Gestión del riesgo de deuda soberana

La deuda soberana es una de las clases de activos de inversión más antiguas del mundo. Los gobiernos nacionales han estado emitiendo bonos durante siglos, por lo que los riesgos son bien conocidos. Hoy, la deuda soberana forma una parte importante de muchas carteras de inversión institucional, y también es cada vez más popular entre los inversores individuales. Este artículo examinará los riesgos de la deuda soberana y explicará las técnicas que los inversores pueden usar para invertir en este mercado de manera segura.

TOMAS CLAVE

• Un país con un crecimiento económico negativo, una alta carga de deuda, una moneda débil, poca capacidad para recaudar impuestos y una demografía desfavorable puede ser incapaz de pagar su deuda.
• Un gobierno puede decidir no pagar su deuda, incluso si tiene la capacidad de hacerlo.
• Las calificaciones crediticias para los países son un buen lugar para comenzar a investigar el riesgo de la deuda soberana.
• La diversificación es la otra herramienta principal para protegerse contra el riesgo de crédito soberano.
• Los fondos mutuos y los fondos cotizados en bolsa son opciones atractivas para invertir en deuda soberana.

Tipos de deuda soberana

La deuda soberana se puede dividir en dos grandes categorías. Los bonos emitidos por economías desarrolladas, como Alemania, Suiza o Canadá, generalmente tienen calificaciones crediticias muy altas. Se consideran extremadamente seguros y ofrecen rendimientos relativamente bajos.

Los bonos de mercados emergentes emitidos por los países en desarrollo forman la segunda categoría amplia de deuda soberana. Estos bonos a menudo tienen calificaciones crediticias más bajas que la deuda de las naciones desarrolladas, e incluso pueden calificarse como basura. Debido a que los inversores los perciben como riesgosos, los bonos de los mercados emergentes a menudo proporcionan mayores rendimientos.

Los bonos del Tesoro de EE. UU. Son técnicamente bonos soberanos, pero este artículo se centra en evaluar los bonos soberanos de emisores que no sean Estados Unidos.

Factores generales en el riesgo de deuda soberana

Habilidad para pagar

La capacidad de pago de un gobierno es una función de su posición económica. Un país con un fuerte crecimiento económico, una carga de deuda manejable, una moneda estable, una recaudación de impuestos efectiva y una demografía favorable probablemente tendrá la capacidad de pagar su deuda. Esta capacidad generalmente se reflejará en una alta calificación crediticia por parte de las principales agencias de calificación. Un país con un crecimiento económico negativo, una alta carga de deuda, una moneda débil, poca capacidad para recaudar impuestos y una demografía desfavorable puede ser incapaz de pagar su deuda.

Disposición a pagar

La disposición de un gobierno a pagar su deuda a menudo es una función de su sistema político o liderazgo gubernamental. Un gobierno puede decidir no pagar su deuda, incluso si tiene la capacidad de hacerlo. La falta de pago generalmente ocurre después de un cambio de gobierno o en países con gobiernos inestables. Esto hace que el análisis de riesgo político sea un componente crítico de la inversión en bonos soberanos. Las agencias de calificación tienen en cuenta la disposición a pagar y la capacidad de pago al evaluar el crédito soberano.

Un gobierno puede decidir no pagar su deuda, incluso si tiene la capacidad de hacerlo.

Riesgos específicos de deuda soberana

Defecto

Hay varios tipos de eventos crediticios negativos que los inversores deben tener en cuenta, incluido el incumplimiento de la deuda. Un incumplimiento de deuda ocurre cuando un prestatario no puede o no va a pagar su deuda. Los tenedores de bonos no reciben sus pagos de intereses programados durante un incumplimiento, y con frecuencia tampoco reciben la devolución de su capital completo. Los tenedores de bonos a menudo negociarán con un gobierno para obtener algún valor por sus bonos, pero esto suele ser una fracción de la inversión inicial.

Reestructuración

Una reestructuración de la deuda ocurre cuando un gobierno que tiene dificultades para realizar pagos renegocia los términos de los bonos con sus acreedores. Estos cambios pueden incluir una tasa de interés más baja, un plazo más largo hasta el vencimiento o una reducción del monto del principal. La reestructuración de la deuda se realiza para beneficiar al emisor de bonos, por lo que casi siempre es desfavorable para los tenedores de bonos. La principal excepción es cuando una reestructuración evita un incumplimiento anticipado.

Depreciación de divisas

Un desarrollo negativo final para los tenedores de bonos es la depreciación de la moneda. Debido a que técnicamente no es un incumplimiento u otro evento de crédito, los emisores de bonos soberanos a menudo prefieren inflar su salida de la deuda. Mientras que los consumidores nacionales experimentan inflación de precios, los inversores extranjeros deben lidiar con la depreciación de la moneda. La depreciación de la moneda extranjera suele ser mayor que la inflación interna cuando un gobierno nacional elige la inflación. Cuando la moneda de una nación cae en valor, los inversores extranjeros enfrentan pagos de intereses más bajos y capital reducido en términos de sus propias monedas.

Formas de protección contra el riesgo de deuda soberana

Investigación de calificaciones crediticias

Hay varias herramientas que un inversionista puede usar para protegerse contra el riesgo de crédito soberano. El primero es la investigación. Al determinar si un país puede y está dispuesto a pagar, un inversor puede estimar el rendimiento esperado y compararlo con el riesgo. Las calificaciones crediticias para los países son un buen lugar para comenzar a investigar el riesgo de la deuda soberana. Los inversores también pueden utilizar fuentes de terceros, como la Unidad de Inteligencia de The Economist o el CIA World Factbook, para obtener más información sobre algunos emisores.

Diversificación

La diversificación es la otra herramienta principal para protegerse contra el riesgo de crédito soberano. Poseer bonos emitidos por varios gobiernos en diferentes partes del mundo es la forma de lograr la diversificación dentro del mercado de deuda soberana. Un solo evento de crédito negativo para un gobierno tendrá un impacto limitado en una cartera diversificada. Los inversores también pueden diversificar su riesgo de depreciación de la moneda al poseer bonos denominados en varias monedas diferentes.

La línea de fondo

La deuda soberana puede proporcionar una combinación de seguridad considerable y rendimientos relativamente altos. Sin embargo, los inversores deben ser conscientes de que los gobiernos a veces carecen de la capacidad o la voluntad de pagar sus deudas. Eso hace que la investigación y la diversificación sean extremadamente importantes para los inversores internacionales de deuda. En la práctica, es difícil para la mayoría de los inversores individuales realizar una investigación en profundidad sobre los bonos soberanos y construir una cartera diversificada. Los fondos mutuos y los fondos cotizados en bolsa son opciones atractivas para invertir en deuda soberana.