Project Finance
La financiación de proyectos es la financiación (financiación) de infraestructura a largo plazo, proyectos industriales y servicios públicos que utilizan una estructura financiera sin recursos o con recursos limitados. La deuda y el capital utilizado para financiar el proyecto se devuelven del flujo de caja generado por el proyecto.
El financiamiento del proyecto es una estructura de préstamo que se basa principalmente en el flujo de efectivo del proyecto para el reembolso, con los activos, derechos e intereses del proyecto como garantía secundaria. La financiación de proyectos es especialmente atractiva para el sector privado porque las empresas pueden financiar grandes proyectos fuera del balance.
No todas las inversiones en infraestructura se financian con financiación de proyectos. Muchas compañías emiten deuda o capital tradicional para llevar a cabo tales proyectos.
Comprender la financiación del proyecto
La estructura financiera del proyecto para un proyecto de construcción, operación y transferencia (BOT) incluye múltiples elementos clave.
El financiamiento de proyectos para proyectos BOT generalmente incluye un vehículo de propósito especial (SPV). La única actividad de la compañía es llevar a cabo el proyecto mediante la subcontratación de la mayoría de los aspectos a través de contratos de construcción y operaciones. Debido a que no hay flujo de ingresos durante la fase de construcción de los proyectos de nueva construcción, el servicio de la deuda solo ocurre durante la fase de operaciones.
Por esta razón, las partes toman riesgos importantes durante la fase de construcción. La única fuente de ingresos durante esta fase generalmente está bajo un acuerdo de compra o un acuerdo de compra de energía. Debido a que existe un recurso limitado o nulo para los patrocinadores del proyecto, los accionistas de la compañía generalmente son responsables hasta el punto de sus participaciones. El proyecto permanece fuera del balance general para los patrocinadores y para el gobierno.
Fuera de balance
La deuda del proyecto generalmente se mantiene en una subsidiaria minoritaria suficiente no consolidada en el balance de los respectivos accionistas. Esto reduce el impacto del proyecto en el costo de la deuda y la capacidad de deuda existentes de los accionistas. Los accionistas son libres de usar su capacidad de endeudamiento para otras inversiones.
Hasta cierto punto, el gobierno puede utilizar el financiamiento del proyecto para mantener la deuda y el pasivo del proyecto fuera del balance, de modo que ocupen menos espacio fiscal. El espacio fiscal es la cantidad de dinero que el gobierno puede gastar más allá de lo que ya está invirtiendo en servicios públicos como salud, bienestar y educación. La teoría es que un fuerte crecimiento económico traerá al gobierno más dinero a través de ingresos fiscales adicionales de más personas que trabajan y pagan más impuestos, lo que le permite al gobierno aumentar el gasto en servicios públicos.
Para llevar clave
- La financiación de proyectos es la financiación (financiación) de infraestructura a largo plazo, proyectos industriales y servicios públicos que utilizan una estructura financiera sin recursos o con recursos limitados.
- Un deudor con un préstamo sin recurso no puede ser perseguido por ningún pago adicional más allá de la incautación del activo.
- La deuda del proyecto generalmente se mantiene en una subsidiaria minoritaria suficiente no consolidada en el balance de los respectivos accionistas (es decir, es una partida fuera del balance).
Financiamiento sin recurso
Al no pagar un préstamo, el financiamiento de recurso otorga a los prestamistas un reclamo completo sobre los activos de los accionistas o el flujo de caja. En contraste, el financiamiento del proyecto proporciona a la compañía del proyecto como un SPV de responsabilidad limitada. Por lo tanto, el recurso de los prestamistas se limita principalmente o completamente a los activos del proyecto, incluidas las garantías de cumplimiento y desempeño y los bonos, en caso de incumplimiento de la compañía del proyecto.
Una cuestión clave en la financiación sin recurso es si pueden surgir circunstancias en las que los prestamistas puedan recurrir a algunos o todos los activos de los accionistas. Un incumplimiento deliberado por parte de los accionistas puede dar al prestamista el recurso a los activos.
La ley aplicable puede restringir la medida en que la responsabilidad del accionista puede ser limitada. Por ejemplo, la responsabilidad por lesiones personales o muerte generalmente no está sujeta a eliminación. La deuda sin recurso se caracteriza por altos gastos de capital, largos plazos de préstamo y flujos de ingresos inciertos. Suscribir estos préstamos requiere habilidades de modelado financiero y un sólido conocimiento del dominio técnico subyacente.
Para evitar saldos de deficiencia, las relaciones préstamo-valor (LTV) generalmente se limitan al 60% en préstamos sin recurso. Los prestamistas imponen estándares de crédito más altos a los prestatarios para minimizar la posibilidad de incumplimiento. Los préstamos sin recurso, debido a su mayor riesgo, tienen tasas de interés más altas que los préstamos con recurso.
Recurso versus préstamos sin recurso
Si dos personas buscan comprar grandes activos, como una casa, y una recibe un préstamo con recurso y la otra un préstamo sin recurso, las acciones que la institución financiera puede tomar contra cada prestatario son diferentes.
En ambos casos, las viviendas se pueden usar como garantía, lo que significa que se pueden confiscar en caso de incumplimiento del prestatario. Para recuperar los costos cuando los prestatarios no cumplen, las instituciones financieras pueden intentar vender las casas y utilizar el precio de venta para pagar la deuda asociada. Si las propiedades se venden por menos del monto adeudado, la institución financiera solo puede perseguir al deudor con el préstamo de recurso. El deudor con el préstamo sin recurso no puede ser perseguido por ningún pago adicional más allá de la incautación del activo.
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