Opciones estadounidenses frente a europeas: ¿cuál es la diferencia?

Las opciones americanas y europeas tienen características similares, pero las diferencias son importantes. Por ejemplo, los propietarios de opciones de estilo americano pueden hacer ejercicio en cualquier momento antes de que expire la opción. Por otro lado, los principales índices de base amplia, incluido el S&P 500, han negociado activamente opciones de estilo europeo, mientras que los propietarios de opciones de estilo europeo pueden ejercer solo al vencimiento.

Opciones americanas

Todas las acciones opcionales y los fondos cotizados en bolsa (ETF) tienen opciones de estilo estadounidense, mientras que solo unos pocos índices generales tienen opciones de estilo estadounidense. Las opciones de índices estadounidenses dejan de cotizar al cierre del negocio el tercer viernes del mes de vencimiento, con algunas excepciones. Por ejemplo, algunas opciones son trimestrales, que operan hasta el último día de negociación del trimestre calendario, mientras que los semanarios dejan de operar el miércoles o viernes de la semana especificada.

El precio de liquidación es el precio oficial de cierre para el período de vencimiento, que establece qué opciones están en el dinero y sujetas al ejercicio automático. Cualquier opción que esté en el dinero por un centavo o más en la fecha de vencimiento se ejerce automáticamente a menos que el propietario de la opción solicite específicamente a su corredor que no ejerza. El precio de liquidación del activo subyacente (acciones, ETF o índice) con opciones de estilo estadounidense es el precio de cierre regular o la última operación antes de que el mercado cierre el tercer viernes. Las operaciones fuera de horario no cuentan al determinar el precio de liquidación.

Explicando las opciones americanas y europeas

Con opciones de estilo americano, rara vez hay sorpresas. Si la acción se cotiza a $ 40.12 unos minutos antes de la campana de cierre al vencimiento el viernes, puede anticipar que 40 put expirarán sin valor y que 40 llamadas estarán en el dinero. Si tiene una posición corta en la llamada 40 y no desea recibir un aviso de ejercicio, puede volver a comprar esas llamadas. El precio de liquidación puede cambiar y 40 llamadas pueden salir del dinero, pero es poco probable que el valor cambie significativamente en los últimos minutos.

Opciones europeas

Las opciones del índice europeo dejan de cotizar un día antes, al cierre de operaciones del jueves anterior al tercer viernes del mes de vencimiento.

No es tan fácil identificar el precio de liquidación para las opciones de estilo europeo. De hecho, el precio de liquidación no se publica hasta horas después de la apertura del mercado. El precio de liquidación europeo se calcula de la siguiente manera:

• El tercer viernes del mes, se determina el precio de apertura de cada acción en el índice. Las existencias individuales abren en diferentes momentos, con algunos de estos precios de apertura disponibles a las 9:30 a.m. ET, mientras que otros se determinan unos minutos más tarde.
• El precio del índice subyacente se calcula como si todas las acciones estuvieran cotizando a sus respectivos precios de apertura al mismo tiempo. Este no es un precio del mundo real porque no puede mirar el índice publicado y asumir que el precio de liquidación tiene un valor cercano.

Las opciones de estilo europeo presentan riesgos especiales para los operadores de opciones, que requieren una planificación cuidadosa para evitar la exposición sistémica.

Derechos de ejercicio

Cuando tienes una opción, controlas el derecho a hacer ejercicio. Ocasionalmente, puede ser beneficioso ejercer una opción antes de que caduque, por ejemplo, para obtener un dividendo, pero rara vez es importante. Cuando vende una opción de estilo americano, vende la opción sin poseerla y se le asigna un aviso de ejercicio antes de su vencimiento y tiene poco stock.

El único momento en que una asignación temprana conlleva un riesgo significativo ocurre con las opciones de índice liquidadas en efectivo al estilo estadounidense, lo que sugiere que la forma más fácil de evitar el riesgo de ejercicio temprano es evitar las opciones estadounidenses. Si recibe un aviso de asignación, debe volver a comprar esa opción al valor intrínseco de la noche anterior, lo que lo pone en grave riesgo si el mercado sufre un movimiento significativo.

Liquidación en efectivo

Es ventajoso para todas las partes cuando las opciones se liquidan en efectivo:

• No hay acciones intercambian manos.
• No tiene que preocuparse por reconstruir una cartera de acciones compleja porque no pierde posiciones activas si se le asigna un aviso de ejercicio en las llamadas que escribió, como en la escritura de llamadas cubiertas o una estrategia de collar.
• El propietario de la opción recibe el valor en efectivo y el vendedor de la opción paga el valor en efectivo de la opción. Ese valor en efectivo es igual al valor intrínseco de la opción. Si la opción está fuera del dinero, caduca sin valor y tiene valor en efectivo cero.

Estas opciones liquidadas en efectivo son casi siempre de estilo europeo y la asignación solo ocurre al vencimiento, por lo que el valor en efectivo de la opción está determinado por el precio de liquidación.

Precio acordado

El precio de liquidación suele ser una sorpresa con las opciones de estilo europeo porque, cuando el mercado abre para cotizar en la mañana del tercer viernes, puede producirse un cambio significativo en el precio desde el cierre de la noche anterior. Esto no sucede todo el tiempo, pero sucede con la frecuencia suficiente para convertir la estrategia de bajo riesgo aparente de mantener el puesto durante la noche en una apuesta.

Este es el escenario que enfrentan los operadores de opciones europeas el jueves por la tarde el día antes del vencimiento:

• Si la opción es casi inútil, esperar y esperar un milagro no es una mala idea. Los propietarios de opciones de bajo precio, con un valor de unos pocos centavos o menos, han ganado cientos o miles de dólares cuando el mercado subió o bajó el viernes por la mañana. Sin embargo, estas opciones caducan sin valor la mayor parte del tiempo.
• Si posee una opción que tiene un valor significativo, debe tomar una decisión. El precio de liquidación podría invalidar la opción o duplicar su valor. ¿Quieres tirar los dados? Es una decisión basada en el riesgo que los inversores individuales deben tomar por sí mismos.

Cuando la opción es corta, te enfrentas a un desafío diferente:

• Cuando una opción corta fuera del dinero, la cobertura es un movimiento inteligente. Con las opciones de estilo americano, verá que la acción se acerca a la huelga y puede gastar un centavo o dos para cubrir. Pero con las opciones europeas, no hay advertencias. Cualquier opción fuera del dinero puede mover 10 o 20 puntos al dinero, con un costo de $ 1, 000 a $ 2, 000 por contrato cuando se ve obligado a pagar el precio de liquidación. Simplemente no vale la pena el riesgo.

Para llevar clave

• Todas las acciones opcionales y los fondos negociados en bolsa tienen opciones de estilo estadounidense, mientras que solo unos pocos índices generales tienen opciones de estilo estadounidense.
• Las opciones del índice europeo dejan de cotizar un día antes, al cierre de operaciones del jueves anterior al tercer viernes del mes de vencimiento.
• El precio de liquidación es el precio oficial de cierre para el período de vencimiento, que establece qué opciones están en el dinero y sujetas al ejercicio automático.