Impacto de la inflación en las devoluciones de acciones

Los inversores, la Reserva Federal y las empresas controlan y se preocupan continuamente por el nivel de inflación. La inflación, el aumento en el precio de los bienes y servicios, reduce el poder adquisitivo que cada unidad de moneda puede comprar. El aumento de la inflación tiene un efecto insidioso: los precios de los insumos son más altos, los consumidores pueden comprar menos bienes, los ingresos y la disminución de las ganancias, y la economía se desacelera por un tiempo hasta que se alcanza un estado estable.

El cuadro a continuación da una idea de cuán dramáticamente la inflación puede reducir el poder adquisitivo:

Este impacto negativo del aumento de la inflación mantiene a la Fed diligente y enfocada en detectar señales de advertencia tempranas para anticipar cualquier aumento inesperado de la inflación. El aumento repentino de la inflación generalmente se considera el más doloroso, ya que las empresas tardan varios trimestres en poder transferir mayores costos de insumos a los consumidores. Del mismo modo, los consumidores sienten el inesperado "pellizco" cuando los bienes y servicios cuestan más. Sin embargo, las empresas y los consumidores eventualmente se acostumbran al nuevo entorno de precios. Es menos probable que estos consumidores tengan efectivo porque su valor con el tiempo disminuye con la inflación. Para los inversores, esto puede confundir, ya que la inflación parece afectar la economía y los precios de las acciones, pero no al mismo ritmo.

La alta inflación puede ser buena, ya que puede estimular cierto crecimiento del empleo. Pero la alta inflación también puede afectar las ganancias corporativas a través de mayores costos de insumos. Esto hace que las corporaciones se preocupen por el futuro y dejen de contratar, reduciendo el nivel de vida de las personas, especialmente aquellas con ingresos fijos. Debido a que no hay una buena respuesta, los inversores individuales deben analizar la confusión para tomar decisiones acertadas sobre cómo invertir en períodos de inflación. Los diferentes grupos de acciones parecen tener un mejor desempeño durante los períodos de alta inflación.

Inflación y devoluciones de acciones

Examinar los datos históricos de rentabilidad durante los períodos de alta y baja inflación puede proporcionar cierta claridad a los inversores. Numerosos estudios han analizado el impacto de la inflación en el rendimiento de las acciones. Desafortunadamente, estos estudios han producido resultados contradictorios cuando se tienen en cuenta varios factores, a saber, la geografía y el período de tiempo. La mayoría de los estudios concluyen que la inflación esperada puede impactar positiva o negativamente a las acciones, dependiendo de la capacidad del inversor para cubrirse y la política monetaria del gobierno.

La inflación inesperada mostró resultados más concluyentes, sobre todo siendo una fuerte correlación positiva con los rendimientos de las acciones durante las contracciones económicas, lo que demuestra que el momento del ciclo económico es particularmente importante para los inversores que evalúan el impacto en los rendimientos de las acciones. También se cree que esta correlación se deriva del hecho de que la inflación inesperada contiene nueva información sobre los precios futuros. Del mismo modo, una mayor volatilidad de los movimientos de acciones se correlacionó con tasas de inflación más altas.

Los datos han demostrado esto en países emergentes, donde la volatilidad de las existencias es mayor que en los mercados desarrollados. Desde la década de 1930, la investigación sugiere que casi todos los países sufrieron sus peores retornos reales durante los períodos de alta inflación. Los rendimientos reales son los rendimientos reales menos la inflación. Al examinar los rendimientos del S&P 500 por década y ajustar la inflación, los resultados muestran que los rendimientos reales más altos ocurren cuando la inflación es del 2% al 3%. La inflación mayor o menor que este rango tiende a indicar un entorno macroeconómico de EE. UU. Con problemas más grandes que tienen un impacto variable en las acciones. Quizás más importante que los rendimientos reales es la volatilidad de los rendimientos que causa la inflación y saber cómo invertir en ese entorno.

Crecimiento vs. Valor Rendimiento de acciones e inflación

Las existencias a menudo se dividen en subcategorías de valor y crecimiento. Las acciones de valor tienen fuertes flujos de efectivo actuales que se desacelerarán con el tiempo, mientras que las acciones de crecimiento tienen poco o ningún flujo de efectivo hoy, pero aumentará gradualmente con el tiempo.

Por lo tanto, cuando se valoran las acciones utilizando el método de flujo de efectivo descontado, en tiempos de tasas de interés crecientes, las acciones de crecimiento se ven afectadas negativamente mucho más que las acciones de valor. Dado que las tasas de interés generalmente se incrementan para combatir la alta inflación, el corolario es que en tiempos de alta inflación, las existencias de crecimiento se verán más negativamente afectadas. Esto sugiere una correlación positiva entre la inflación y el rendimiento de las existencias de valor y una correlación negativa para las existencias de crecimiento.

Curiosamente, la tasa de cambio en la inflación no afecta los rendimientos del valor versus las existencias de crecimiento tanto como el nivel absoluto. La idea es que los inversores pueden sobrepasar sus expectativas de crecimiento futuro y aumentar el precio de las acciones de crecimiento. En otras palabras, los inversores no reconocen cuándo las acciones de crecimiento se convierten en acciones de valor, y el impacto a la baja en las acciones de crecimiento es duro.

Acciones generadoras de ingresos e inflación

Cuando aumenta la inflación, disminuye el poder adquisitivo y cada dólar puede comprar menos bienes y servicios. Para los inversores interesados ​​en acciones generadoras de ingresos, o acciones que pagan dividendos, el impacto de la alta inflación hace que estas acciones sean menos atractivas que durante la baja inflación, ya que los dividendos tienden a no mantenerse al día con los niveles de inflación. Además de reducir el poder adquisitivo, los impuestos sobre los dividendos causan un doble efecto negativo. A pesar de no mantenerse al día con los niveles de inflación e impuestos, las acciones que generan dividendos proporcionan una cobertura parcial contra la inflación.

Una inflación similar a la forma en que los bonos impactan el precio de las acciones que pagan dividendos se ven afectados por las tasas de interés: cuando la inflación aumenta, los precios de las acciones de renta generalmente disminuyen. Por lo tanto, poseer acciones que pagan dividendos en tiempos de aumento de la inflación generalmente significa que los precios de las acciones disminuirán. Pero los inversores que buscan tomar posiciones en acciones que generan dividendos pueden comprarlos baratos cuando la inflación aumenta, proporcionando puntos de entrada atractivos.

La línea de fondo

Los inversores intentan anticipar los factores que afectan el rendimiento de la cartera y tomar decisiones basadas en sus expectativas. La inflación es uno de esos factores que afectan una cartera. En teoría, las acciones deberían proporcionar cierta cobertura contra la inflación, porque los ingresos y las ganancias de una empresa deberían crecer al mismo ritmo que la inflación, después de un período de ajuste. Sin embargo, el impacto variable de la inflación en las acciones confunde la decisión de negociar posiciones ya mantenidas o tomar nuevas posiciones. En el mercado de EE. UU., La prueba histórica es ruidosa, pero muestra una correlación con la alta inflación y los rendimientos más bajos para el mercado general en la mayoría de los períodos.

Cuando las acciones se dividen en categorías de crecimiento y valor, la evidencia es más clara de que las acciones de valor funcionan mejor en períodos de alta inflación y las acciones de crecimiento funcionan mejor durante la baja inflación. Una forma en que los inversores pueden predecir la inflación esperada es analizar los mercados de productos básicos, aunque la tendencia es pensar que si los precios de los productos básicos están aumentando, las acciones deberían aumentar ya que las empresas "producen" productos básicos. Sin embargo, los altos precios de los productos básicos a menudo exprimen las ganancias, lo que a su vez reduce la rentabilidad de las acciones. Por lo tanto, seguir el mercado de productos básicos puede proporcionar una idea de las tasas de inflación futuras.