Cómo valorar las acciones de las aerolíneas

Las acciones de las líneas aéreas tienden a parecerse al estado de la economía en general. Cuando la economía es fuerte, las aerolíneas generan mayores ingresos a medida que aumentan los ingresos discrecionales y los consumidores optan por viajar más, y cuando la economía es débil, las aerolíneas tienen menores ingresos ya que los ingresos discrecionales son más bajos y los consumidores reducen sus viajes aéreos. Pero los ingresos no son el único impulsor del rendimiento de las acciones. La rentabilidad también mueve estas acciones, al igual que factores como los costos de combustible, los tipos de cambio, los gastos de capital y los precios de los asientos, que resultan en la expansión o contracción del margen. Las acciones de las aerolíneas se valoran principalmente en función de estos factores y los múltiplos de valoración del impacto.

Métricas de valoración

El múltiplo más común utilizado para valorar las aerolíneas es el valor empresarial (EV) a las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación, amortización y alquiler (EV / EBITDAR). Los altos costos fijos de esta industria (relacionados con la posesión y el mantenimiento de aviones) resultan en una depreciación, amortización y gastos de alquiler significativos. Excluir aquellos ítems en su mayoría no monetarios de la valuación crea una medida de ganancia operativa más realista y comparativa. Usemos el caso de las finanzas de American Airlines Group, Inc. (NYSE: AAL) Q1 2015 como ejemplo. El EV puede calcularse a partir de los estados financieros de la compañía, pero a menudo está disponible en la mayoría de los sitios web financieros.

Fuente: Yahoo! Financiar

Si extrapolamos el EBITDAR durante todo el año (si bien es una suposición poco realista que los cuatro trimestres tendrán el mismo EBITDAR, para este cálculo hipotético, asumiremos que es cierto), el EBITDAR sería de $ 4.884 mil millones y EV / El EBITDAR para 2015 llegaría a 8.9x.

Análisis de flujo de caja

El flujo de efectivo libre (FCF) también se considera porque las estructuras de alto costo fijo y los principales gastos de capital (necesarios para estos negocios) se capturan en esta métrica. El flujo de efectivo libre se calcula simplemente como flujo de efectivo operativo menos gasto de capital (ambas cifras se pueden encontrar en el estado de flujo de efectivo). FCF para AAL para los tres meses que terminan el 31 de marzo de 2015:

$ 2.285 millones- $ 1.160 millones = $ 1.125 millones

AAL tenía un FCF de $ 1.125 millones al 31 de marzo de 2015. Esto se compara con $ 20 millones para el trimestre del año anterior, un aumento tremendo. Para usar FCF para determinar si la acción es un buen valor, se calcula el rendimiento de FCF. El rendimiento de FCF compara el FCF con la capitalización de mercado de la acción. Rendimiento de FCF de AAL para los tres meses que terminan en marzo de 2015:

$ 1.125B / 34.42B = 3.3%

El rendimiento de FCF es una fuerte medida comparativa. Evaluarlo en relación con períodos anteriores y un universo de pares proporciona un contexto para evaluar el atractivo de una acción y si está infravalorada o sobrevalorada en relación con el mercado y la industria.

La línea de fondo

Tanto el EV / EBITDAR como el rendimiento del flujo de caja libre (FCF) se pueden usar para valorar las acciones de las aerolíneas. Sin embargo, estas métricas no deben usarse de forma aislada. Por el contrario, deben compararse con períodos anteriores y con sus pares y usarse en el análisis de tendencias para determinar el atractivo de una acción. Además, la posición financiera y el rendimiento pasado de cualquier empresa en particular deben medirse con respecto a sus competidores más cercanos y la industria en su conjunto.