Conceptos básicos de intercambio de divisas

Los swaps de divisas son un instrumento financiero esencial utilizado por bancos, corporaciones multinacionales e inversores institucionales. Si bien este tipo de swaps funciona de manera similar a los swaps de tasas de interés y swaps de capital, existen algunas cualidades fundamentales que hacen que los swaps de divisas sean únicos y, por lo tanto, un poco más complicados.

Un intercambio de divisas involucra a dos partes que intercambian un principal nocional entre sí para ganar exposición a la moneda deseada. Después del intercambio nocional inicial, los flujos de efectivo periódicos se intercambian en la moneda apropiada.

Primero, demos un paso atrás para ilustrar completamente el propósito y la función de un intercambio de divisas.

Propósito de los swaps de divisas

Una compañía multinacional estadounidense (Compañía A) puede desear expandir sus operaciones a Brasil. Simultáneamente, una empresa brasileña (Empresa B) está buscando ingresar al mercado estadounidense. Los problemas financieros que la Compañía A enfrentará generalmente se deben a la falta de voluntad de los bancos brasileños para extender préstamos a corporaciones internacionales. Por lo tanto, para obtener un préstamo en Brasil, la Compañía A podría estar sujeta a una tasa de interés alta del 10%. Del mismo modo, la Compañía B no podrá obtener un préstamo con una tasa de interés favorable en el mercado estadounidense. La empresa brasileña solo puede obtener crédito al 9%.

Si bien el costo de los préstamos en el mercado internacional es excesivamente alto, ambas compañías tienen una ventaja competitiva para obtener préstamos de sus bancos nacionales. La Compañía A podría hipotéticamente obtener un préstamo de un banco estadounidense al 4% y la Compañía B puede pedir prestado a sus instituciones locales al 5%. La razón de esta discrepancia en las tasas de préstamos se debe a las asociaciones y las relaciones continuas que las empresas nacionales suelen tener con sus autoridades locales de préstamos.

Conceptos básicos de intercambio de divisas

Configurar el intercambio de divisas

Usando el ejemplo anterior, basado en las ventajas competitivas de las compañías de obtener préstamos en sus mercados domésticos, la Compañía A tomará prestados los fondos que la Compañía B necesita de un banco estadounidense, mientras que la Compañía B toma prestados los fondos que la Compañía A necesitará a través de un banco brasileño. Ambas compañías han obtenido efectivamente un préstamo para la otra compañía. Los préstamos se intercambian. Suponiendo que el tipo de cambio entre Brasil (BRL) y los EE. UU. (USD) es 1.60BRL / 1.00 USD y que ambas compañías requieren la misma cantidad equivalente de financiamiento, la compañía brasileña recibe $ 100 millones de su contraparte estadounidense a cambio de 160 millones de brasileños. real, lo que significa que estas cantidades nocionales se intercambian.

La Compañía A ahora posee los fondos que necesitaba en real, mientras que la Compañía B posee USD. Sin embargo, ambas compañías tienen que pagar intereses sobre los préstamos a sus respectivos bancos nacionales en la moneda prestada original. Aunque la Compañía B cambió BRL por USD, aún debe cumplir su obligación con el banco brasileño en real. La empresa A enfrenta una situación similar con su banco nacional. Como resultado, ambas compañías incurrirán en pagos de intereses equivalentes al costo de los préstamos de la otra parte. Este último punto forma la base de las ventajas que ofrece un intercambio de divisas.

Cualquiera de las dos compañías posiblemente podría pedir prestado en su moneda nacional e ingresar al mercado de divisas, pero no hay garantía de que no terminará pagando demasiado en intereses debido a las fluctuaciones del tipo de cambio.

Otra forma de pensarlo es que las dos compañías también podrían acordar un intercambio que establezca las siguientes condiciones:

Primero, la Compañía A emite un bono pagadero a una determinada tasa de interés. Puede entregar los bonos a un banco de swap, que luego lo pasa a la Compañía B. La Compañía B corresponde al emitir un bono equivalente (a las tasas spot dadas), entrega al banco de swap y termina enviándolo a la Compañía A.

Es probable que estos fondos se utilicen para pagar a los tenedores de bonos nacionales (u otros acreedores) de cada compañía. La empresa B ahora tiene un activo estadounidense (los bonos) sobre el que debe pagar intereses. Los pagos de intereses van al banco de swap, que lo transfiere a la compañía estadounidense y viceversa.

Al vencimiento, cada compañía devolverá el capital al banco swap y, a su vez, recibirá su capital original. De esta manera, cada compañía ha obtenido con éxito los fondos extranjeros que quería, pero a tasas de interés más bajas y sin enfrentar tanto riesgo de tipo de cambio.

Ventajas del intercambio de divisas

En lugar de pedir un préstamo real al 10%, la Compañía A deberá satisfacer los pagos de la tasa de interés del 5% incurridos por la Compañía B en virtud de su acuerdo con los bancos brasileños. La empresa A ha logrado reemplazar un préstamo del 10% por un préstamo del 5%. Del mismo modo, la Compañía B ya no tiene que pedir prestado fondos de instituciones estadounidenses al 9%, sino que se da cuenta del costo de préstamo del 4% incurrido por su contraparte swap. Bajo este escenario, la Compañía B logró reducir su costo de deuda en más de la mitad. En lugar de pedir prestado a bancos internacionales, ambas compañías piden préstamos a nivel nacional y se prestan entre sí a la tasa más baja. El siguiente diagrama muestra las características generales del canje de divisas.

Figura 1: Características de un intercambio de divisas

Para simplificar, el ejemplo mencionado anteriormente excluye el papel de un comerciante de swap, que sirve como intermediario para la transacción de swap de divisas. Con la presencia del concesionario, la tasa de interés realizada podría incrementarse ligeramente como una forma de comisión para el intermediario. Por lo general, los diferenciales en los swaps de divisas son bastante bajos y, dependiendo de los principios nocionales y el tipo de clientes, pueden estar en la vecindad de 10 puntos básicos. Por lo tanto, la tasa de endeudamiento real para las Empresas A y B es de 5.1% y 4.1%, respectivamente, que aún es superior a las tasas internacionales ofrecidas.

Consideraciones sobre el intercambio de divisas

Existen algunas consideraciones básicas que diferencian los swaps de divisas simples de otros tipos de swaps, como los swaps de tasas de interés y los swaps basados ​​en el rendimiento. Los instrumentos basados ​​en divisas incluyen un intercambio inmediato y terminal de capital nocional. En el ejemplo anterior, los US $ 100 millones y 160 millones de reales brasileños se intercambian cuando se inicia el contrato. En la terminación, los principales nocionales se devuelven a la parte correspondiente. La Compañía A tendría que devolver el capital nocional en real a la Compañía B, y viceversa. Sin embargo, el intercambio de terminales expone a ambas compañías al riesgo cambiario, ya que el tipo de cambio puede cambiar de su nivel original de 1.60BRL / 1.00USD.

Además, la mayoría de los swaps implican un pago neto. En un intercambio de rendimiento total, por ejemplo, el rendimiento de un índice puede intercambiarse por el rendimiento de un stock en particular. En cada fecha de liquidación, la devolución de una parte se compensa con la devolución de la otra y solo se realiza un pago. Por el contrario, debido a que los pagos periódicos asociados con los swaps de divisas no están denominados en la misma moneda, los pagos no se compensan. Por lo tanto, en cada período de liquidación, ambas partes están obligadas a realizar pagos a la contraparte.

La línea de fondo

Los swaps de divisas son derivados extrabursátiles que tienen dos propósitos principales. Primero, pueden usarse para minimizar los costos de endeudamiento extranjero. En segundo lugar, podrían usarse como herramientas para cubrir la exposición al riesgo de tipo de cambio. Las empresas con exposición internacional a menudo utilizarán estos instrumentos para el propósito anterior, mientras que los inversores institucionales generalmente implementarán swaps de divisas como parte de una estrategia integral de cobertura.

También puede ser más costoso pedir prestado en los EE. UU. Que en otro país, o viceversa. En cualquier circunstancia, la empresa nacional tiene una ventaja competitiva en la obtención de préstamos de su país de origen porque su costo de capital es menor.