Cómo la SEC rastrea el uso de información privilegiada

Contrariamente a la creencia común, el uso de información privilegiada no siempre es ilegal. El uso de información privilegiada es legal cuando los expertos corporativos, como los directores, funcionarios y empleados de una empresa, compran o venden acciones de su empresa de conformidad con las leyes y reglamentos de valores. Dicha información privilegiada legal debe presentarse ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) en ciertos formularios dentro de los plazos estipulados.

Sin embargo, la versión del tráfico de información privilegiada que ocupa los titulares es el comercio ilegal realizado por alguien que posee información material y no pública. La SEC persigue enérgicamente estos casos de información privilegiada para garantizar que el mercado de capitales sea un campo de juego nivelado donde nadie tenga una ventaja injusta. De lo contrario, el uso indebido de información privilegiada puede erosionar la confianza del público en el mercado e impedir su funcionamiento. Los casos exitosos de la SEC contra personas de alto perfil como Martha Stewart y el ex jefe global de McKinsey, Rajat Gupta, prueban que nadie está por encima de la ley si emprenden dicha actividad ilegal. A medida que surgen preguntas sobre la venta de acciones por parte del CEO de Intel (INTC), Brian Krzanich, a la luz de las vulnerabilidades descubiertas en los chips de la compañía, aquí hay un vistazo de qué es el tráfico de información privilegiada y cómo el regulador de acciones lo controla.

Tráfico de información ilegal

La SEC define el uso ilegal de información privilegiada como "comprar o vender un valor, en incumplimiento de un deber fiduciario u otra relación de confianza, mientras se posee información material no pública sobre el valor". La SEC continúa aclarando que las violaciones de información privilegiada también pueden incluir "dar propina" a dicha información, la negociación de valores por parte de la persona "informada" y la negociación por parte de quienes malversan dicha información.

¿Qué es la información material de todos modos? Si bien no existe una definición precisa, la “información material” puede definirse en términos generales como cualquier información específica de una empresa que un inversionista que está pensando en comprar o vender las acciones consideraría lo suficientemente importante. Esto podría incluir una amplia gama de elementos, incluidos resultados financieros que difieren de las expectativas actuales; desarrollos comerciales; artículos relacionados con la seguridad, como un aumento o disminución de dividendos, división de acciones o recompra; adquisición o desinversión; ganar o perder un contrato o cliente importante. La "información no pública" se refiere a la información que aún no se ha divulgado al público inversor.

Con los años, la SEC ha presentado casos de tráfico de información privilegiada contra cientos de partes, incluidas

• Los expertos corporativos que negociaron los valores de la compañía después de enterarse de desarrollos significativos y confidenciales;
• Amigos y familiares de personas de adentro, así como otros receptores de propinas que negociaron valores después de recibir dicha información;
• Empleados de empresas de servicios, tales como empresas de derecho, banca, corretaje e imprenta, que encontraron información material no pública sobre empresas y comerciaron con ella; y
• Empleados del gobierno que obtuvieron información privilegiada debido a sus trabajos.

Seguimiento de la SEC

En un discurso de septiembre de 1998 titulado "Tráfico de información privilegiada: una perspectiva estadounidense", por Thomas Newkirk y Melissa Robertson, de la División de Cumplimiento de la SEC, Newkirk y Robertson señalaron que el tráfico de información privilegiada es un delito muy difícil de probar. Señalaron que dado que la evidencia directa del uso de información privilegiada es rara, la evidencia es casi completamente circunstancial.

La SEC rastrea el uso de información privilegiada de varias maneras:

• Actividades de vigilancia del mercado : esta es una de las formas más importantes de identificar el uso de información privilegiada. La SEC utiliza herramientas sofisticadas para detectar el uso ilegal de información privilegiada, especialmente en la época de eventos importantes, como informes de ganancias y desarrollos corporativos clave.

Dicha actividad de vigilancia se ve favorecida por el hecho de que la mayoría de las operaciones con información privilegiada se llevan a cabo con la intención de "sacarlo del estadio". Es decir, una persona con información privilegiada que se dedica al comercio ilegal generalmente quiere obtener la mayor cantidad de dinero posible, en lugar de conformarse con un pequeño puntaje. Tales operaciones anómalas enormes generalmente se marcan como sospechosas y pueden desencadenar una investigación de la SEC.

• Consejos y quejas : el uso de información privilegiada también se revela a través de consejos y quejas de fuentes como inversores o comerciantes descontentos en el lado equivocado de una operación. En el discurso mencionado anteriormente, Newkirk y Robertson señalaron que la SEC recibe regularmente llamadas telefónicas de escritores de opciones "enojados" que pueden haber escrito cientos de contratos fuera del dinero (OTM) en una acción poco antes de que otra compañía lance un Oferta de licitación por ello. Agregaron que varios casos importantes de información privilegiada han comenzado con una llamada de un comerciante iracundo. Esta tendencia a aprovechar la información interna tanto como sea posible es otra vulnerabilidad que hace que sea más fácil detectar el uso de información privilegiada.

La forma más fácil para que alguien aproveche la información privilegiada es a través del uso de opciones OTM, ya que estas brindan el máximo provecho. Supongamos que tenía $ 100, 000 para invertir en un nefasto esquema de negociación y recibió información sobre una inminente oferta de adquisición de una acción de biotecnología que actualmente se cotiza a $ 12. Su fuente, un ejecutivo de alto nivel en el comprador potencial, le dice que la oferta para el objetivo será de $ 20 en efectivo. Ahora podría comprar de inmediato 8.333 acciones de la compañía objetivo a $ 12, venderlo a aproximadamente $ 20 una vez que se anuncie el acuerdo y obtener una ganancia fresca de $ 66, 664 para obtener un rendimiento del 60%. Pero dado que desea maximizar sus ganancias, compra 2, 000 contratos de llamadas de un mes a la compañía objetivo con un precio de ejercicio de $ 15 por $ 0.50 cada uno (cada contrato cuesta $ 0.50 x 100 acciones = $ 50). Cuando se anuncie el acuerdo, estas llamadas se dispararán a $ 5 (es decir, $ 20 - $ 15), haciendo que cada contrato valga $ 500, para una ganancia de 10 veces. Los 2, 000 contratos valdrían $ 1 millón, y la ganancia en este comercio sería de $ 900, 000.

Los comerciantes, que escribieron las llamadas que compró a $ 0.50, no sabían que poseían información privilegiada que podría usarse para su beneficio pecuniario y en detrimento de ellos. ¿Sería una sorpresa si se quejan de la naturaleza sospechosa de este comercio, que los ha cargado con una pérdida gigantesca, ante la SEC?

Los consejos sobre el uso de información privilegiada también pueden provenir de denunciantes que pueden cobrar entre el 10% y el 30% del dinero recaudado de aquellos que violan las leyes de valores. Sin embargo, debido a que el uso de información privilegiada generalmente se realiza de forma puntual por parte de una persona con información privilegiada que puede comerciar directamente o dar propina a otra persona, los denunciantes parecen tener más éxito en desenterrar el fraude generalizado en lugar de los abusos de información privilegiada aislados.

• Fuentes tales como otras Divisiones de la SEC, organizaciones autorreguladoras y los medios de comunicación : los clientes potenciales de información privilegiada también pueden provenir de otras unidades SEC, como la División de Comercio y Mercados, así como de organizaciones autorreguladoras como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) ) Los informes de los medios son otra fuente de pistas para posibles violaciones de las leyes de valores.

Investigaciones de la SEC

Una vez que la SEC tiene los hechos básicos sobre una posible violación de valores, su División de Ejecución inicia una investigación completa que se realiza de forma privada. La SEC desarrolla un caso entrevistando a testigos, examinando registros y datos comerciales, citando registros telefónicos, etc. En los últimos años, la SEC ha empleado un arsenal más grande de herramientas y técnicas para combatir el tráfico de información privilegiada. En el caso histórico de Galleon Group, por ejemplo, utilizó escuchas telefónicas por primera vez para implicar a varias personas en un amplio círculo de información privilegiada.

Como la evidencia en un caso de abuso de información privilegiada es en gran medida circunstancial, el personal de la SEC debe establecer una cadena de eventos y juntar las piezas de evidencia de manera muy similar a un rompecabezas. Un caso presentado por la SEC contra un ejecutivo consultor y su amigo en septiembre de 2011 ilustra este punto. El ejecutivo transmitió información confidencial que había aprendido sobre las inminentes adquisiciones de dos compañías de biotecnología a su amigo, quien compró una gran cantidad de opciones de compra de estas compañías. El uso de información privilegiada generó ganancias ilícitas de $ 2.6 millones, y el ejecutivo recibió efectivo de su amigo a cambio de las propinas. La SEC alegó que los dos se comunicaron sobre las posibles adquisiciones durante las reuniones en persona y por teléfono. Algunas de estas reuniones fueron rastreadas a través del uso de MetroCards por parte de los dos perpetradores en las estaciones de metro de Nueva York y grandes retiros de efectivo de cajeros automáticos y bancos realizados por el amigo del ejecutivo antes de sus reuniones.

Después de una investigación de información privilegiada, el personal presenta sus hallazgos a la SEC para su revisión, que puede autorizar al personal a iniciar una acción administrativa o presentar un caso en un tribunal federal. En una acción civil, la SEC presenta una queja ante un Tribunal de Distrito de los Estados Unidos y busca una sanción o medida cautelar contra el individuo que prohíba cualquier acto adicional que viole la ley de valores, además de sanciones monetarias civiles y la devolución de ganancias ilegales. En una acción administrativa, los procedimientos son escuchados por un juez de derecho administrativo que emite una decisión inicial que incluye conclusiones de hecho y conclusiones legales. Las sanciones administrativas incluyen órdenes de cese y desistimiento, suspensión o revocación de registros de la industria financiera, censuras, sanciones monetarias civiles y restitución.

Ejemplos de uso de información privilegiada

Si bien la década de 1980 fue la década de los escándalos masivos de abuso de información privilegiada por parte de Ivan Boesky, Dennis Levine y Michael Milken, dos de los mayores casos de abuso de información privilegiada en este Milenio incluyen:

• SAC Capital: en noviembre de 2013, SAC Capital, fundada por Steve Cohen (una de las 150 personas más ricas del mundo), acordó una multa récord de $ 1.8 mil millones por el uso de información privilegiada. La SEC alegó que el uso de información privilegiada fue generalizado en SAC Capital e involucró a acciones de más de 20 empresas públicas de 1999 a 2010. Hasta ocho operadores o analistas que trabajaron para SAC han sido condenados o se han declarado culpables de cargos de información privilegiada. . Esto incluye a Matthew Martoma, un administrador de cartera que trabajó para un afiliado de SAC. Martoma fue sentenciado a nueve años de prisión después de que un jurado federal lo declaró culpable de comerciar con información material no pública sobre un medicamento contra el Alzheimer que Elan Corporation y Wyeth estaban desarrollando. En julio de 2008, el uso de información privilegiada de Martoma permitió a la filial de SAC cosechar $ 82 millones en ganancias y $ 194 millones en pérdidas evitadas, por un total de más de $ 276 millones en ganancias ilícitas. Martoma recibió un bono de $ 9.3 millones a fines de 2008, que fue requerido para pagar cuando fue condenado.

• Raj Rajaratnam y el Grupo Galleon: en 2011, el multimillonario gerente de fondos de cobertura Rajaratnam fue sentenciado a 11 años de prisión por tráfico de información privilegiada, el período de prisión más largo impuesto en tal caso. Fundador y gerente del fondo de cobertura Galleon, Rajaratnam también pagó una multa de $ 92.8 millones por el uso de información privilegiada. La SEC alegó que Rajaratnam orquestó una amplia red de información privilegiada de 29 individuos y entidades que incluía asesores de fondos de cobertura, expertos corporativos (que incluían al ex CEO de McKinsey y miembro de la junta de Goldman Sachs, Rajat Gupta y Anil Kumar, un director de McKinsey), y otros Profesionales de Wall Street. Rajaratnam estuvo involucrado en el uso de información privilegiada de más de 15 empresas que cotizan en bolsa por más de $ 90 millones en pérdidas evitadas o ganancias ilegales obtenidas.

La línea de fondo

El uso de información privilegiada en los EE. UU. Es un delito que se castiga con sanciones monetarias y encarcelamiento, con una pena máxima de prisión por una violación de información privilegiada de 20 años y una multa penal máxima para personas de $ 5 millones. Aunque las sanciones de los Estados Unidos por el uso de información privilegiada se encuentran entre las más duras del mundo, el número de casos presentados por la SEC en los últimos años muestra que la práctica puede ser imposible de eliminar por completo.