Comprensión de la Junta de Divisas vs Banco Central

Al igual que un banco central, una caja de conversión es la autoridad monetaria de un país que emite billetes y monedas. Sin embargo, a diferencia de un banco central, una caja de conversión no es el prestamista de último recurso, ni es lo que algunos llaman 'el banco del gobierno'. Una caja de conversión puede funcionar sola o trabajar en paralelo con un banco central, aunque este último arreglo es poco común. Este tipo de sistema monetario poco conocido ha existido tanto tiempo como el banco central más utilizado y ha sido utilizado por muchas economías, grandes y pequeñas.

¿Una alternativa al banco central?

En la teoría convencional, una caja de conversión emite en circulación billetes y monedas locales que están anclados a una moneda extranjera (o mercancía), denominada moneda de reserva . La moneda de anclaje es una moneda fuerte, negociada internacionalmente (generalmente el dólar estadounidense, el euro o la libra esterlina), y el valor y la estabilidad de la moneda local está directamente relacionado con el valor y la estabilidad de la moneda de anclaje extranjera. En consecuencia, el tipo de cambio en un sistema de caja de conversión es estrictamente fijo.

Con una caja de conversión, la política monetaria de un país no está influenciada por las decisiones de la autoridad monetaria (según la práctica en un sistema bancario central), sino que está determinada por la oferta y la demanda. La caja de conversión simplemente emite billetes y monedas y ofrece el servicio de convertir la moneda local en la moneda ancla a una tasa de cambio fija. Una caja de conversión ortodoxa no puede tratar de manipular las tasas de interés estableciendo una tasa de descuento; Debido a que una caja de conversión no presta a los bancos o al gobierno, el único medio para que un gobierno tenga que recaudar los fondos necesarios es a través de impuestos o préstamos, no imprimiendo más dinero (una de las principales causas de inflación). Las tasas de interés en dicho sistema terminan siendo similares a las del mercado local de la moneda ancla.

Conversiones y Compromisos

Teóricamente, para que una caja de conversión funcione, debe tener al menos el 100% de la moneda de reserva disponible y tener un compromiso a largo plazo con la moneda local. Como tal, se requiere una caja de conversión para usar una tasa de cambio fija; También debe mantener una cantidad mínima de reservas, según lo determine la ley.

Los activos de las reservas de divisas ancla de una junta monetaria, que corresponden, como mínimo, al 100% de todos los billetes y monedas locales en circulación, son típicamente bonos con bajo interés y / u otros tipos de valores. Por lo tanto, la base monetaria en un sistema de caja de conversión (M0) está respaldada al 100% por reservas extranjeras. Una caja de conversión generalmente tendrá un poco más del 100% de las reservas extranjeras para cubrir todos sus pasivos (billetes y monedas emitidos).

Una caja de conversión también debe estar plenamente comprometida con la capacidad completa de convertir la moneda local en la moneda ancla. Esto significa que no debería haber restricciones para que las personas o empresas intercambien la moneda emitida localmente en la de anclaje, o que realicen transacciones de cuenta corriente o de cuenta de capital.

Más allá del último recurso

A diferencia de un banco central, una caja de conversión no mantiene depósitos bancarios que devengan intereses y generan ganancias. Por lo tanto, la caja de conversión no es el prestamista de último recurso para el sistema bancario: si un banco está fallando, la caja de conversión no lo rescatará. Si bien no se requiere necesariamente que un banco comercial tenga incluso el 1% de las reservas para cubrir los pasivos (demanda de depósitos), algunos han argumentado que en un sistema tradicional de caja de conversión es raro que los bancos quiebren.

¿Dónde se encuentran?

Históricamente, una caja de conversión es tan antigua como el banco central y, como este último, tiene sus raíces en la Ley del Banco Inglés de 1844. Sin embargo, en la práctica, la mayoría de las tablas de conversión se han utilizado en colonias, con la madre patria y el país de origen. las economías del país local están atadas.

Con la descolonización, muchos nuevos estados soberanos optaron por un sistema de junta monetaria para agregar fuerza y ​​prestigio a sus monedas recién impresas. Tal vez se pregunte por qué esos países no utilizaron la moneda de anclaje localmente (en lugar de emitir billetes y monedas locales). La respuesta es: 1) un país puede beneficiarse de la diferencia entre los intereses ganados en los activos de reserva de moneda ancla y el costo de mantener billetes y monedas en circulación (pasivos); 2) por razones nacionalistas, los países descolonizados prefieren ejercer su independencia mediante la emisión de moneda local.

Tablas de divisas modernas

Se ha argumentado que las juntas monetarias actuales no son ortodoxas en la práctica, y son sistemas similares a las tablas monetarias que utilizan una combinación de métodos cuando funcionan como autoridad monetaria. Por ejemplo, un banco central puede estar en su lugar, pero con reglas que dictan el nivel de reservas que debe mantener y el nivel del tipo de cambio fijo; o, por el contrario, una caja de conversión no puede mantener un mínimo de reservas del 100%. Hoy en día, los nuevos estados independientes como Lituania, Estonia y Bosnia han implementado sistemas similares a los de la junta monetaria (las monedas locales están ancladas al euro). Argentina tenía un sistema de caja de conversión (anclado al dólar estadounidense) hasta 2002, y muchos estados del Caribe han usado este tipo de sistema hasta hoy.

Hong Kong, quizás el país más conocido cuya economía emplea una caja de conversión, experimentó una crisis financiera en 1997/1998 cuando la especulación hizo que las tasas de interés se dispararan y el valor del dólar de Hong Kong disminuyera. Sin embargo, dado lo que ahora sabemos sobre las juntas monetarias, parece difícil imaginar cómo y por qué el dólar de Hong Kong podría caer sujeto a especulaciones: la moneda está anclada a un tipo de cambio fijo, con al menos el 100% de la base monetaria de la moneda cubierta por reservas extranjeras (en este caso, había reservas extranjeras equivalentes a tres veces el M0). El tipo de cambio se fijó en HKD 7.80 a USD 1.00. Sin embargo, los analistas afirman que, debido a que la caja de conversión se entregó a un comportamiento poco ortodoxo y comenzó a implementar medidas para influir y dirigir la política monetaria, los inversores comenzaron a especular si la Autoridad Monetaria de Hong Kong realmente usaría sus reservas, si se considera necesario. Por lo tanto, la percepción de que la caja de conversión ya no funcionaría de manera ortodoxa, y la voluntad de la caja de conversión, en oposición a su capacidad, para defender la clavija de la moneda local, fueron suficientes para presionar al dólar de Hong Kong y hacer que cayera. Cuando el papel económico de la HKMA comenzó a parecer menos autoritario, la caja de conversión perdió credibilidad, lo que provocó que la economía de Hong Kong diera un golpe y tuviera que reevaluar los poderes de su autoridad monetaria. (Obtenga más información sobre las crisis bancarias pasadas en Booms To Bailouts: The Banking Crisis of the 1980s ).

La línea de fondo

Y entonces, ¿qué sistema es mejor: la caja de conversión o el banco central? No hay ejemplos simples que puedan responder a esta pregunta. En la práctica, los elementos de cada sistema, por sutiles que sean, merecen reconocimiento. Cualquier autoridad monetaria necesita credibilidad para funcionar. Una vez que los inversores comienzan a perder la fe en el sistema, el sistema, ya sea una caja de conversión, un banco central o incluso un poco de ambos, ha fallado.