Una introducción a los futuros gestionados

Muchos inversores individuales e institucionales buscan oportunidades de inversión alternativas cuando hay una perspectiva deslucida para los mercados de valores de EE. UU. A medida que los inversores buscan diversificarse en diferentes clases de activos, especialmente fondos de cobertura, muchos recurren a los futuros administrados como una solución.

Sin embargo, el material educativo sobre este vehículo de inversión alternativo aún no es fácil de localizar. Así que aquí proporcionamos una guía útil (una especie de diligencia debida) sobre el tema, que le ayudará a comenzar a hacer las preguntas correctas.

Definición de futuros gestionados

El término "futuros administrados" se refiere a una industria de 30 años compuesta por administradores de dinero profesionales que se conocen como asesores de comercio de productos básicos o CTA. Se requiere que los CTA se registren en la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CTFC) del gobierno de los Estados Unidos antes de que puedan ofrecerse al público como administradores de dinero. Los CTA también deben pasar por una verificación de antecedentes exhaustiva del FBI y proporcionar documentos de divulgación rigurosos (y auditorías independientes de los estados financieros cada año), que son revisados ​​por la Asociación Nacional de Futuros (NFA), una organización de vigilancia autorreguladora.

Los CTA generalmente administran los activos de sus clientes utilizando un sistema de negociación patentado o un método discrecional que puede implicar un largo o corto plazo en contratos de futuros en áreas como metales (oro, plata), granos (soja, maíz, trigo), índices de acciones (futuros S&P, Futuros de Dow, futuros de Nasdaq 100), materias primas blandas (algodón, cacao, café, azúcar), así como futuros de divisas y bonos del gobierno de EE. UU. En los últimos años, el dinero invertido en futuros administrados se ha más que duplicado y se estima que seguirá creciendo en los próximos años si los rendimientos de los fondos de cobertura se aplanan y las acciones tienen un rendimiento inferior.

El potencial de ganancias

Uno de los principales argumentos para diversificarse en futuros administrados es su potencial para reducir el riesgo de cartera. Tal argumento está respaldado por muchos estudios académicos sobre los efectos de combinar las clases de activos tradicionales con inversiones alternativas, como los futuros administrados. John Lintner de la Universidad de Harvard es quizás el más citado por su investigación en esta área.

Tomada como una clase de inversión alternativa por sí sola, la clase de futuros administrados ha producido rendimientos comparables en la década anterior a 2005. Por ejemplo, entre 1993 y 2002, los futuros administrados tuvieron un rendimiento anual promedio compuesto de 6.9%, mientras que para las acciones estadounidenses ( basado en el índice de rendimiento total S&P 500) el rendimiento fue del 9, 3% y del 9, 5% para los bonos del Tesoro de EE. UU. (basado en el índice de bonos del Tesoro a largo plazo de Lehman Brothers). En términos de retornos ajustados al riesgo, los futuros administrados tuvieron la menor reducción (un término que los CTA usan para referirse a la caída máxima de pico a valle en el historial de rendimiento de una renta variable) entre los tres grupos entre enero de 1980 y mayo de 2003. Durante este los futuros administrados durante el período tuvieron una reducción máxima de -15.7%, mientras que el índice compuesto Nasdaq tuvo uno de -75% y el índice bursátil S&P 500 tuvo uno de -44.7%.

Un beneficio adicional de los futuros administrados incluye la reducción del riesgo a través de la diversificación de la cartera mediante la correlación negativa entre los grupos de activos. Como clase de activo, los programas de futuros administrados están en gran medida inversamente correlacionados con acciones y bonos. Por ejemplo, durante los períodos de presión inflacionaria, la inversión en programas de futuros administrados que rastrean los mercados de metales (como el oro y la plata) o los futuros de divisas puede proporcionar una protección sustancial contra el daño que dicho entorno puede tener en acciones y bonos. En otras palabras, si las acciones y los bonos tienen un rendimiento inferior debido a las crecientes preocupaciones por la inflación, ciertos programas de futuros administrados podrían tener un rendimiento superior en estas mismas condiciones de mercado. Por lo tanto, combinar futuros administrados con estos otros grupos de activos puede optimizar su asignación de capital de inversión.

Evaluación de CTA

Antes de invertir en cualquier clase de activo o con un administrador de dinero individual, debe hacer algunas evaluaciones importantes, y gran parte de la información que necesita para hacerlo se puede encontrar en el documento de divulgación de la CTA. Los documentos de divulgación se le deben proporcionar a pedido, incluso si todavía está considerando una inversión con el CTA. El documento de divulgación contendrá información importante sobre el plan de negociación y las tarifas de la CTA (que pueden variar sustancialmente entre las CTA, pero generalmente son del 2% para la administración y del 20% para el incentivo de desempeño).

Programa de negociación: Primero, querrá saber sobre el tipo de programa de negociación operado por la CTA. Existen en gran medida dos tipos de programas comerciales entre la comunidad de CTA. Un grupo puede describirse como seguidores de tendencias, mientras que el otro grupo está compuesto por comerciantes neutrales en el mercado, que incluyen escritores de opciones. Los seguidores de tendencias usan sistemas de negociación técnicos o fundamentales patentados (o una combinación de ambos), que proporcionan señales de cuándo ir a largo o corto en ciertos mercados de futuros. Los comerciantes neutrales en el mercado tienden a buscar ganancias al difundir diferentes mercados de productos básicos (o diferentes contratos de futuros en el mismo mercado). También en la categoría de mercado neutral, en un nicho de mercado especial, están los vendedores de opciones premium que usan programas neutrales en delta. Los spreaders y vendedores premium tienen como objetivo beneficiarse de las estrategias comerciales no direccionales.

Disminución: Cualquiera que sea el tipo de CTA, quizás la información más importante a buscar en el documento de divulgación de una CTA es la reducción máxima de pico a valle. Esto representa la mayor disminución acumulada del patrimonio del administrador de dinero o de una cuenta comercial. Sin embargo, esta pérdida histórica en el peor de los casos no significa que las reducciones seguirán siendo las mismas en el futuro. Pero sí proporciona un marco para evaluar el riesgo en función del rendimiento pasado durante un período específico, y muestra cuánto tiempo le llevó a la CTA recuperar esas pérdidas. Obviamente, cuanto más corto sea el tiempo requerido para recuperarse de una reducción, mejor será el perfil de rendimiento. Independientemente de cuánto tiempo, los CTA pueden evaluar las tarifas de incentivos solo sobre las nuevas ganancias netas (es decir, deben borrar lo que se conoce en la industria como la "marca de agua de capital anterior" antes de cobrar tarifas de incentivos adicionales).

Tasa de rendimiento anualizada : Otro factor que desea observar es la tasa de rendimiento anualizada, que debe presentarse siempre como neta de tarifas y costos comerciales. Estos números de rendimiento se proporcionan en el documento de divulgación, pero pueden no representar el mes más reciente de negociación. Los CTA deben actualizar su documento de divulgación a más tardar cada nueve meses, pero si el rendimiento no está actualizado en el documento de divulgación, puede solicitar información sobre el rendimiento más reciente, que el CTA debe poner a disposición. Especialmente querrá saber, por ejemplo, si ha habido reducciones sustanciales que no se muestran en la versión más reciente del documento de divulgación.

Rentabilidad ajustada al riesgo: si después de determinar el tipo de programa de negociación (seguimiento de tendencias o neutral en el mercado), qué comercializa las operaciones de CTA y la recompensa potencial dada el rendimiento pasado (mediante la rentabilidad anualizada y la reducción máxima de pico a valle en equidad), le gustaría ser más formal sobre la evaluación del riesgo, puede usar algunas fórmulas simples para hacer mejores comparaciones entre los CTA. Afortunadamente, la NFA requiere que las CTA utilicen cápsulas de rendimiento estandarizadas en sus documentos de divulgación, que son los datos utilizados por la mayoría de los servicios de seguimiento, por lo que es fácil hacer comparaciones.

La medida más importante que debe comparar es el rendimiento ajustado al riesgo. Por ejemplo, un CTA con una tasa de rendimiento anualizada del 30% podría verse mejor que uno con un 10%, pero tal comparación puede ser engañosa si tienen una dispersión de pérdidas radicalmente diferente. El programa CTA con un rendimiento anual del 30% puede tener una reducción promedio de -30% por año, mientras que el programa CTA con un rendimiento anual del 10% puede tener una reducción promedio de solo -2%. Esto significa que el riesgo requerido para obtener los rendimientos respectivos es bastante diferente: el programa de devolución del 10% con un retorno del 10% tiene una relación de retorno a reducción de 5, mientras que el otro tiene una relación de uno. Por lo tanto, el primero tiene un mejor perfil general de riesgo-recompensa.

La dispersión, o la distancia del rendimiento mensual y anual desde un nivel medio o promedio, es una base típica para evaluar los retornos de CTA. Muchos servicios de datos de seguimiento de CTA proporcionan estos números para facilitar la comparación. También proporcionan otros datos de rendimiento ajustados al riesgo, como las tasas de Sharpe y Calmar. El primero analiza las tasas de rendimiento anuales (menos la tasa de interés libre de riesgo) en términos de desviación estándar anualizada de los rendimientos. Y el segundo analiza las tasas de rendimiento anuales en términos de reducción máxima de capital de pico a valle. Además, los coeficientes alfa se pueden usar para comparar el rendimiento en relación con ciertos puntos de referencia estándar, como el S&P 500.

Tipos de cuentas requeridas para invertir en un CTA

A diferencia de los inversores en un fondo de cobertura, los inversores en CTA tienen la ventaja de abrir sus propias cuentas y tener la capacidad de ver todos los intercambios que ocurren a diario. Por lo general, un CTA funcionará con un comerciante de compensación de futuros en particular y no recibe comisiones. De hecho, es importante asegurarse de que el CTA que está considerando no comparta comisiones de su programa de negociación; esto podría plantear ciertos posibles conflictos de intereses de CTA. En cuanto a los tamaños mínimos de cuenta, pueden variar drásticamente en las CTA, desde tan solo $ 25, 000 hasta $ 5 millones para algunas CTA muy exitosas. Sin embargo, generalmente, la mayoría de las CTA requieren un mínimo de entre $ 50, 000 y $ 250, 000.

La línea de fondo

Estar armado con más información nunca está de más, y puede ayudarlo a evitar invertir en programas de CTA que no se ajustan a sus objetivos de inversión o su tolerancia al riesgo, una consideración importante antes de invertir con cualquier administrador de dinero. Sin embargo, dada la debida diligencia debida sobre el riesgo de inversión, los futuros administrados pueden proporcionar un vehículo de inversión alternativo viable para los pequeños inversores que buscan diversificar sus carteras y, por lo tanto, distribuir su riesgo. Entonces, si está buscando formas potenciales de mejorar los retornos ajustados al riesgo, los futuros administrados pueden ser su próximo mejor lugar para analizarlo seriamente.

Si desea obtener más información, las dos fuentes objetivas más importantes de información sobre las CTA y su historial de registro son el sitio web de la NFA y el sitio web de la CFTC de los EE. UU. La NFA proporciona historiales de registro y cumplimiento para cada CTA, y la CFTC proporciona información adicional sobre acciones legales contra CTA no conformes.