Negociación de futuros de eurodólares

Fácilmente confundidos con el par de divisas EUR / USD o futuros de divisas en euros, los eurodólares no tienen nada que ver con la moneda única de Europa que se lanzó en 1999. Por el contrario, los eurodólares son depósitos a plazo denominados en dólares estadounidenses y mantenidos en bancos fuera de los Estados Unidos. Un depósito a plazo es simplemente un depósito bancario que genera intereses con una fecha específica de vencimiento.

Como resultado de estar fuera de las fronteras de los EE. UU., Los eurodólares están fuera de la jurisdicción de la Reserva Federal y están sujetos a un nivel inferior de regulación. Como los eurodólares no están sujetos a las regulaciones bancarias de EE. UU., El mayor nivel de riesgo para los inversores se refleja en tasas de interés más altas.

El nombre eurodólares se derivó del hecho de que inicialmente los depósitos denominados en dólares se mantenían en gran medida en bancos europeos. Al principio, estos depósitos se conocían como dólares del eurobank. Sin embargo, los depósitos denominados en dólares estadounidenses ahora se mantienen en centros financieros de todo el mundo y todavía se denominan eurodólares.

De manera similar (y también confusa), el término eurocurrency se usa para describir la moneda depositada en un banco que no está ubicado en el país de origen donde se emitió la moneda. Por ejemplo, el yen japonés depositado en un banco en Brasil se definiría como moneda euro.

Historia de los eurodólares

Después de la conclusión de la Segunda Guerra Mundial, la cantidad de depósitos en dólares estadounidenses mantenidos fuera de los Estados Unidos aumentó considerablemente. Los factores contribuyentes incluyeron el aumento del nivel de importaciones a los Estados Unidos y la ayuda económica a Europa como resultado del Plan Marshall.

El mercado del eurodólar remonta sus orígenes a la era de la Guerra Fría de la década de 1950. Durante este período, la Unión Soviética comenzó a mover sus ingresos denominados en dólares, derivados de la venta de productos básicos como el petróleo crudo, de los bancos estadounidenses. Esto se hizo para evitar que Estados Unidos pueda congelar sus activos. Desde entonces, los eurodólares se han convertido en uno de los mercados monetarios a corto plazo más grandes del mundo y sus tasas de interés se han convertido en un punto de referencia para la financiación corporativa.

Eurodólares Futuros

El contrato de futuros de eurodólares fue lanzado en 1981 por la Chicago Mercantile Exchange (CME), marcando el primer contrato de futuros liquidado en efectivo. Al vencimiento, el vendedor de contratos de futuros liquidados en efectivo puede transferir la posición de efectivo asociada en lugar de realizar una entrega del activo subyacente.

Los futuros del eurodólar se negociaron inicialmente en el piso superior de la Bolsa Mercantil de Chicago en su pozo más grande, que acomodaba hasta 1, 500 comerciantes y empleados. Sin embargo, la mayoría de las transacciones de futuros de eurodólares ahora se realiza electrónicamente.

El instrumento subyacente en los futuros de eurodólares es un depósito a plazo en eurodólares, que tiene un valor de principal de $ 1 millón con un vencimiento a tres meses.

El símbolo de contrato de eurodólar de "protesta abierta" (es decir, utilizado en los pisos de negociación, donde los pedidos se comunican mediante gritos y señales manuales) es ED y el símbolo de contrato electrónico es GE. El comercio electrónico de futuros de eurodólares se lleva a cabo en la plataforma de comercio electrónico CME Globex, de domingo a viernes, de 6 p.m. a 5 p.m. EST. Los meses de vencimiento son marzo, junio, septiembre y diciembre, al igual que con otros contratos de futuros financieros. El tamaño de la marca (fluctuación mínima) es un cuarto de un punto base (0.0025 = $ 6.25 por contrato) en el mes de contrato que vence más cercano y la mitad de un punto base (0.005 = $ 12.50 por contrato) en todos los demás meses del contrato. El apalancamiento utilizado en futuros permite negociar un contrato con un margen de aproximadamente $ 1, 000.

Los eurodólares se han convertido en el principal contrato ofrecido en el CME en términos de volumen diario promedio e interés abierto (el número total de contratos abiertos). A partir de febrero de 2018, los eurodólares superaron con creces los futuros de E-Mini S&P 500 (un contrato de futuros negociado electrónicamente un quinto del tamaño del contrato de futuros estándar de S&P 500), futuros de petróleo crudo y futuros de bonos del Tesoro a 10 años en un volumen de negociación diario promedio y interes abierto.

LIBOR y Eurodólares

El precio de los futuros del eurodólar refleja la tasa de interés ofrecida en depósitos denominados en dólares estadounidenses mantenidos en bancos fuera de los Estados Unidos. Más específicamente, el precio refleja el indicador de mercado de la tasa de interés LIBOR (tasa de oferta interbancaria de Londres) de 3 meses prevista en la fecha de liquidación del contrato. LIBOR es un punto de referencia para las tasas de interés a corto plazo a las que los bancos pueden pedir prestados fondos en el mercado interbancario de Londres. Los futuros del eurodólar son un derivado basado en LIBOR, que refleja la tasa de oferta interbancaria de Londres por un depósito extraterritorial de $ 1 millón a 3 meses.

Los precios de futuros del eurodólar se expresan numéricamente utilizando 100 menos la tasa de interés LIBOR a 3 meses implícita en dólares estadounidenses. De esta manera, un precio de futuros del eurodólar de $ 96.00 refleja una tasa de interés de liquidación implícita del 4%.

Por ejemplo, si un inversor compra un contrato de futuros de eurodólares a $ 96.00 y el precio sube a $ 96.02, esto corresponde a una liquidación implícita más baja de LIBOR en 3.98%. El comprador del contrato de futuros habrá ganado $ 50. (1 punto base, 0.01, es igual a $ 25 por contrato, luego un movimiento de 0.02 equivale a un cambio de $ 50 por contrato).

Cobertura con futuros de eurodólares

Los futuros del eurodólar proporcionan un medio efectivo para que las compañías y los bancos aseguren una tasa de interés por el dinero que planea pedir prestado o prestar en el futuro. El contrato del eurodólar se utiliza para protegerse contra los cambios en la curva de rendimiento durante varios años en el futuro.

Por ejemplo: supongamos que una empresa sabe en septiembre que necesitará pedir prestados $ 8 millones en diciembre para realizar una compra. Recuerde que cada contrato de futuros de eurodólares representa un depósito a plazo de $ 1 millón con vencimiento a tres meses. La compañía puede protegerse contra un movimiento adverso en las tasas de interés durante ese período de tres meses vendiendo en corto ocho contratos de futuros de eurodólares de diciembre, que representan los $ 8 millones necesarios para la compra.

El precio de los futuros de eurodólares refleja la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) prevista en el momento de la liquidación, en este caso, diciembre. Al vender en corto el contrato de diciembre, la compañía se beneficia del movimiento al alza en las tasas de interés, lo que se refleja en los precios de futuros del eurodólar en diciembre correspondientemente más bajos.

Supongamos que el 1 de septiembre, el precio del contrato de futuros de eurodólares de diciembre era exactamente $ 96.00, lo que implica una tasa de interés del 4.0%, y que al vencimiento en diciembre, el precio final de cierre es de $ 95.00, lo que refleja una tasa de interés más alta del 5.0%. Si la compañía hubiera vendido ocho contratos de eurodólares de diciembre a $ 96.00 en septiembre, se habría beneficiado por 100 puntos básicos (100 x $ 25 = $ 2, 500) en ocho contratos, lo que equivale a $ 20, 000 ($ 2, 500 x 8) cuando cubrió la posición corta.

De esta manera, la compañía pudo compensar el aumento de las tasas de interés, bloqueando efectivamente el LIBOR anticipado para diciembre, ya que se reflejó en el precio del contrato de eurodólares de diciembre en el momento en que realizó la venta en corto en septiembre.

Especulando con futuros de eurodólares

Como producto de tasa de interés, las decisiones políticas de la Reserva Federal de los Estados Unidos tienen un impacto importante en el precio de los futuros de eurodólares. La volatilidad en este mercado se ve normalmente en torno a importantes anuncios del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y comunicados económicos que podrían influir en la política monetaria de la Reserva Federal.

Un cambio en la política de la Reserva Federal para bajar o subir las tasas de interés puede tener lugar durante un período de años. Los futuros del eurodólar se ven afectados por estas tendencias importantes en la política monetaria.

Las cualidades de tendencia a largo plazo de los futuros de eurodólares hacen que el contrato sea una opción atractiva para los operadores que utilizan estrategias de seguimiento de tendencias. Considere la siguiente tabla entre 2000 y 2007, donde el eurodólar mostró una tendencia ascendente durante 15 meses consecutivos y luego una tendencia descendente durante 27 meses consecutivos.

Figura 1: Los eurodólares históricamente han mostrado largos períodos de tendencia de los precios en movimiento entre largos períodos de negociación lateral.

Los altos niveles de liquidez junto con niveles relativamente bajos de volatilidad intradía (es decir, dentro de un día) crean una oportunidad para los operadores que utilizan un estilo de negociación de "creación de mercado". Los operadores que utilizan esta estrategia no direccional (ni alcista ni bajista) hacen pedidos en la oferta y la oferta simultáneamente, intentando capturar el diferencial. Los comerciantes en el mercado de futuros de eurodólares también utilizan estrategias más sofisticadas, como el arbitraje y la difusión de otros contratos.

Los eurodólares se utilizan en el diferencial TED, que se utiliza como indicador de riesgo de crédito. El diferencial TED es la diferencia de precio entre las tasas de interés de los contratos de futuros a tres meses para los bonos del Tesoro de los Estados Unidos y los contratos a tres meses para los eurodólares con los mismos meses de vencimiento. TED es un acrónimo que usa T-Bill y ED, el símbolo del contrato de futuros de eurodólares. Un aumento o disminución en el diferencial TED refleja el sentimiento sobre el nivel de riesgo de incumplimiento de los préstamos interbancarios.

La línea de fondo

Los eurodólares a menudo son ignorados por los comerciantes minoristas que tienden a gravitar hacia contratos de futuros que ofrecen más volatilidad a corto plazo, como el E-mini S&P o el petróleo crudo. Sin embargo, el profundo nivel de liquidez y las cualidades de tendencia a largo plazo del mercado de eurodólares presentan oportunidades interesantes para los pequeños y grandes operadores de futuros por igual.