Fama y modelo francés de tres factores
El Fama y el modelo francés de tres factores (o el modelo francés Fama para abreviar) es un modelo de fijación de precios de activos desarrollado en 1992 que amplía el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) al agregar factores de riesgo de tamaño y de riesgo de valor al factor de riesgo de mercado en CAPM. Este modelo considera el hecho de que el valor y las acciones de pequeña capitalización superan regularmente a los mercados. Al incluir estos dos factores adicionales, el modelo se ajusta a esta tendencia de rendimiento superior, que se cree que es una mejor herramienta para evaluar el desempeño del gerente.
Para llevar clave
- El modelo Fama French de 3 factores es un modelo de fijación de precios de activos que se expande en el modelo de fijación de precios de activos de capital al agregar factores de riesgo de tamaño y de riesgo de valor a los factores de riesgo de mercado.
- El modelo fue desarrollado por los premios Nobel Eugene Fama y su colega Kenneth French en la década de 1990.
- El modelo es esencialmente el resultado de una regresión econométrica de los precios históricos de las acciones.
La fórmula para el modelo francés Fama es:
Dónde:
- R es el rendimiento total de una acción o cartera, i en el momento t;
- R ft es la tasa de rendimiento libre de riesgo en el tiempo t;
- R Mt es el rendimiento total de la cartera del mercado en el momento tl
- R it - R ft se espera un exceso de rendimiento;
- R Mt - R ft es el exceso de rendimiento de la cartera del mercado (índice);
- SMB t es el tamaño premium (pequeño menos grande); y
- HML t es el valor premium (alto menos bajo).
- β 1, 2, 3 se refieren a los coeficientes del factor.
Fama y modelo francés de tres factores
Cómo funciona el modelo francés Fama
El premio Nobel Eugene Fama y el investigador Kenneth French, ex profesores de la Universidad de Chicago Booth School of Business, intentaron medir mejor los rendimientos del mercado y, a través de la investigación, descubrieron que las acciones de valor superan a las acciones de crecimiento. Del mismo modo, las acciones de pequeña capitalización tienden a superar a las acciones de gran capitalización. Como herramienta de evaluación, el rendimiento de las carteras con una gran cantidad de acciones de pequeña capitalización o de valor sería menor que el resultado CAPM, ya que el Modelo de tres factores se ajusta a la baja por el rendimiento de acciones de pequeña capitalización y valor observado.
El modelo Fama y francés tiene tres factores: tamaño de las empresas, valores de venta al mercado y exceso de rentabilidad en el mercado. En otras palabras, los tres factores utilizados son SMB (pequeño menos grande), HML (alto menos bajo) y el rendimiento de la cartera menos la tasa de rendimiento libre de riesgo. SMB representa a las empresas que cotizan en bolsa con pequeñas capitalizaciones de mercado que generan mayores rendimientos, mientras que HML representa acciones de valor con altas relaciones libro-mercado que generan mayores rendimientos en comparación con el mercado.
Existe un gran debate sobre si la tendencia de rendimiento superior se debe a la eficiencia del mercado o la ineficiencia del mercado. En apoyo de la eficiencia del mercado, el rendimiento superior generalmente se explica por el riesgo excesivo que enfrentan las acciones de valor y pequeña capitalización como resultado de su mayor costo de capital y mayor riesgo comercial. En apoyo de la ineficiencia del mercado, el rendimiento superior se explica por los participantes del mercado que valoran incorrectamente el valor de estas compañías, lo que proporciona el rendimiento excesivo a largo plazo a medida que el valor se ajusta. Los inversores que se suscriben al cuerpo de evidencia proporcionado por la Hipótesis de Mercados Eficientes (EMH) tienen más probabilidades de estar de acuerdo con el lado de la eficiencia.
Qué significa el modelo francés Fama para inversores
Fama y French destacaron que los inversores deben ser capaces de sobrellevar la volatilidad adicional a corto plazo y el bajo rendimiento periódico que podría ocurrir en poco tiempo. Los inversores con un horizonte temporal a largo plazo de 15 años o más serán recompensados por las pérdidas sufridas en el corto plazo. Utilizando miles de carteras de acciones aleatorias, Fama y French realizaron estudios para probar su modelo y descubrieron que cuando los factores de tamaño y valor se combinan con el factor beta, podrían explicar hasta el 95% del rendimiento en una cartera de acciones diversificada.
Dada la capacidad de explicar el 95% del rendimiento de una cartera frente al mercado en su conjunto, los inversores pueden construir una cartera en la que reciban un rendimiento esperado promedio de acuerdo con los riesgos relativos que asumen en sus carteras. Los principales factores que impulsan los rendimientos esperados son la sensibilidad al mercado, la sensibilidad al tamaño y la sensibilidad a las acciones de valor, según lo medido por la relación libro-mercado. Cualquier rendimiento esperado promedio adicional puede atribuirse a un riesgo no tasado o no sistemático.
Modelo de cinco factores de Fama y French
Los investigadores han ampliado el modelo de tres factores en los últimos años para incluir otros factores. Estos incluyen "impulso", "calidad" y "baja volatilidad", entre otros. En 2014, Fama y French adaptaron su modelo para incluir cinco factores. Junto con los tres factores originales, el nuevo modelo agrega el concepto de que las compañías que reportan mayores ganancias futuras tienen mayores retornos en el mercado de valores, un factor denominado rentabilidad. El quinto factor, denominado inversión, relaciona el concepto de inversión interna y los rendimientos, lo que sugiere que las empresas que dirigen ganancias hacia grandes proyectos de crecimiento probablemente experimentarán pérdidas en el mercado de valores.
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