysler (1980), Penn Central Railroad (1970) y Lockheed (1971). A diferencia de la inversión directa en el Programa de Alivio de Activos en Problemas (TARP), estos rescates se realizaron en forma de garantías de préstamos.

Los rescates pueden sesgar el mercado al cambiar las reglas para permitir que las empresas mal administradas sobrevivan. A menudo, estos rescates pueden perjudicar a los accionistas de la empresa rescatada o los prestamistas de la empresa. En condiciones normales de mercado, estas empresas cerrarían sus negocios y verían sus activos vendidos a empresas más eficientes para pagar a los acreedores y, si es posible, a los accionistas. Afortunadamente, el gobierno solo usa su capacidad para proteger las industrias más sistémicamente esenciales como bancos, aseguradoras, aerolíneas y fabricantes de automóviles.

Subvenciones y Aranceles

Los subsidios y las tarifas son esencialmente las mismas cosas desde la perspectiva del contribuyente. En el caso de un subsidio, el gobierno grava al público en general y le da el dinero a una industria elegida para que sea más rentable. En el caso de un arancel, el gobierno aplica impuestos a los productos extranjeros para hacerlos más caros, lo que permite a los proveedores nacionales cobrar más por su producto. Ambas acciones tienen un impacto directo en el mercado.

El apoyo gubernamental a una industria es un poderoso incentivo para que los bancos y otras instituciones financieras otorguen a esas industrias condiciones favorables. Este trato preferencial del gobierno y el financiamiento significa que se gastará más capital y recursos en esa industria, incluso si la única ventaja comparativa que tiene es el apoyo del gobierno. Este drenaje de recursos afecta a otras industrias más competitivas a nivel mundial que ahora tienen que trabajar más para obtener acceso al capital. Este efecto puede ser más pronunciado cuando el gobierno actúa como el principal cliente para ciertas industrias, lo que lleva a ejemplos bien conocidos de contratistas que cobran de más y proyectos con retrasos crónicos.

Reglamento e Impuesto de Sociedades

El mundo de los negocios rara vez se queja de los rescates y el trato preferencial a ciertas industrias, tal vez porque todos albergan una esperanza secreta de obtener algunos. Sin embargo, cuando se trata de regulaciones e impuestos, aúllan, y no injustamente. Qué subsidios y aranceles pueden dar a una industria en forma de ventaja comparativa, la regulación y los impuestos pueden quitarles a muchos más.

Lee Iacocca fue el CEO de Chrysler durante su rescate original. En su libro, Iacocca: una autobiografía, señala los costos más altos de las normas de seguridad cada vez mayores como una de las principales razones por las que Chrysler necesitaba el rescate. Esta tendencia se puede ver en muchas industrias. A medida que aumentan las regulaciones, los proveedores más pequeños se ven afectados por las economías de escala que disfrutan las empresas más grandes. El resultado es una industria altamente regulada con algunas grandes compañías que necesariamente están entrelazadas con el gobierno.

Los altos impuestos sobre las ganancias corporativas tienen un efecto diferente, ya que desalientan a las empresas a ingresar al país. Así como los estados con bajos impuestos pueden atraer a las empresas de sus vecinos, los países que gravan menos tienden a atraer a las corporaciones móviles, peor aún, las compañías que no pueden moverse terminan pagando el impuesto más alto y están en desventaja competitiva en los negocios. así como para atraer capital inversor.

La línea de fondo

Los gobiernos pueden ser las figuras más terroríficas del mundo financiero. Con una sola regulación, subsidio o cambio de la imprenta, pueden enviar ondas de choque en todo el mundo y destruir empresas e industrias enteras. Por esta razón, Fisher, Price y muchos otros inversores famosos consideraron el riesgo legislativo como un factor importante al evaluar las existencias. Una gran inversión puede no ser tan buena cuando se tiene en cuenta al gobierno bajo el cual opera.