¿Quién corre el riesgo de deudas incobrables en la titulización?

Las deudas incobrables surgen cuando los prestatarios no cumplen con sus préstamos. Este es uno de los principales riesgos asociados con los activos titulizados, como los valores respaldados por hipotecas (MBS), ya que las deudas incobrables pueden detener los flujos de efectivo de estos instrumentos. Sin embargo, el riesgo de deudas incobrables puede distribuirse entre los inversores. Dependiendo de cómo estén estructurados los instrumentos titulizados, el riesgo puede colocarse completamente en un solo grupo de inversores o distribuirse en todo el grupo de inversión.

La titulización es el proceso de estructuración financiera de un activo no líquido o grupo de activos no líquidos similares en un valor que luego se puede vender a los inversores. El MBS fue creado por el comerciante Lew Ranieri a principios de la década de 1980. Se convirtió en una inversión extremadamente popular en la década de 1990 y principios de 2000. La idea era que la nueva seguridad pudiera venderse en el mercado hipotecario secundario, ofreciendo a los inversores una liquidez significativa en un activo que de otra forma sería bastante ilíquido.

La titulización, específicamente, la agrupación de activos como las hipotecas en valores, ha sido mal visto por muchos, ya que contribuyó a la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2007. Sin embargo, la práctica continúa en la actualidad.

Piscinas y Tranches

Hay dos estilos de titulización. Así es como afectan el nivel de riesgo que enfrentan los inversores.

Una titulización simple implica agrupar activos (como préstamos o hipotecas), crear instrumentos financieros y comercializarlos a los inversores. Los flujos de efectivo entrantes de los préstamos se transfieren a los tenedores de los nuevos instrumentos. Cada instrumento tiene la misma prioridad cuando recibe pagos. Como todos los instrumentos son iguales, todos comparten el riesgo asociado con los activos. En este caso, todos los inversores tienen una cantidad igual de riesgo de morosidad.

En un proceso de titulización más complejo, se crean tramos. Los tramos representan diferentes estructuras de pago y varios niveles de prioridad para los flujos de efectivo entrantes. En un sistema de dos tramos, el tramo A tendrá prioridad sobre el tramo B. Ambos tramos intentarán seguir un calendario de pagos que refleje los flujos de efectivo de los préstamos o hipotecas subyacentes. Si surgen deudas incobrables, el tramo B absorberá la pérdida, disminuyendo su flujo de caja, mientras que el tramo A no se verá afectado. Dado que el tramo B se ve afectado por deudas incobrables, conlleva el mayor riesgo. Los inversores comprarán instrumentos del tramo B a un precio de descuento para reflejar el nivel de riesgo asociado. Si hay más de dos tramos, el tramo de menor prioridad absorberá las pérdidas por deudas incobrables.

Para una cartera, los inversores pueden elegir entre inversiones de titulización como hipotecas de alto riesgo y de alto riesgo, préstamos con garantía hipotecaria, cuentas por cobrar con tarjeta de crédito o préstamos para automóviles. Los inversores también pueden elegir un índice como el índice ABS de EE. UU.

¿Por qué elegir titulizaciones?

Muchos inversores se sienten atraídos por las titulizaciones porque tienen una calificación crediticia "AAA", lo que significa que las agencias de crédito, como Moody's, creen que son inversiones seguras. El seguro de bonos, las cartas de crédito y las estructuras crediticias subordinadas respaldan estas altas calificaciones.

Pero algunas titulizaciones conllevan un riesgo de prepago: los flujos de efectivo pueden superar las expectativas de devolver dinero a los inversores cuando las tasas de interés más bajas son más bajas. Además, algunas ofertas simplemente fallan, como el MBS en 2007.

Las titulizaciones son una clase de activos popular, pero los inversores deben evaluar su tolerancia al riesgo o consultar el asesoramiento de un asesor financiero profesional.