Opciones de oportunidades de arbitraje a través de paridades de venta directa

Un principio importante en el precio de las opciones se llama paridad put-call. Dice que el valor de una opción de compra, a un precio de ejercicio, implica un cierto valor razonable para la opción de venta correspondiente, y viceversa. El argumento, para esta relación de precios, se basa en la oportunidad de arbitraje que resulta si existe una divergencia entre el valor de las opciones de compra y venta con el mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento. Saber cómo funcionan estas operaciones puede darle una mejor idea de cómo se mezclan las opciones de venta, las opciones de compra y las acciones subyacentes.

Ajustes por opciones americanas

Esta relación es para las opciones de estilo europeo, pero el concepto también se aplica a las opciones de estilo estadounidense, ajustando los dividendos y las tasas de interés. Si el dividendo aumenta, las opciones que vencen después de la fecha ex dividendo aumentarán de valor, mientras que las llamadas disminuirán en una cantidad similar. Los cambios en las tasas de interés tienen los efectos opuestos. El aumento de las tasas de interés aumenta el valor de las llamadas y disminuye los valores de venta.

La posición sintética

Las estrategias de arbitraje de opciones involucran lo que se llaman posiciones sintéticas. Todas las posiciones básicas en una acción subyacente, o sus opciones, tienen un equivalente sintético. Lo que esto significa es que el perfil de riesgo (la posible ganancia o pérdida), de cualquier posición, puede duplicarse exactamente con otras estrategias más complejas, pero más complejas. La regla para crear materiales sintéticos es que el precio de ejercicio y la fecha de vencimiento de las llamadas y las opciones de venta deben ser idénticas.

Para crear materiales sintéticos, con las acciones subyacentes y sus opciones, el número de acciones debe ser igual al número de acciones representadas por las opciones. Para ilustrar una estrategia sintética, considere una posición de opción bastante simple: la llamada larga. Cuando compra una llamada, su pérdida se limita a la prima pagada, mientras que la posible ganancia es ilimitada. Ahora, considere la compra simultánea de una opción de venta larga y 100 acciones de las acciones subyacentes. Una vez más, su pérdida se limita a la prima pagada por la venta, y su potencial de ganancias es ilimitado si el precio de las acciones sube. A continuación se muestra un gráfico que compara estos dos oficios diferentes.

Si las dos operaciones parecen idénticas, es porque lo son. Si bien la operación que incluye la posición de acciones requiere considerablemente más capital, las posibles ganancias y pérdidas de una posición de compra a largo plazo son casi idénticas a poseer una opción de compra con la misma huelga y vencimiento. Es por eso que una posición de venta larga / acción larga a menudo se denomina "llamada larga sintética". De hecho, la única diferencia entre las dos líneas, arriba, es el dividendo que se paga durante el período de tenencia de la operación. El propietario de la acción recibiría esa cantidad adicional, pero el propietario de una opción de compra larga no.

Arbitraje utilizando conversión y reversiones

Puede usar esta idea de la posición sintética para explicar dos de las estrategias de arbitraje más comunes: la conversión y la conversión inversa (a menudo llamada reversión). El razonamiento detrás del uso de estrategias sintéticas para el arbitraje es que, dado que los riesgos y las recompensas son los mismos, una posición y su sintético equivalente deben tener el mismo precio.

Una conversión implica comprar las acciones subyacentes, mientras que simultáneamente compra una venta y vende una llamada. (La posición de venta larga / corta también se conoce como una posición de existencias cortas sintéticas). Para una conversión inversa, acorta el stock subyacente al mismo tiempo que vende una opción de compra y compra (una posición de acciones largas sintéticas). Siempre que la opción call y put tenga el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de vencimiento, una posición sintética de acciones a corto / largo tendrá el mismo potencial de ganancias / pérdidas que el corto / ser dueño de 100 acciones (ignorando los dividendos y los costos de transacción).

Recuerde, estas operaciones garantizan una ganancia sin riesgo solo si los precios se han desalineado y se está violando la paridad de venta. Si coloca estas operaciones cuando los precios no están desalineados, todo lo que estaría haciendo es asegurar una pérdida garantizada. La siguiente figura muestra la posible ganancia / pérdida de una operación de conversión cuando la paridad put-call está ligeramente fuera de línea.

Este comercio ilustra la base del arbitraje: compre bajo y venda alto por un beneficio pequeño pero fijo. Como la ganancia proviene de la diferencia de precio, entre una opción call y una opción de venta idéntica, una vez que se realiza la operación, no importa lo que ocurra con el precio de la acción. Debido a que básicamente ofrecen la oportunidad de obtener dinero gratis, este tipo de operaciones rara vez están disponibles. Cuando aparecen, la ventana de oportunidad dura solo un corto tiempo (es decir, segundos o minutos). Es por eso que tienden a ser ejecutados principalmente por creadores de mercado o comerciantes de piso, que pueden detectar estas oportunidades raras rápidamente y realizar la transacción en segundos (con costos de transacción muy bajos).

La línea de fondo

Una paridad put-call es una de las bases para la fijación de precios de las opciones, explicando por qué el precio de una opción no puede moverse muy lejos sin que el precio de las opciones correspondientes también cambie. Entonces, si se viola la paridad, existe una oportunidad de arbitraje. Las estrategias de arbitraje no son una fuente útil de ganancias para el comerciante promedio, pero saber cómo funcionan las relaciones sintéticas puede ayudarlo a comprender las opciones al tiempo que le proporciona estrategias para agregar a su caja de herramientas de comercio de opciones.