¿Qué es una guerra de divisas y cómo funciona?

Una guerra de divisas se refiere a una situación en la que varias naciones buscan depreciar deliberadamente el valor de sus monedas nacionales para estimular sus economías. Aunque la depreciación o devaluación de la moneda es una ocurrencia común en el mercado de divisas, el sello distintivo de una guerra de divisas es el número significativo de naciones que pueden participar simultáneamente en intentos de devaluar su moneda al mismo tiempo.

Para llevar clave

• Una guerra de divisas es una escalada de ojo por ojo de la devaluación de la moneda destinada a mejorar la posición económica de uno en el escenario global a expensas de otro.
• La devaluación de la moneda implica tomar medidas para reducir estratégicamente el poder adquisitivo de la moneda de una nación.
• Los países pueden seguir esa estrategia para obtener una ventaja competitiva en el comercio mundial y reducir la carga de la deuda soberana.
• Sin embargo, la devaluación puede tener consecuencias no deseadas que son contraproducentes.

¿Estamos en una guerra de divisas?

Una guerra de divisas también se conoce por el término menos amenazante "devaluación competitiva". En la era actual de los tipos de cambio flotantes, donde los valores de la moneda están determinados por las fuerzas del mercado, la depreciación de la moneda generalmente es diseñada por el banco central de una nación a través de políticas económicas que pueden obligar a la moneda a bajar, como la reducción de las tasas de interés o una creciente "flexibilización cuantitativa" QE) ". Esto introduce más complejidades que las guerras de divisas de hace décadas, cuando los tipos de cambio fijos eran más frecuentes y una nación podía devaluar su moneda por el simple recurso de bajar la "clavija" a la que se fijaba su moneda.

"Guerra de divisas" no es un término que se haya utilizado libremente en el elegante mundo de la economía y la banca central, razón por la cual el ex ministro de Finanzas de Brasil, Guido Mantega, agitó un nido de avispas en septiembre de 2010 cuando advirtió que había estallado una guerra internacional de divisas. fuera. Pero con más de 20 países que han reducido las tasas de interés o implementado medidas para facilitar la política monetaria de enero a abril de 2015, la pregunta del billón de dólares es: ¿ya estamos en medio de una guerra de divisas?

Desde que se implementaron los aranceles de la administración Trump sobre los productos chinos, China ha tomado represalias con sus propios aranceles y ha devaluado su moneda frente a su paridad del dólar, lo que ha convertido una guerra comercial en una potencial guerra de divisas.

¿Por qué depreciar una moneda?

Puede parecer contrario a la intuición, pero una moneda fuerte no necesariamente es lo mejor para un país. Una moneda nacional débil hace que las exportaciones de una nación sean más competitivas en los mercados mundiales, y simultáneamente hace que las importaciones sean más caras. Los mayores volúmenes de exportación estimulan el crecimiento económico, mientras que las importaciones costosas también tienen un efecto similar porque los consumidores optan por alternativas locales a los productos importados. Esta mejora en los términos de intercambio generalmente se traduce en un menor déficit en cuenta corriente (o un mayor superávit en cuenta corriente), un mayor empleo y un crecimiento más rápido del PIB. Las políticas monetarias estimulantes que generalmente resultan en una moneda débil también tienen un impacto positivo en los mercados de capital y vivienda de la nación, lo que a su vez aumenta el consumo interno a través del efecto riqueza.

Mendigo tu vecino

Dado que no es demasiado difícil perseguir el crecimiento a través de la depreciación de la moneda, ya sea abierta o encubierta, no debería sorprendernos que si la nación A devalúa su moneda, la nación B pronto hará lo mismo, seguida por la nación C, y así sucesivamente. Esta es la esencia de la devaluación competitiva.

Este fenómeno también se conoce como "mendigar a tu prójimo", que lejos de ser el drama de Shakespeare que en realidad suena, en realidad se refiere al hecho de que una nación que sigue una política de devaluación competitiva está persiguiendo vigorosamente sus propios intereses, excluyendo a todo lo demas.

Alza del dólar estadounidense

Cuando el ministro brasileño Mantega advirtió en septiembre de 2010 sobre una guerra de divisas, se refería a la creciente agitación en los mercados de divisas, provocada por el programa de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal de EE. UU. Que debilitaba al dólar, la continua represión del yuan por parte de China e intervenciones. por varios bancos centrales asiáticos para evitar que sus monedas se revaloricen.

Irónicamente, el dólar estadounidense se ha apreciado frente a casi todas las monedas principales desde principios de 2011, con el índice del dólar ponderado por el comercio actualmente en su nivel más alto en más de una década. Cada moneda importante ha disminuido frente al dólar durante el año pasado (a partir del 17 de abril de 2015), con el euro, las monedas escandinavas, el rublo ruso y el real brasileño cayendo más del 20% durante este período.

La fuerte política del dólar estadounidense

La economía estadounidense ha resistido los efectos del dólar más fuerte sin demasiados problemas hasta el momento, aunque un problema notable es el número sustancial de multinacionales estadounidenses que han advertido sobre el impacto negativo del dólar fuerte en sus ganancias.

Estados Unidos ha seguido generalmente una política de "dólar fuerte" con diversos grados de éxito a lo largo de los años. Sin embargo, la situación de Estados Unidos es única, ya que es la economía más grande del mundo y el dólar estadounidense es la moneda de reserva mundial. El dólar fuerte aumenta el atractivo de los EE. UU. Como destino de la inversión extranjera directa (IED) y la inversión extranjera de cartera (FPI). No es sorprendente que los Estados Unidos sean a menudo un destino principal en ambas categorías. Los Estados Unidos también dependen menos de las exportaciones que la mayoría de las otras naciones para el crecimiento económico, debido a su mercado de consumo gigante que es, con mucho, el más grande del mundo.

Situación presente

El dólar está en alza principalmente porque EE. UU. Es la única nación importante que está preparada para desenrollar su programa de estímulo monetario, después de ser el primero en introducir QE. Este plazo de entrega ha permitido a la economía de los Estados Unidos responder de manera positiva a las sucesivas rondas de programas de QE de la Reserva Federal. En su reciente actualización de Perspectivas de la economía mundial, el Fondo Monetario Internacional proyectó que la economía de Estados Unidos crecería un 3, 1% en 2015 y 2016, la tasa de crecimiento más rápida de las naciones del G-7.

Compare esto con la situación en otras potencias mundiales como Japón y la Unión Europea, que han llegado relativamente tarde al partido QE. Países como Canadá, Australia e India, que habían elevado las tasas de interés dentro de un par de años después del final de la Gran Recesión de 2007-09, han tenido que suavizar la política monetaria porque el impulso de crecimiento se ha desacelerado.

Divergencia de políticas

Entonces, por un lado, tenemos a EE. UU., Que bien podría aumentar su tasa de referencia de fondos federales en 2015, el primer aumento desde 2006. Por otro lado, está el resto del mundo, que está aplicando políticas monetarias más fáciles. Esta divergencia en la política monetaria es la razón principal por la que el dólar se está apreciando en todos los ámbitos.

La situación se ve exacerbada por varios factores:

• El crecimiento económico en la mayoría de las regiones ha estado por debajo de las normas históricas en los últimos años; Muchos expertos atribuyen este crecimiento por debajo de las consecuencias de la Gran Recesión.
• La mayoría de las naciones han agotado todas las opciones para estimular el crecimiento, dado que las tasas de interés en numerosos países ya están cerca de cero o en mínimos históricos. Sin más recortes de tasas posibles y el estímulo fiscal no es una opción (dado que los déficits fiscales han sido objeto de un intenso escrutinio en los últimos años), la depreciación de la moneda es la única herramienta que queda para impulsar el crecimiento económico.
• Los rendimientos de los bonos soberanos para vencimientos a corto y mediano plazo se han vuelto negativos para varias naciones. En este entorno de rendimiento extremadamente bajo, los bonos del Tesoro de EE. UU., Que arrojaron 1.86% para vencimientos a 10 años y 2.52% para 30 años a partir del 17 de abril de 2015, están atrayendo una gran cantidad de interés, lo que lleva a una mayor demanda en dólares.

Efectos negativos de una guerra de divisas

La depreciación de la moneda no es la panacea para todos los problemas económicos. Brasil es un ejemplo de ello. El real brasileño ha caído un 48% desde 2011, pero la fuerte devaluación de la moneda no ha podido compensar otros problemas, como la caída del petróleo crudo y los precios de los productos básicos, y un escándalo de corrupción cada vez mayor. Como resultado, el FMI pronostica que la economía brasileña se contraerá 1% en 2015, después de apenas crecer en 2014.

Entonces, ¿cuáles son los efectos negativos de una guerra de divisas?

• La devaluación de la moneda puede reducir la productividad a largo plazo, ya que las importaciones de equipos y maquinaria de capital se vuelven demasiado caras para las empresas locales. Si la depreciación de la moneda no se acompaña de reformas estructurales genuinas, la productividad eventualmente sufrirá.
• El grado de depreciación de la moneda puede ser mayor de lo deseado, lo que eventualmente puede causar un aumento de la inflación y las salidas de capital.
• Una guerra de divisas puede conducir a un mayor proteccionismo y la creación de barreras comerciales, lo que impediría el comercio mundial.
• La devaluación competitiva puede causar un aumento en la volatilidad de la moneda, lo que a su vez conduciría a mayores costos de cobertura para las empresas y posiblemente disuadiría la inversión extranjera.

La línea de fondo

A pesar de algunas pruebas que pueden sugerir lo contrario, no parece que el mundo esté actualmente en manos de una guerra de divisas. Las recientes rondas de políticas de dinero fácil de numerosos países de todo el mundo representan esfuerzos para combatir los desafíos de un entorno deflacionista de bajo crecimiento, en lugar de un intento de llevar una marcha hacia la competencia a través de una depreciación subrepticia de la moneda.

Divulgación: el autor no tenía posiciones en ninguno de los valores mencionados en este artículo en el momento de la publicación.