Recapitalización apalancada
Una recapitalización apalancada es una transacción de finanzas corporativas en la cual una compañía cambia su estructura de capitalización al reemplazar la mayoría de su patrimonio con un paquete de valores de deuda que consiste en deuda bancaria senior y deuda subordinada. Una recapitalización apalancada también se conoce como recaudación apalancada. En otras palabras, la compañía pedirá prestado dinero para recomprar acciones que fueron emitidas previamente y reducir la cantidad de capital en su estructura de capital. Los altos directivos / empleados pueden recibir capital adicional, con el fin de alinear sus intereses con los tenedores de bonos y accionistas.
Por lo general, se utiliza una recapitalización apalancada para preparar a la empresa para un período de crecimiento, ya que una estructura de capitalización que aprovecha la deuda es más beneficiosa para una empresa durante los períodos de crecimiento. Las recapitalizaciones apalancadas también son populares durante los períodos en que las tasas de interés son bajas, ya que las tasas de interés bajas pueden hacer que los préstamos de dinero para pagar deudas o acciones sean más asequibles para las empresas.
Las recapitalizaciones apalancadas difieren de las recapitalizaciones de dividendos apalancadas. En las recapitalizaciones de dividendos, la estructura de capital permanece sin cambios porque solo se paga un dividendo especial.
Comprensión de la recapitalización apalancada
Las recapitalizaciones apalancadas tienen una estructura similar a la empleada en las compras apalancadas (LBO), en la medida en que aumentan significativamente el apalancamiento financiero. Pero a diferencia de los LBO, pueden seguir cotizando en bolsa. Es menos probable que los accionistas se vean afectados por recapitalizaciones apalancadas en comparación con las nuevas emisiones de acciones porque la emisión de nuevas acciones puede diluir el valor de las acciones existentes, mientras que pedir dinero prestado no lo hace. Por esta razón, las recapitalizaciones apalancadas son consideradas más favorablemente por los accionistas.
En ocasiones, las empresas de capital privado las utilizan para salir temprano de parte de su inversión o como fuente de refinanciación. Y tienen impactos similares a las recompras apalancadas a menos que sean recapitalizaciones de dividendos. El uso de la deuda puede proporcionar un escudo fiscal, que podría ser mayor que el gasto por intereses adicionales. Esto se conoce como el teorema de Modigliani-Miller, que muestra que la deuda proporciona beneficios fiscales no accesibles a través del capital. Y las recaudaciones apalancadas pueden aumentar las ganancias por acción (EPS), el rendimiento del capital y la relación precio a libro. Pedir prestado dinero para pagar deudas antiguas o recomprar acciones también ayuda a las empresas a evitar el costo de oportunidad de hacerlo con las ganancias obtenidas.
Al igual que las LBO, las recapitalizaciones apalancadas proporcionan incentivos para que la administración sea más disciplinada y mejore la eficiencia operativa, a fin de cumplir con los pagos de intereses y principal más grandes. A menudo van acompañados de una reestructuración, en la que la empresa vende activos que son redundantes o que ya no son un ajuste estratégico para reducir la deuda. Sin embargo, el peligro es que un apalancamiento extremadamente alto puede hacer que una compañía pierda su enfoque estratégico y se vuelva mucho más vulnerable a choques inesperados o una recesión. Si el entorno actual de la deuda cambia, el aumento de los gastos por intereses podría amenazar la viabilidad corporativa.
Historia de la recapitalización apalancada
Las recapitalizaciones apalancadas fueron especialmente populares a fines de la década de 1980, cuando la gran mayoría de ellas se utilizaron como defensa de adquisición en industrias maduras que no requieren gastos de capital continuos sustanciales para seguir siendo competitivas. El aumento de la deuda en el balance general y, por lo tanto, el apalancamiento de una empresa actúa como una protección repelente de tiburones contra las adquisiciones hostiles por parte de invasores corporativos.
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