El impacto de las recompras de acciones

Una recompra o recompra de acciones simplemente se refiere a una empresa que cotiza en bolsa que compra sus propias acciones en el mercado. Junto con los dividendos, las recompras de acciones son una vía para que una empresa devuelva efectivo a sus accionistas.

Muchas de las mejores empresas se esfuerzan por recompensar a sus accionistas mediante aumentos constantes de dividendos y recompras regulares de acciones. Una recompra de acciones también se conoce como "reducción de flotación", ya que contrata libremente las acciones de una empresa o la flotación de acciones.

Impacto de recompra en EPS

Dado que una recompra de acciones reduce las acciones en circulación de una empresa, su mayor impacto es evidente en las medidas de rentabilidad y flujo de efectivo por acción, como las ganancias por acción (EPS) y el flujo de efectivo por acción (CFPS). Suponiendo que el múltiplo de precio-ganancias (P / E) en el que las acciones cotizan sin cambios, la recompra eventualmente debería dar como resultado un precio de la acción más alto.

Como ejemplo, considere el caso de una compañía hipotética, llámela Birdbaths & Beyond (BB), que tenía 100 millones de acciones en circulación al comienzo de un año determinado. La acción se cotizaba a $ 10, dando a BB una capitalización de mercado de $ 1 mil millones. BB tuvo un ingreso neto de $ 50 millones o EPS de 50 centavos ($ 50 millones ÷ 100 millones de acciones en circulación) en los 12 meses anteriores, lo que significa que la acción se cotizaba a un P / E de 20 (es decir, $ 10 ÷ 50 centavos).

Suponga que BB también tenía un exceso de efectivo de $ 100 millones al comienzo del año, que desplegó en un programa de recompra de acciones durante los próximos 12 meses. Por lo tanto, a fin de año, BB tendría 90 millones de acciones en circulación. En aras de la simplicidad, hemos asumido aquí que todas las acciones fueron recompradas a un costo promedio de $ 10 cada una, lo que significa que la compañía recompró y canceló un total de 10 millones de acciones.

Supongamos que BB ganó $ 50 millones en este año también; su EPS sería entonces de aproximadamente 56 centavos ($ 50 millones ÷ 90 millones de acciones). Si la acción continúa cotizando a un múltiplo P / E de 20, el precio de la acción ahora sería de $ 11.20. La apreciación de las acciones del 12% ha sido impulsada en su totalidad por el aumento de EPS, gracias a la reducción de las acciones en circulación de BB.

El impacto de las recompras de acciones

Impulsar el valor para el accionista

Aquí se han usado un par de simplificaciones. Primero, los cálculos de EPS utilizan un promedio ponderado de las acciones en circulación durante un período de tiempo, en lugar de solo el número de acciones en circulación en un punto en particular. En segundo lugar, el precio promedio al que se recompran las acciones puede variar significativamente del precio real de mercado de las acciones. En el ejemplo anterior, la recompra del 10% de las acciones en circulación de BB posiblemente habría elevado el precio de sus acciones, lo que significa que la compañía terminaría comprando menos de los 10 millones de acciones que asumimos por su desembolso de $ 100 millones.

Estas simplificaciones minimizan el efecto ampliado que las recompras consistentes tienen en el valor para los accionistas. Las empresas que recompran sus acciones de manera consistente pueden aumentar el EPS a una tasa sustancialmente más rápida de lo que sería posible solo a través de mejoras operativas. Este rápido crecimiento de EPS a menudo es reconocido por los inversores, que pueden estar dispuestos a pagar una prima por tales acciones, lo que resulta en que su P / E múltiple se expanda con el tiempo. Además, las empresas que generan el flujo de caja libre requerido para recomprar constantemente sus acciones a menudo tienen la presencia dominante en el mercado y el poder de fijación de precios necesarios para impulsar el resultado final también.

Volviendo al ejemplo de BB, asumiremos que el múltiplo P / E de la compañía aumentó a 21 (de 20), mientras que el ingreso neto creció a $ 53 millones (de $ 50 millones). Después de la recompra, las acciones de BB se cotizarían a alrededor de $ 12.40 (es decir, 21 x EPS de 59 centavos, con base en 90 millones de acciones en circulación) al final del año, un aumento del 24% de su precio al comienzo del año.

Impacto en los estados financieros

Una recompra de acciones tiene un efecto obvio en el estado de resultados de una empresa, ya que reduce sus acciones en circulación. Pero también afecta a otros estados financieros.

En el balance general, una recompra de acciones reducirá las tenencias de efectivo de la compañía y, en consecuencia, su base de activos totales, por el monto del efectivo gastado en la recompra. La recompra al mismo tiempo también reducirá el patrimonio neto de los pasivos por el mismo monto. Como resultado, las métricas de rendimiento, como el rendimiento de los activos (ROA) y el rendimiento del capital (ROE), generalmente mejoran después de una recompra de acciones.

Las empresas generalmente especifican la cantidad gastada en la recompra de acciones en sus informes trimestrales de ganancias. El monto gastado en recompra de acciones también se puede obtener del Estado de Flujos de Efectivo en la sección de Actividades de Financiamiento, así como del Estado de Cambios en el Patrimonio o Estado de Ganancias Retenidas.

Impacto en las carteras

Las recompras de acciones pueden tener un impacto positivo significativo en la cartera de un inversor. Como prueba, uno solo tiene que mirar el S&P 500 Buyback Index, que mide el desempeño de las 100 compañías en el índice con el índice de recompra más alto (calculado como la cantidad gastada en recompras en los últimos 12 meses como un porcentaje del mercado de la compañía capitalización). En los 10 años que terminaron el 8 de noviembre de 2013, el índice de recompra de S&P había aumentado 158.2%, en comparación con una ganancia de 68.1% para el S&P 500, superando su rendimiento en 90 puntos porcentuales.

¿Qué explica este grado de rendimiento superior? Al igual que un aumento de dividendos, una recompra de acciones indica la confianza de una empresa en sus perspectivas futuras. A diferencia de un aumento de dividendos, una recompra indica que la compañía cree que sus acciones están infravaloradas y representa el mejor uso de su efectivo en ese momento. En la mayoría de los casos, el optimismo de la compañía sobre su futuro vale la pena con el tiempo.

Recompras de acciones versus dividendos

Si bien los pagos de dividendos y las recompras de acciones son dos formas para que una empresa devuelva efectivo a sus accionistas, los dividendos representan el pago actual para un inversor, mientras que las recompras de acciones representan un pago futuro. Esta es una razón por la cual la reacción de los inversores a una acción que ha anunciado un aumento de dividendos generalmente será más positiva que a una que anuncia un aumento en un programa de recompra.

Otra diferencia tiene que ver con los impuestos, especialmente en las jurisdicciones donde los dividendos se gravan menos favorablemente que las ganancias de capital a largo plazo. Suponga que adquirió 100, 000 acciones de BB, la compañía mencionada en el ejemplo anterior, a $ 10 cada una, y que vive en una jurisdicción donde los dividendos están sujetos al 20% y las ganancias de capital están sujetas al 15%. Supongamos que BB estaba debatiendo entre usar su exceso de efectivo de $ 100 millones para recomprar sus acciones o pagarlo a los accionistas como un dividendo especial de $ 1 por acción.

Si bien la recompra no tendría un impacto impositivo inmediato en usted, si sus acciones de BB se mantuvieran en una cuenta imponible, su factura de impuestos en el caso de un pago especial de dividendos sería bastante considerable en $ 20, 000. Si la compañía procedió con la recompra y posteriormente vendió las acciones al final del año a $ 11.20, el impuesto a pagar sobre sus ganancias de capital aún sería menor a $ 18, 000 (15% x 100, 000 acciones x $ 1.20). Tenga en cuenta que $ 1.20 representa su ganancia de capital de $ 11.20 menos $ 10 al final del año.

En general, si bien las recompras de acciones pueden ser mejores para construir el patrimonio neto con el tiempo, conllevan más incertidumbre que los pagos de dividendos, ya que el valor de las recompras depende del precio futuro de la acción. Si la flotación de una empresa se ha contraído en un 20% con el tiempo, pero la acción se desploma posteriormente en un 50%, un inversor, en retrospectiva, preferiría haber recibido ese 20% en forma de pagos de dividendos reales.

Capitalizando las recompras de acciones

Para las compañías que aumentan los dividendos año tras año, uno no debe buscar más allá de los Aristócratas de Dividendos del S&P 500, que incluye compañías en el índice que han aumentado los dividendos anualmente durante al menos 25 años consecutivos. Para las recompras de acciones, el S&P 500 Buyback Index es un buen punto de partida para identificar las empresas que han estado comprando agresivamente sus acciones.

Si bien la mayoría de las fichas azules recompran acciones de manera regular, generalmente para compensar la dilución causada por el ejercicio de las opciones de acciones de los empleados, los inversores deben estar atentos a las empresas que anuncian recompras especiales o ampliadas. Por ejemplo, en octubre de 2013, IBM (IBM) anunció una adición de $ 15 mil millones a su plan de recompra; Con las ventas disminuyendo durante seis trimestres sucesivos, se esperaba que la recompra permitiera a IBM alcanzar su objetivo de EPS ajustado de $ 20 para 2015.

Los ETF de "reducción de flotación" también han atraído una gran atención después de un desempeño vertiginoso en 2013. El Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW) es el mayor ETF en esta categoría. Este ETF invierte en compañías estadounidenses que han recomprado al menos el 5% de sus acciones en circulación durante los últimos 12 meses.

La línea de fondo

Las recompras de acciones son una excelente manera de generar riqueza para los inversores con el tiempo, aunque tienen un mayor grado de incertidumbre que los dividendos.