Riesgo de cola
El riesgo de cola es una forma de riesgo de cartera que surge cuando la posibilidad de que una inversión se mueva más de tres desviaciones estándar de la media es mayor que lo que muestra una distribución normal. Los riesgos de cola incluyen eventos que tienen una pequeña probabilidad de ocurrir, y ocurren en ambos extremos de una curva de distribución normal.
Comprender el riesgo de cola
Las estrategias de cartera tradicionales suelen seguir la idea de que los rendimientos del mercado siguen una distribución normal. Sin embargo, el concepto de riesgo de la cola sugiere que la distribución de los retornos no es normal, sino sesgada, y tiene colas más gordas. Las colas gruesas indican que existe una probabilidad, que puede ser pequeña, de que una inversión vaya más allá de tres desviaciones estándar. Las distribuciones que se caracterizan por colas gruesas a menudo se ven cuando se observan los rendimientos de los fondos de cobertura, por ejemplo.
Para llevar clave
- El riesgo de la cola es la posibilidad de que ocurra una pérdida debido a un evento raro, según lo predicho por una distribución de probabilidad.
- Coloquialmente, se considera un movimiento a corto plazo de más de tres desviaciones estándar para instanciar el riesgo de cola.
- Si bien el riesgo de cola técnicamente se refiere tanto a la cola izquierda como a la derecha, las personas están más preocupadas por las pérdidas (la cola izquierda).
- Los eventos de cola han tenido expertos que cuestionan la verdadera distribución de probabilidad de los rendimientos de los activos invertibles.
Distribuciones normales y devoluciones de activos
Cuando se reúne una cartera de inversiones, se supone que la distribución de los rendimientos seguirá una distribución normal. Bajo este supuesto, la probabilidad de que los retornos se muevan entre la media y las tres desviaciones estándar, ya sea positiva o negativa, es aproximadamente del 99.7%. Esto significa que la probabilidad de que los retornos se muevan más de tres desviaciones estándar más allá de la media es 0.3%. La suposición de que los rendimientos del mercado siguen una distribución normal es clave para muchos modelos financieros, como la teoría de cartera moderna (MPT) de Harry Markowitz y el modelo de precios de opciones Black-Scholes Merton. Sin embargo, esta suposición no refleja adecuadamente los rendimientos del mercado, y los eventos de cola tienen un gran efecto en los rendimientos del mercado.
El riesgo de cola se destaca en el libro financiero más vendido de Nassim Taleb, The Black Swan.
Otras distribuciones y sus colas
Los rendimientos del mercado de valores tienden a seguir una distribución normal que tiene exceso de curtosis. La curtosis es una medida estadística que indica si los datos observados siguen una distribución de cola pesada o ligera en relación con la distribución normal. La curva de distribución normal tiene una curtosis igual a tres y, por lo tanto, si una seguridad sigue una distribución con curtosis mayor que tres, se dice que tiene colas gruesas. Una distribución leptokurtic, o distribución de cola pesada, representa situaciones en las que los resultados extremos han ocurrido más de lo esperado. Por lo tanto, los valores que siguen esta distribución han experimentado retornos que han excedido tres desviaciones estándar más allá del promedio de más del 0.3% de los resultados observados.
Cobertura contra el riesgo de cola
Aunque los eventos de cola que impactan negativamente en las carteras son raros, pueden tener grandes retornos negativos. Por lo tanto, los inversores deben protegerse contra estos eventos. La cobertura contra el riesgo de la cola tiene como objetivo mejorar los rendimientos a largo plazo, pero los inversores deben asumir los costos a corto plazo. Los inversores pueden buscar diversificar sus carteras para protegerse contra el riesgo de cola. Por ejemplo, si un inversor es un fondo cotizado en bolsa (ETF) que rastrea el índice Standard & Poor's 500 (S&P 500), el inversor podría protegerse contra el riesgo de la cola comprando derivados en el índice de volatilidad del Chicago Board Options Exchange (CBOE), que está inversamente correlacionado con el S&P 500.
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