Cómo la mezcla y la rehipoteca afectan a Bitcoin

Desde su introducción después de la crisis financiera, Bitcoin ha tenido una relación antagónica con Wall Street. Sin embargo, la dinámica de esa relación parece haber cambiado en los últimos tiempos. Las características y la popularidad de la criptomoneda lo han convertido en un vehículo de inversión atractivo para el mismo conjunto de personas.

El abrazo de Bitcoin de Wall Street viene con su propio conjunto de problemas. Específicamente, la mezcla y la rehipoteca, dos prácticas que permiten a las empresas de inversión multiplicar sus ganancias, podrían cambiar la forma en que funciona la criptomoneda y complicar sus intenciones originales.

El colaborador de Forbes y veterano de Wall Street, Caitlin Long, ha escrito una explicación detallada sobre este tema en una columna. Según ella, la rehypothecation y la combinación centralizarán los riesgos asociados con bitcoin y criptomonedas a los intercambios, cámaras de compensación y contrapartes de derivados centrales. El riesgo centralizado se traduce en una mayor vulnerabilidad porque esto ofrecería a los piratas informáticos un único punto de ataque para paralizar el ecosistema de la criptomoneda.

¿Qué son la mezcla y la rehipotecación?

Por lo general, los bancos y las compañías de servicios financieros separan la garantía de las partes individuales en función de diferentes parámetros, como el tipo de propietario y préstamo. Esta práctica contribuye a una contabilidad limpia y les permite devolver dicha garantía cuando vence.

Como su nombre lo indica, la mezcla se refiere a una combinación de garantías de múltiples partes en una sola cuenta "ómnibus". La mezcla es una práctica estándar en Wall Street y se ha vuelto popular para evitar o reducir la probabilidad de que las contrapartes custodias (o PCCh) no cumplan con su parte del trato.

Hay dos posibles consecuencias dañinas para la mezcla. Primero, la práctica dificulta la distinción entre activos y pasivos en el balance general de un PCC porque no están obligados a revelar montos individuales. Como resultado, no hay forma de saber si tienen suficientes activos para cubrir sus pasivos. La mezcla también centraliza las tenencias de criptomonedas en una sola cuenta, por lo que la cuenta es un objetivo atractivo para ladrones y piratas informáticos. Por ejemplo, un PCCh puede contener criptomonedas en una sola billetera "ómnibus" en lugar de distribuirlas en múltiples billeteras en línea. A su vez, estas billeteras se convierten en depósitos para que los piratas informáticos puedan atacar, si desean bloquear el ecosistema de la criptomoneda.

La rehipoteca complica aún más la identidad de bitcoin. En pocas palabras, la rehypothecation permite a los PCC utilizar bitcoin dado como garantía varias veces. "Es el proceso por el cual un prestamista recibe un activo como garantía para un préstamo, y luego promete esa garantía para cubrir su propia exposición a una parte separada que luego promete la misma garantía a una parte diferente", explica Long.

Esto significa que hay una cadena de préstamos que se remonta al mismo activo. Un incumplimiento de préstamo por una sola parte dentro de esa cadena o un hack de custodia exitoso podría hacer que toda la configuración se derrumbe. Otras complicaciones relacionadas con las rehipotecas surgen del hecho de que el mismo activo se contabilizará en múltiples balances, lo que ofusca sus orígenes.

A medida que crece el ecosistema de la criptomoneda, los efectos dominó de un colapso podrían provocar daños graves a activos no relacionados, de la misma manera que la crisis de la vivienda afectó a diferentes partes de la economía mundial y no relacionadas. (Ver también: La revisión de la crisis financiera de 2007-08).

¿Se pueden mitigar estos riesgos?

Long dice que los problemas asociados con el riesgo centralizado pueden mitigarse al no permitir la rehypothecation y la combinación de bitcoin. Sin embargo, las posibilidades de tal ocurrencia son bajas porque reduciría drásticamente las ganancias para los PCC. La escasez manufacturada de Bitcoin lo convierte en un activo especialmente valioso para Wall Street. La rehypothecation de bitcoin podría permitir a las empresas de servicios financieros, como Goldman Sachs, acumular ganancias mediante la creación de una cadena de préstamos utilizando el mismo alijo de bitcoin bajo su custodia. Según Long, la rehypothecation y la mezcla relacionada con bitcoin es la razón por la cual Intercontinental Exchange (ICE) anunció su incursión en bitcoin. (Ver también: NYSE Parent ICE está planeando un intercambio de Bitcoin).

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