Fusiones acumulativas versus dilutivas: ¿cuál es la diferencia?

Se dice que un acuerdo de fusión y adquisición (M&A) aumentará si las ganancias por acción (EPS) de la empresa adquirente aumentan después de que el acuerdo finalice. Si el acuerdo resultante hace que el EPS de la empresa compradora disminuya, el acuerdo se considera diluido. Los inversores deben tener cuidado con este análisis. No todos los acuerdos acumulativos son necesariamente buenos, y no todos los acuerdos dilutivos son malos.

Dilución y acreción son términos científicos que se refieren a la concentración de un químico o elemento. Cuando se usa junto con la propiedad de acciones, un evento financiero aumenta cuando provoca una apreciación en EPS. Por el contrario, un evento es dilutivo cada vez que la acción resultante hace que EPS caiga.

Para llevar clave

• Las fusiones y adquisiciones implican combinar dos o más entidades corporativas a través de una transacción.
• Una adquisición acumulativa aumentará las ganancias por acción de la empresa adquirente.
• Una adquisición dilutiva disminuirá las ganancias por acción del adquiriente.

Adquisición acumulativa

Una adquisición acumulativa aumentará las ganancias por acción (EPS) de la empresa adquirente. Las adquisiciones acumulativas tienden a ser favorables para el precio de mercado de la empresa porque el precio pagado por la empresa adquirente es menor que el impulso que se espera que la nueva adquisición proporcione a la EPS de la empresa adquirente.

Como regla general, una fusión o adquisición acumulativa ocurre cuando la relación precio-ganancias (P / E) de la empresa adquirente es mayor que la de la empresa objetivo.

Una adquisición acumulativa es similar a la práctica de bootstrapping, en la que una adquirente compra a propósito una empresa con una baja relación precio-ganancias a través de una transacción de intercambio de acciones para aumentar las ganancias por acción posteriores a la adquisición del negocio combinado recientemente formado y fomentar un aumento en el precio de sus acciones.

Pero mientras que el bootstrapping a menudo es mal visto como una práctica contable que juega con el sistema y reduce la calidad general de las ganancias, una adquisición acumulativa juega con las sinergias combinadas de una fusión de una manera positiva.

Adquisición Dilutiva

Una adquisición dilutiva es una transacción de adquisición que disminuye el EPS del adquiriente a través de una contribución a las ganancias más baja (o negativa) o si se emiten acciones adicionales para pagar la adquisición. Una adquisición dilutiva puede disminuir el valor del accionista temporalmente, pero si el acuerdo tiene un valor estratégico, puede conducir a un aumento suficiente de EPS en los años posteriores.

En general, si la capacidad de ganancias independiente de la empresa objetivo no es tan fuerte como la de la adquirente, la combinación será diluyente de EPS para la adquirente. Esto puede ser cierto en el primer o dos años posteriores al cierre de la transacción, pero a medida que las sinergias de ingresos y costos se afianzan en las economías de escala, la adquisición debería aumentar las ganancias.

El mercado tiende a castigar el precio de la acción de la adquirente si los beneficios no son claros de inmediato. Una EPS más baja, después de todo, en el mismo múltiplo comercial reducirá el precio de las acciones. (Por el contrario, un anuncio de un acuerdo de aumento de EPS en el Año 1 recompensará rápidamente a los accionistas con un precio de acciones más alto).

El EPS se calcula como el ingreso neto, menos los dividendos pagados a los accionistas preferidos, dividido por el número promedio de acciones en circulación.

EPS y M&A Deals

Normalmente, el objetivo principal de un modelo de fusión es averiguar si la empresa adquirente puede aumentar su EPS después de que finalice el acuerdo. Aparentemente, un acuerdo con consecuencias acumulativas debería crear un valor adicional para los accionistas de la empresa, un resultado que muchos consideran el deber principal de los directores de una corporación.

Hay muchas razones por las cuales EPS podría subir después de un acuerdo de M&A. La sinergia entre las dos empresas podría dar lugar a mayores economías de escala o alcance. El capital de la compañía objetivo o las herramientas de investigación y desarrollo pueden generar ganancias futuras en productividad o generación de ingresos. En cualquier caso, los analistas financieros buscan un valor de suma mayor que los componentes individuales.

Como regla general, los analistas analizan la relación P / E de cada empresa. Si la empresa objetivo tiene una relación P / E más pequeña, la fusión debería ser positiva.

Sin embargo, un aumento momentáneo en EPS no necesariamente significa que el acuerdo será un éxito a largo plazo. Ejecutar con éxito una fusión es un esfuerzo complejo y arriesgado. Puede haber futuras consecuencias no deseadas que terminen dañando la valoración de la nueva compañía.