Eventos e inversiones de Black Swan

El concepto de los eventos del cisne negro fue popularizado por el escritor Nassim Nicholas Taleb en su libro, El cisne negro: El impacto de lo altamente improbable (Penguin, 2008). La esencia de su trabajo es que el mundo está severamente afectado por eventos que son raros y difíciles de predecir. Las implicaciones para los mercados y las inversiones son convincentes y deben tomarse en serio.

Cisnes Negros, Mercados y Comportamiento Humano

Los eventos clásicos del cisne negro incluyen el surgimiento de Internet y la computadora personal, los ataques del 11 de septiembre y la Primera Guerra Mundial. Sin embargo, muchos otros eventos como inundaciones, sequías, epidemias, etc., son improbables, impredecibles o ambos. El resultado, dice Taleb, es que las personas desarrollan un sesgo psicológico y una "ceguera colectiva" hacia ellos. El hecho mismo de que eventos tan raros pero importantes sean, por definición, atípicos los hace peligrosos.

Implicaciones para los mercados y la inversión.

Las acciones y otros mercados de inversión se ven afectados por todo tipo de eventos. Las caídas o caídas como el lunes negro, el colapso del mercado de valores de 1987 o la burbuja de internet de 2000 fueron relativamente "capaces de modelar", pero los ataques del 11 de septiembre fueron mucho menos. ¿Y quién realmente esperaba que Enron implosionara? En cuanto a Bernie Madoff, uno podría discutir de cualquier manera.

El punto es que todos queremos saber el futuro, pero no podemos. Podemos modelar y predecir algunas cosas hasta cierto punto, pero no los eventos del cisne negro, lo que crea problemas psicológicos y prácticos.

Por ejemplo, incluso si predecimos correctamente algunas cosas que afectan las acciones y otros mercados financieros, como los resultados electorales y el precio del petróleo, otros eventos como un desastre natural o una guerra pueden anular los factores predecibles y dejar nuestros planes totalmente fuera de lugar. . Además, los eventos de este tipo pueden ocurrir en cualquier momento y durar cualquier período de tiempo.

Considere un par de guerras pasadas como ejemplos. Hubo la increíblemente corta Guerra de los Seis Días en 1967. En el extremo opuesto del espectro, la gente pensaba que "los niños estarán en casa en Navidad" cuando comenzó la Primera Guerra Mundial en 1914, pero los que sobrevivieron no regresaron a su hogar durante cuatro años. . Y Vietnam tampoco resultó exactamente como estaba planeado.

Black Swan Events

Los modelos complejos pueden ser inútiles

Gerd Gigerenzer también proporciona información útil. En su libro, Gut Feelings: The Intelligence Of The Inconsciente (Penguin 2008), argumenta que el 50% o más de las decisiones son intuitivas, pero las personas a menudo evitan usarlas porque son difíciles de justificar. En cambio, las personas toman decisiones "más seguras" y más conservadoras. Por lo tanto, los administradores de fondos pueden no sugerir o hacer inversiones más riesgosas simplemente porque es más fácil seguir la corriente.

Esto también sucede en medicina. Los médicos se adhieren a tratamientos familiares, incluso cuando un poco de pensamiento lateral, imaginación y toma de riesgos prudentes podrían ser apropiados en un caso particular.

Los modelos complejos, como la eficiencia de Pareto, a menudo no son mejores que la intuición. Dichos modelos solo funcionan en ciertas condiciones, por lo que el cerebro humano a menudo es más efectivo. Tener más información no siempre ayuda, y obtenerla puede ser costoso y lento. Una situación de laboratorio es muy diferente, pero al invertir, la complejidad puede manejarse y controlarse.

Por el contrario, es muy insatisfactorio y muy arriesgado ignorar simplemente la posibilidad de que ocurran eventos de cisne negro. Considerar que no podemos predecirlos, por lo que planificaremos y modelaremos nuestro futuro financiero sin ellos, está buscando problemas. Y, sin embargo, esto es a menudo precisamente lo que hacen las empresas, los individuos e incluso los gobiernos.

Diversificación y Harry Markowitz

Gigerenzer considera el trabajo ganador del Premio Nobel de Harry Markowitz sobre diversificación. Gigerenzer argumenta que uno realmente necesitaría datos que se extiendan más de 500 años para que funcione. Comenta con ironía que un banco, que promovió sus estrategias sobre la base de la diversificación al estilo Markowitz, envió sus cartas 500 años antes. Después de obtener el Premio Nobel, Markowitz realmente confió en la intuición.

En los años de crisis de 2008 y 2009, los modelos estándar de asignación de activos no funcionaron en absoluto. Todavía se necesita diversificar, pero los enfoques intuitivos son posiblemente tan buenos como los modelos complicados, que simplemente no pueden integrar eventos de cisne negro de manera significativa.

Otras implicaciones

Taleb advierte contra dejar que alguien con un bono de incentivo administre una estación de energía nuclear o su dinero. Asegúrese de que la complejidad financiera se equilibre con la simplicidad. Un fondo mixto es una forma de hacerlo. Ciertamente, estos varían sustancialmente en calidad, pero si encuentra uno bueno, realmente puede dejar la diversificación a un solo proveedor.

Evite el sesgo retrospectivo. Sea realista sobre lo que realmente sabía en ese momento y no espere que vuelva a suceder, ciertamente no exactamente de la misma manera. Tómese en serio la incertidumbre: es el camino del mundo. Ningún programa de computadora puede pronosticarlo. No confíes demasiado en las predicciones. Los mercados pueden ser claramente demasiado altos o demasiado bajos, pero los pronósticos confiables y precisos en los que puede confiar son solo una fantasía.

La línea de fondo

Se puede predecir los mercados financieros, pero su precisión es tanto una cuestión de suerte e intuición como de habilidad y modelado sofisticado. Pueden ocurrir demasiados eventos de cisne negro, anulando incluso el modelado más complejo. Esto no significa que el modelado y los pronósticos no puedan o no deben hacerse. Pero también debemos confiar en la intuición, el sentido común y la simplicidad.

Además, las carteras de inversión deben hacerse a prueba de crisis y de cisne negro como sea posible. Es menos probable que nuestros viejos amigos (diversificación, monitoreo continuo, reequilibrio, etc.) nos decepcionen que los modelos que son fundamentalmente incapaces de tener todo en cuenta. De hecho, la predicción más confiable es probablemente que el futuro seguirá siendo un misterio, al menos en parte.