Cómo se puede manipular el "arreglo" de Forex

El tamaño colosal del mercado global de divisas ("forex") eclipsa al de cualquier otro, con una facturación diaria estimada de $ 5, 35 billones, según la encuesta trienal del Banco de Pagos Internacionales de 2013. El comercio especulativo domina las transacciones comerciales en el mercado de divisas. mercado, ya que la fluctuación constante (para usar un oxímoron) de las tasas de cambio lo convierte en un lugar ideal para que los actores institucionales con bolsillos profundos, como los grandes bancos y los fondos de cobertura, generen ganancias a través del comercio especulativo de divisas. Si bien el tamaño mismo del mercado de divisas debería impedir la posibilidad de que alguien manipule o fije artificialmente las tasas de cambio, un escándalo creciente sugiere lo contrario. (Consulte también "Forex Trading: una guía para principiantes").

La raíz del problema: la moneda "Fix"

El "arreglo" de la moneda de cierre se refiere a los tipos de cambio de referencia que se establecen en Londres a las 4 p.m. diariamente. Conocidas como las tasas de referencia de WM / Reuters, se determinan sobre la base de las transacciones reales de compra y venta realizadas por los operadores de divisas en el mercado interbancario durante una ventana de 60 segundos (30 segundos a cada lado de las 4 p.m.). Las principales monedas se basan en el nivel medio de todas las operaciones que se realizan en este período de un minuto.

La importancia de las tasas de referencia de WM / Reuters radica en el hecho de que se utilizan para valorar billones de dólares en inversiones mantenidas por fondos de pensiones y administradores de dinero a nivel mundial, incluidos más de $ 3.6 billones de fondos indexados. La colusión entre los operadores de Forex para establecer estas tasas a niveles artificiales significa que las ganancias que obtienen a través de sus acciones finalmente salen directamente de los bolsillos de los inversores.

Colusión de mensajería instantánea y "golpeando el cierre"

Las acusaciones actuales contra los comerciantes involucrados en el escándalo se centran en dos áreas principales:

• Colusión al compartir información propietaria sobre pedidos pendientes de clientes antes de la corrección de las 4 pm. Este intercambio de información supuestamente se realizó a través de grupos de mensajes instantáneos, con nombres pegadizos como "El Cartel", "La Mafia" y "El Club de los Bandidos", a los que solo tenían acceso algunos comerciantes de alto nivel en los bancos que son más activo en el mercado forex.
• "Golpear el cierre", que se refiere a la compra o venta agresiva de divisas en la ventana de "arreglo" de 60 segundos, utilizando pedidos de clientes almacenados por los comerciantes en el período que transcurre hasta las 4 p.m.

Estas prácticas son análogas a la delantera y al alto cierre en los mercados bursátiles, lo que atrae fuertes sanciones si un participante del mercado es atrapado en el acto. Este no es el caso en el mercado de divisas en gran medida no regulado, especialmente el mercado de divisas spot de $ 2 billones por día. La compra y venta de divisas para entrega inmediata no se considera un producto de inversión y, por lo tanto, no está sujeto a las normas y reglamentos que rigen la mayoría de los productos financieros.

Un ejemplo

Digamos que un comerciante en la sucursal de Londres de un gran banco recibe un pedido a las 3:45 pm de una multinacional estadounidense para vender mil millones de euros a cambio de dólares a las 4 pm. El tipo de cambio a las 3:45 pm es EUR 1 = USD 1.4000.

Como una orden de ese tamaño bien podría mover el mercado y ejercer presión a la baja sobre el euro, el operador puede "ejecutar" esta operación y usar la información para su propio beneficio. Por lo tanto, establece una posición comercial considerable de 250 millones de euros, que vende a un tipo de cambio de EUR 1 = USD 1.3995.

Dado que el operador ahora tiene una posición corta en euros y en dólares largos, le interesa asegurarse de que el euro se mueva a la baja, de modo que pueda cerrar su posición corta a un precio más barato y cubrir la diferencia. Por lo tanto, corre la voz entre otros operadores de que tiene una gran orden de cliente para vender euros, lo que implica que intentará forzar la baja del euro.

De 30 segundos a 4 pm, el operador y sus contrapartes en otros bancos, que presumiblemente también han almacenado sus pedidos de clientes de "venta de euros", desatan una ola de ventas en el euro, lo que da como resultado que la tasa de referencia se establezca en EUR 1 = 1.3975. El comerciante cierra su posición de negociación al recomprar euros en 1.3975, obteniendo unos increíbles $ 500, 000 en el proceso. ¡No está mal para unos minutos de trabajo!

La multinacional estadounidense que había puesto en el orden inicial pierde al obtener un precio más bajo por sus euros de lo que hubiera tenido si no hubiera habido colusión. Digamos, en aras de la argumentación, que la "solución", si se establece de manera justa y no artificial, habría estado en un nivel de EUR 1 = USD1.3990. Como cada movimiento de un "pip" se traduce en $ 100, 000 para un pedido de este tamaño, ese movimiento adverso de 15 pips en el euro (es decir, 1.3975, en lugar de 1.3990), le costó a la compañía estadounidense $ 1.5 millones.

Vale la pena los riesgos

Por extraño que parezca, la "ejecución frontal" demostrada en este ejemplo no es ilegal en los mercados de divisas. La razón de esta permisividad se basa en el tamaño de los mercados de divisas, es decir, que es tan grande que es casi imposible para un operador o grupo de operadores mover las tasas de cambio en la dirección deseada. Pero lo que las autoridades desaprueban es la colusión y la evidente manipulación de los precios.

Si el operador no recurre a la colusión, corre algunos riesgos al iniciar su posición corta de 250 millones de euros, específicamente la probabilidad de que el euro aumente en los 15 minutos restantes antes de la fijación de las 4 pm, o se fije en un nivel significativamente más alto nivel. Lo primero podría ocurrir si hay un desarrollo material que empuja al euro al alza (por ejemplo, un informe que muestra una mejora dramática en la economía griega o un crecimiento mejor de lo esperado en Europa); esto último ocurriría si los comerciantes tienen órdenes de los clientes para comprar euros que son colectivamente mucho más grandes que la orden de mil millones de clientes del cliente para vender euros.

Estos riesgos se mitigan en gran medida mediante el intercambio de información por parte de los operadores antes de la solución, y la conspiración para actuar de manera predeterminada para impulsar los tipos de cambio en una dirección o en un nivel específico, en lugar de dejar que las fuerzas normales de oferta y demanda determinen estos tarifas.

Dormido en el interruptor

El escándalo de Forex, que ocurre solo un par de años después de la gran desgracia de la fijación de Libor, ha generado una mayor preocupación de que las autoridades reguladoras se hayan quedado dormidas en el cambio una vez más.

El escándalo de fijación de Libor fue descubierto después de que algunos periodistas detectaron similitudes inusuales en las tasas proporcionadas por los bancos durante la crisis financiera de 2008. El problema de la tasa de referencia de Forex fue el centro de atención por primera vez en junio de 2013, después de que Bloomberg News informara sobre aumentos sospechosos de precios alrededor de las 4 pm. Los periodistas de Bloomberg analizaron los datos durante un período de dos años y descubrieron que el último día de negociación del mes, se produjo un aumento repentino (de al menos el 0.2%) antes de las 4 de la tarde hasta el 31% del tiempo, seguido de una reversión rápida . Si bien este fenómeno se observó en 14 pares de divisas, la anomalía ocurrió aproximadamente la mitad del tiempo para los pares de divisas más comunes, como el euro-dólar. Tenga en cuenta que los tipos de cambio de fin de mes tienen mayor importancia porque forman la base para determinar los valores de los activos netos de fin de mes para fondos y otros activos financieros.

La ironía del escándalo de divisas es que los funcionarios del Banco de Inglaterra estaban al tanto de las preocupaciones sobre la manipulación del tipo de cambio ya en 2006. Años más tarde, en 2012, los funcionarios del Banco de Inglaterra informaron a los operadores de divisas que compartir información sobre pedidos pendientes de clientes no era inapropiado porque ayudaría a reducir la volatilidad del mercado.

Repercusiones crecientes

Al menos una docena de reguladores, incluida la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido, la Unión Europea, el Departamento de Justicia de los EE. UU. Y la Comisión Suiza de Competencia, están investigando estas acusaciones de colusión y manipulación de tasas de los operadores de divisas. Más de 20 operadores, algunos de los cuales fueron empleados por los bancos más grandes involucrados en forex como Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) y Barclays, han sido suspendidos o despedidos como resultado de consultas internas.

Con el Banco de Inglaterra arrastrado a un segundo escándalo de manipulación de tasas, el tema se ve como una prueba severa del liderazgo del gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney. Carney tomó el timón en el BOE en julio de 2013, después de obtener elogios en todo el mundo por su hábil dirección de la economía canadiense como Gobernador del Banco de Canadá desde 2008 hasta mediados de 2013.

La línea de fondo

El escándalo de manipulación de tasas destaca el hecho de que, a pesar de su tamaño e importancia, el mercado de divisas sigue siendo el menos regulado y más opaco de todos los mercados financieros. Al igual que el escándalo de Libor, también cuestiona la sabiduría de permitir que las tasas que influyen en el valor de billones de dólares de activos e inversiones sean establecidas por una acogedora camarilla de unos pocos individuos. Las posibles soluciones, como la propuesta de Alemania de que el comercio de divisas se traslade a los intercambios regulados, presentan su propio conjunto de desafíos. Aunque ninguno de los comerciantes o sus empleadores ha sido acusado de haber actuado mal en el escándalo de divisas hasta la fecha, pueden imponerse sanciones severas para los peores delincuentes. Si bien los balances de los principales jugadores de divisas en el mercado interbancario podrán absorber fácilmente estas multas, el daño infligido por estos escándalos en la confianza de los inversores en mercados justos y transparentes puede ser más duradero.