Cómo se valora una oferta pública inicial (IPO)

Para un cierto tipo de inversionista, pocos escenarios son más gratificantes que entrar en la planta baja de una oportunidad de inversión y luego verla aumentar mientras los recién llegados se apresuran a entrar. Es el equivalente moderno de reclamar oro en una parte ignorada de El Klondike.

Las posibilidades de encontrar oro de IPO son escasas, pero el atractivo es fuerte. Es por eso que las OPI atraen tanta atención.

Y, sin embargo, muchos inversores en OPI tienen poca idea de cómo se determinó esa valoración.

El proceso de salida a bolsa

Una oferta pública inicial (IPO) es el proceso que transforma una empresa privada en una empresa pública cuyas acciones se negocian en una bolsa de valores. Cuando una empresa se hace pública, es propiedad de los accionistas que compran sus acciones.

Para llevar clave

• ¿La empresa cambia las reglas del juego? Eso será un factor en su valoración de IPO.
• Otros factores incluyen los comparables de la industria y las perspectivas futuras de la compañía.
• ¡Cuidado con las exageraciones y lee los estados financieros!

La única exposición real que tienen muchos inversores al proceso de salida a bolsa se produce con algunas semanas de anticipación cuando se publican las noticias. La forma en que se establece la valoración de cualquier empresa es relativamente desconocida, excepto para los banqueros de inversión involucrados. Los inversores serios que estén dispuestos a revisar los documentos de registro para conocer los aspectos financieros de la empresa pueden saber si esa valoración es razonable.

Los componentes de la valoración de IPO

Como cualquier campaña de ventas, una OPV exitosa depende de la demanda del producto por parte de los consumidores. Una fuerte demanda de la compañía conducirá a un mayor precio de las acciones.

Demanda

La fuerte demanda no significa que la empresa sea más valiosa. Significa que la empresa tendrá una valoración más alta.

En la práctica, la distinción es importante. Dos compañías idénticas pueden tener valoraciones de OPI muy diferentes simplemente por el momento de la OPI en términos de demanda del mercado.

Las OPI se introducen cuando la demanda y los precios de las acciones son altos. Alta demanda es igual a una mayor valoración.

Un ejemplo extremo son las valoraciones masivas de las OPI en el pico de 2000 de la burbuja tecnológica en comparación con las OPI de compañías tecnológicas similares o incluso superiores desde ese momento. Las empresas que se hicieron públicas en el pico recibieron valoraciones mucho más altas y, en consecuencia, obtuvieron mucho más capital de inversión, simplemente porque se lanzaron cuando la demanda era alta.

Comparables de la industria

Los comparables de la industria son otro aspecto de la valoración de IPO.

Si el candidato a OPI se encuentra en un campo que tiene empresas comparables que cotizan en bolsa, la valoración de la OPI se basará en parte en los múltiplos de valoración asignados a sus competidores. La razón es que los inversores estarán dispuestos a pagar una cantidad similar por una nueva compañía en la industria, ya que actualmente están pagando por las compañías existentes.

Perspectivas de crecimiento

Además, una valoración de IPO depende en gran medida de las proyecciones de crecimiento futuro de la compañía.

El motivo principal detrás de una IPO es recaudar capital para financiar un mayor crecimiento. La venta exitosa de una IPO a menudo depende de los planes y proyecciones de la compañía para una expansión agresiva.

Una buena historia

Algunos de los factores que juegan un papel en una valoración de IPO no se basan en números o proyecciones financieras. Los elementos cualitativos que conforman la historia de una empresa pueden ser tan poderosos o más poderosos que las proyecciones de ingresos y las finanzas.

Una empresa puede tener un nuevo producto o servicio que cambiará la forma en que hacemos las cosas, o puede estar a la vanguardia de un modelo de negocio completamente nuevo.

Una vez más, vale la pena recordar la exageración sobre las acciones de Internet en la década de 1990. Las empresas que promovieron tecnologías nuevas y emocionantes recibieron valoraciones multimillonarias a pesar de tener pocos o ningún ingreso.

Del mismo modo, las empresas pueden pulir su historia agregando veteranos de la industria y consultores a su nómina para dar la apariencia de un negocio en crecimiento con una administración experimentada.

Esa es la cruda verdad sobre las OPI. Los fundamentos reales del negocio pueden verse ensombrecidos por la campaña de marketing de OPI. La única defensa de una historia de fondo llamativa es una comprensión firme de los hechos y los riesgos.

Hechos y riesgos de las OPI

El objetivo de una IPO es vender un número predeterminado de acciones al mejor precio posible.

Muy pocas OPI llegan al mercado cuando el apetito por las existencias es bajo. Cuando las acciones están infravaloradas, la probabilidad de que una IPO tenga un precio en el extremo superior del rango es escasa.

Entonces, antes de invertir en cualquier OPI, comprenda que los banqueros de inversión los promueven en momentos en que la demanda de acciones es favorable.

Cuando la demanda es fuerte y los precios son altos, existe un mayor riesgo de que la exageración de una OPI supere sus fundamentos. Esto es excelente para la empresa que recauda capital, pero no tan bueno para los inversores que compran acciones.

Por ejemplo, el mercado de OPI prácticamente desapareció durante la recesión 2009-2010 porque las valoraciones de las acciones fueron bajas en todo el mercado. Las acciones de IPO no podían justificar una alta valoración de oferta cuando las acciones establecidas se negociaban en territorio de valor.

Cómo se valora una IPO

Lo que se debe y no se debe hacer con la inversión de IPO

No se deje llevar por la publicidad y la cobertura de noticias.

Groupon, Inc. (GRPN) debutó en enero de 2011, cuando los servicios de cupones locales fueron ampliamente promocionados como la próxima gran novedad en Internet. Groupon abrió a unos $ 28.40 en su fecha de salida a bolsa y luego se hundió como una piedra. A principios de julio de 2019, se cotizaba a alrededor de $ 3.50.

Al igual que con cualquier inversión, debe investigar antes de comprometer dinero. Un par de horas revoloteando sobre prospectos y estados financieros puede generarle una gran recompensa o, al menos, ahorrarle un movimiento falso.

Como dice la vieja sierra, usted gana su dinero. Una inversión lucrativa pero demasiado cara no es tan buena como una inversión ligeramente rentable pero poco cara.

Un problema es que las OPI incipientes generalmente no han existido por mucho tiempo y nunca tienen un largo historial de divulgación financiera. Pero para lanzar una IPO, tienen que producir balances, estados de resultados y estados de flujos de efectivo.