Reformando el Estándar Fiduciario

Aunque la regla fiduciaria del Departamento de Trabajo (DOL) ha sido archivada oficialmente, muchos en el sector financiero todavía están presionando para la implementación de un estándar fiduciario para toda la industria. El DOL, así como la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) y varios fiscales generales estatales están buscando soluciones que protejan a los inversores y mantengan la claridad regulatoria.

Las partes interesadas están esperando la puesta a punto y la adopción de la propuesta de la SEC "Regulación del mejor interés (Reg BI)", que recientemente concluyó un período de comentarios de 90 días. Mientras tanto, muchos buscan también la orientación posterior al reglamento fiduciario del DOL, que se espera pronto, así como la legislación a nivel estatal. Con tanto trabajo en marcha, puede ser necesaria una visión general integral de los esfuerzos de reforma.

Reglamento de la SEC Mejor interés

El Mejor interés de regulación de la SEC es la mejor apuesta para aquellos que esperan un estándar fiduciario de base amplia, ya que se aplicaría a todas las transacciones de valores, incluidas las de los planes de la Ley de seguridad de los ingresos de jubilación de los empleados (ERISA) y las IRA. La desventaja de esto es que el estándar cae en algún lugar entre "idoneidad" y "fiduciario" y no está claramente definido por la regulación propuesta.

Reg BI evita que los corredores de bolsa y personas relacionadas utilicen el término "asesor" o "asesor" cuando se comunican con los inversores. El reglamento también aclara los deberes fiduciarios de los Asesores de Inversión Registrados (RIA), establece reglas y formularios nuevos y enmendados que requieren que los RIA y los corredores de bolsa proporcionen resúmenes de relación a los clientes y establece reglas que requieren que los corredores de bolsa, RIA y personas relacionadas divulguen ambos estado de registro y su relación con los inversores minoristas.

Casi tan pronto como el Reg BI de la SEC se hizo público, surgieron preguntas sobre la falta de claridad con respecto a la definición de "interés superior". Otros han cuestionado la idoneidad de la definición actual del término "cliente minorista", señalando que parece aplicarse a individuos, incluidas sus cuentas en planes de jubilación, IRA, custodias, tutelas y fideicomisos personales, pero no a cuentas comerciales o planes de jubilación Esto plantea preocupaciones sobre la aplicabilidad del estándar de "mejor interés".

En teoría, la regulación aún está configurada para cambiar. El período de comentarios de 90 días de la SEC permitió a las partes interesadas expresar sus inquietudes y proponer soluciones, que la SEC tendrá en cuenta antes de implementar la regulación. (Para más información, consulte: Próximo objetivo para los grupos de presión: Norma de interés superior de la SEC).

El período de comentarios de Reg BI termina

Cuando el período de comentarios de Reg Reg BI de la SEC terminó el 7 de agosto, el reglamento recibió más de 3, 800 comentarios. Los funcionarios de la SEC también celebraron reuniones públicas y realizaron mesas redondas de inversores para buscar asesoramiento y aportes.

Un comentarista destacado, Ken Fisher, fundador de Fisher Investments, pidió a la SEC que aplique la Ley de Asesores de Inversión existente de 1940 en lugar de crear una nueva regla. Fisher propuso que la SEC imponga estrictamente el lenguaje "únicamente incidental" en la Ley para las actividades de corretaje de un corredor y que proporcione un título distintivo de "asesor de corredor" para aquellos que están doblemente registrados.

El lenguaje actual de Reg BI permite que los registrantes duales conserven el título de asesor, pero requieren que informen claramente al cliente cuando actúan en cualquiera de los roles. Fisher desea conservar el lenguaje que proporciona claridad de roles (o al requerir documentos de divulgación de diferentes colores o mediante otros mecanismos de divulgación) y además exigiría que los vendedores de seguros, los planificadores financieros y otros no puedan llamarse a sí mismos "asesores".

Otros comentaristas pidieron la simplificación de las pautas de mejores intereses, el formulario de resumen de la relación con el cliente y otros documentos en la legislación. Entre las sugerencias adicionales se incluyen exigir a los corredores que se llamen a sí mismos "vendedores" y permitir exenciones para las pequeñas empresas de corretaje y distribución. Otros sugirieron eliminar por completo la propuesta de regulación del mejor interés.

Ahora le corresponde al personal de la agencia revisar los comentarios y otros comentarios y hacer una recomendación a los comisionados de la SEC sobre los posibles próximos pasos. Aunque no se ha establecido un cronograma específico para la implementación de la regulación: el presidente de la SEC, Jay Clayton, declaró simplemente que la agencia "no va a tomar una eternidad". Blaine Aikin, presidente ejecutivo de Fi360, ha sugerido que probablemente pasará un año más. Se adopta una regla final. "En las mejores circunstancias", dijo Aikin a los asesores, "después de la fecha límite para comentarios, habrá una garantía de la regla propuesta, es probable que haya otro período de comentarios y luego más revisiones".

El papel de FINRA y la SEC

Parte de los estándares SEC propuestos fueron tomados de los estándares de idoneidad reflejados en las reglas impuestas por FINRA a sus miembros. En general, estos estándares son más flexibles que los de la regla fiduciaria DOL. La sección de "mejor interés" es nueva y controvertida en el sentido de que al no proporcionar una definición concreta de "mejor interés", la SEC decidió dejar que los hechos y circunstancias de cada caso decidan el resultado. Debido a esto, tanto la SEC como FINRA desempeñarán un papel importante en lo que respecta a la interpretación y el cumplimiento de Reg BI. Se ha instado a los corredores de bolsa a examinar el Informe 2013 de FINRA sobre conflictos de intereses para proporcionar una guía sobre cómo esa organización puede ver la implementación de la nueva norma SEC.

Mientras tanto, la presión de los demócratas en la Cámara y el Senado, especialmente si el partido se hace cargo de una (o ambas) cámaras este otoño, podría influir en la forma en que la SEC y FINRA interpretan Reg BI. Los demócratas creen que la propuesta de la SEC es demasiado débil y los principales demócratas en el Comité Bancario del Senado lo llaman "confuso y ambiguo". Argumentan a favor de un estándar fiduciario verdadero uniforme para todos los consejos de inversión minorista y quieren saber más de FINRA sobre cómo sería interpretar y aplicar la nueva regla. Si bien las posibilidades de que la legislación demócrata y las normas de aplicación se abran paso por ambas cámaras se consideran escasas, los observadores creen que el esfuerzo por sí solo sería suficiente para llamar la atención de la SEC.

Próxima orientación de la regla fiduciaria de DOL

Mientras tanto, la suspensión de la regla fiduciaria del DOL el 21 de junio por el Tribunal de Apelaciones de los Estados Unidos para el Quinto Circuito resultó en la eliminación de la regla fiduciaria de la ley federal y al mismo tiempo permitió que las instituciones financieras confiaran en la exención del Contrato de Mejor Interés (exención BIC) . De lo contrario, el resultado indica un retorno a las condiciones de la regla pre-fiduciaria.

Con la implementación original de la regla fiduciaria de DOL, muchas instituciones financieras cambiaron sus modelos de negocios y prácticas de ventas para cumplir con la nueva ley. Ahora estas instituciones se encuentran revisando sus cambios. Al igual que con la implementación de SEC Best Interest, la "naturaleza y oportunidad" de la nueva orientación de DOL es incierta, según George Michael Gerstein, copresidente del Grupo de Gobierno Fiduciario de Stradley Ronon. (Para más información, consulte: La regla fiduciaria de DOL oficialmente archivada)

Legislación a nivel estatal

A pesar de los esfuerzos del DOL y la SEC, varios estados han intentado promulgar sus propios estándares fiduciarios. Mientras que algunos estados comenzaron a trabajar en su propia legislación mucho antes de que se adoptara la regla fiduciaria del DOL, otros se han unido más recientemente.

Entre los estados que ya han promulgado leyes se encuentra Nevada, donde los legisladores aprobaron una ley el año pasado que extendió la ley fiduciaria existente del estado para incluir a los planificadores financieros, corredores de bolsa y otros representantes basados ​​en comisiones. Connecticut también ha adoptado legislación, mientras que Nueva York y Nueva Jersey están considerando leyes fiduciarias estatales. Del mismo modo, el Senado del estado de Maryland solicitó recientemente a su agencia de protección al consumidor que evalúe si el estado debe promulgar su propia ley fiduciaria.

Mientras tanto, los tribunales de California, Missouri, Carolina del Sur y Dakota del Sur han impuesto normas fiduciarias a los corredores de bolsa, y el estado de Minnesota ha expresado interés en promulgar algún tipo de protección fiduciaria. Los observadores esperan más acciones a nivel estatal en los próximos meses, especialmente si los demócratas ganan mayorías en los estados o se hacen cargo de más mansiones de gobernadores en las próximas elecciones.

Según el experto en derecho fiduciario James Watkins, la ley federal no reemplaza los derechos de los estados para aprobar la ley fiduciaria. "Mientras los estados promulguen leyes fiduciarias que no afecten [los planes ERISA] como 401 (k) s", dijo Watkins, "tienen todo el derecho de actuar". Muchos en la industria de servicios financieros se oponen a acciones a nivel estatal que afirman diferentes las reglas para cada estado harían que la capacitación, supervisión e implementación sean demasiado complicadas.

Línea de fondo

La desaparición de la regla fiduciaria del DOL y el surgimiento de la legislación fiduciaria a nivel estatal y de interés superior de la SEC, junto con un panorama político en evolución, han creado un clima de confusión para las instituciones financieras, asesores e inversores. Lo que es seguro es que la atención pública se centra más en los proveedores de servicios financieros y en cómo hacen negocios que nunca.

A pesar de la incertidumbre regulatoria actual, los reguladores de valores, FINRA y los fiscales generales estatales tienen muchas herramientas disponibles para investigar y tratar con aquellos que participan en prácticas de ventas cuestionables. Los profesionales responsables continuarán siguiendo una directriz de interés superior como siempre lo han hecho y, finalmente, llegará la claridad.