Los peligros de los movimientos de divisas

La devaluación y la revaluación son cambios oficiales en el valor de la moneda de una nación en relación con otras monedas. Los términos se usan generalmente para referirse a cambios sancionados oficialmente en el valor de una moneda bajo un régimen de tipo de cambio fijo. Por lo tanto, la devaluación y la revaluación suelen ser eventos únicos, aunque ocasionalmente pueden producirse una serie de tales cambios, que generalmente son obligatorios por el gobierno o el banco central de una nación.

Por el contrario, los cambios en los niveles de monedas que operan bajo un sistema de tipo de cambio flotante se conocen como depreciación y apreciación de la moneda, y se desencadenan por las fuerzas del mercado. Paradójicamente, aunque la devaluación y la revaluación se están convirtiendo en un problema menor para la economía global ya que la mayoría de las naciones importantes han adoptado sistemas de tipo de cambio flotante, los movimientos de los tipos de cambio continúan ejerciendo una influencia muy significativa en la fortuna económica de la mayoría de las naciones.

El sistema de tipo de cambio fijo

La devaluación se refiere a un ajuste a la baja en el tipo de cambio oficial de una moneda, mientras que la revaluación se refiere a un ajuste al alza en el tipo de cambio. Para entender por qué ocurren, primero hay que tener una idea del concepto de tipo de cambio fijo.

En un sistema de tipo de cambio fijo, la moneda nacional de una nación está fijada a una sola moneda principal, como el dólar estadounidense o el euro, o está vinculada a una cesta de monedas. La tasa de cambio inicial se establece en un cierto nivel y se puede permitir que fluctúe dentro de una determinada banda, generalmente un porcentaje fijo a cada lado de la tasa base. La frecuencia de los cambios en el tipo de cambio fijo depende de la filosofía de la nación. Algunas naciones mantienen la misma tasa durante años, mientras que otras pueden ajustarla ocasionalmente para reflejar los fundamentos económicos.

Si la tasa de cambio real se desvía significativamente de la tasa base y se sale de la banda permitida, el banco central intervendrá para volver a alinearla con su tasa base objetivo. Por ejemplo, suponga que una moneda hipotética llamada Pseudo-dólar (PSD) está fijada al dólar estadounidense a una tasa de 5 PSD por USD, con una banda permitida del 2% a cada lado de la tasa base, o de 4.90 a 5.10. Si el PSD aprecia (es decir, cotiza por debajo del nivel inferior de la banda permitida) decir 4, 88, el banco central venderá la moneda nacional (PSD) y comprará la moneda extranjera (USD) a la que se fija la moneda nacional. Por el contrario, si el PSD se deprecia y cotiza cerca o por encima del extremo superior 5.10 de la banda permitida, el banco central comprará la moneda nacional (PSD) y venderá la moneda extranjera (USD).

Causas de devaluación y revaluación

Si bien la devaluación es mucho más común que la revaluación, ambas ocurren porque el tipo de cambio se ha fijado en un nivel artificialmente bajo o alto. Esto hace que sea cada vez más difícil para el banco central defender la tasa fija, lo que a su vez atrae la atención no deseada de los especuladores de divisas que pierden poco tiempo en probar la determinación del banco central de defender la tasa de cambio fija. Un banco central debe tener suficientes reservas de divisas para estar dispuesto a comprar todos los montos ofrecidos de su moneda al tipo de cambio fijo. Si estas reservas de divisas son insuficientes, el banco puede no tener otra opción que devaluar la moneda.

Uno de los ejemplos más famosos de devaluación de la moneda fue la salida de la libra esterlina del Mecanismo de tipo de cambio (ERM) en septiembre de 1992. El ERM fue un precursor de la creación del euro y fue un sistema para vincular el valor de la libra y otras monedas a la de la marca Deutsche, para obtener estabilidad económica y baja inflación. El 16 de septiembre de 1992, un día que más tarde se denominó "Miércoles Negro" en la prensa británica, la libra cayó bajo un gran ataque especulativo cuando los especuladores de divisas consideraron que la moneda cotizaba a un nivel artificialmente alto. En un intento por frenar el frenesí especulativo, el Banco de Inglaterra tomó medidas de emergencia, como autorizar el uso de miles de millones de libras para defender la moneda y elevar las tasas de interés del 10% al 12% al 15% durante el día. Estas medidas fueron en vano, ya que la libra se vio obligada a salir del ERM, lo que le valió al legendario administrador de fondos de cobertura George Soros una ganancia de $ 1 mil millones en su posición en la libra esterlina.

Efectos sobre la economía

La devaluación a menudo tiene un efecto adverso en la economía inicialmente, aunque eventualmente resulta en un aumento sustancial de las exportaciones y una contracción concomitante en el déficit de cuenta corriente, un fenómeno conocido como la Curva J. En el período inicial después de una devaluación, las importaciones se vuelven mucho más caras mientras que las exportaciones permanecen estancadas, lo que lleva a un mayor déficit en cuenta corriente. El menor valor de la moneda nacional también puede dar lugar a que los artículos importados cuesten mucho más, lo que lleva a una inflación "importada". Sin embargo, con el tiempo, la menor moneda nacional hace que las exportaciones sean más competitivas en los mercados mundiales, mientras que los consumidores pueden evitar las costosas importaciones, lo que lleva a una mejora en el déficit de cuenta corriente.

En varios casos, la devaluación también se ha visto acompañada por una fuga masiva de capital, ya que los inversores extranjeros sacan su capital del país. Esto exacerba aún más el impacto económico de la devaluación, ya que el cierre de industrias que dependían del capital extranjero aumenta el desempleo y disminuye el crecimiento económico, provocando una recesión. Los efectos de la recesión pueden verse amplificados por las tasas de interés más altas que se introdujeron para defender la moneda nacional. La devaluación a veces también da lugar a un efecto de contagio, como lo ejemplificó la crisis asiática de 1997, en la que las crisis monetarias afectan a varias naciones, en gran medida economías en desarrollo, con fundamentos económicos similares e inestables.

La revaluación no tiene los mismos efectos de largo alcance que la devaluación, ya que la revaluación generalmente es precipitada por una mejora rápida, en lugar de un deterioro, en los fundamentos económicos. Con el tiempo, es probable que una revaluación dé como resultado que el excedente de cuenta corriente de una nación se reduzca en cierta medida

Impacto de cartera

Dado que la devaluación de la moneda es, con mucho, el evento más probable, los inversores deben ser conscientes de los riesgos que plantea la devaluación, ya que puede tener un impacto en los rendimientos de la cartera, especialmente en el caso de un contagio de divisas.

Suponga que tiene el 10% de su cartera en bonos denominados en los Pseudo dólares descritos anteriormente, con un rendimiento actual del 5%. Ahora, si los pseudo dólares sufren una devaluación del 20%, su rendimiento neto de estos bonos sería -15%, en lugar de + 5%. Como resultado, el rendimiento general de su cartera disminuiría en un 1.5% (es decir, un 10% del peso de la cartera X -15%).

Pero supongamos que tiene un total del 40% de su cartera en activos de mercados emergentes y estos se ven afectados por el efecto de contagio de la devaluación del pseudo dólar. Si estos activos de los mercados emergentes también disminuyen un 20%, el rendimiento general de su cartera se reduciría en un 8% muy sustancial,

Qué mirar

• Manténgase informado sobre las trampas monetarias : uno de los principales problemas monetarios que enfrenta la economía mundial en los últimos años ha sido la supresión artificial del yuan chino, que ha ayudado a China a ganar una participación masiva en el mercado de las exportaciones mundiales. China ha estado permitiendo que el yuan se aprecie gradualmente, en medio de gritos estridentes de Estados Unidos y otras naciones para una rápida revaluación del yuan. De una forma u otra, este problema podría tener un gran impacto en la economía global, así que estad atentos a los desarrollos en este frente.
• Limite su exposición a los mercados emergentes con fundamentos en deterioro : el contagio de divisas es una amenaza real para su cartera, por lo tanto, limite su exposición a los mercados emergentes cuyos fundamentos económicos se están deteriorando. En particular, esté atento a las naciones con crecientes déficits en cuenta corriente y altas tasas de inflación. Las monedas de naciones como India e Indonesia, que tienen estas características, se encontraban entre las de peor desempeño en el verano de 2013, ya que la posibilidad de que la Reserva Federal de EE. UU. Redujera su programa de compra de bonos (que se vio como una señal de eventual endurecimiento de la política monetaria ) desencadenó una fuga masiva de capital de los mercados emergentes.
• Considere el impacto de los movimientos de divisas en el rendimiento general de su cartera : mantener los activos en una moneda que se está apreciando puede aumentar los rendimientos de su cartera. Por el contrario, como se muestra en el ejemplo anterior, mantener activos en una moneda depreciación puede afectar el rendimiento de la cartera. Por lo tanto, considere el efecto de la apreciación y depreciación de la moneda en el rendimiento general de su cartera.

La línea de fondo

La devaluación de la moneda puede ser una fuente oculta de riesgo de cartera, especialmente si resulta en un efecto de contagio. Los inversores deben ser conscientes de este riesgo para sus carteras y también considerar el impacto de los movimientos de divisas en los rendimientos generales de la cartera.