Teoría moderna de la cartera frente a finanzas conductuales

La teoría moderna de cartera (MPT) y las finanzas conductuales representan diferentes escuelas de pensamiento que intentan explicar el comportamiento de los inversores. Quizás la forma más fácil de pensar sobre sus argumentos y posiciones es pensar en la teoría moderna de cartera como cómo funcionarían los mercados financieros en el mundo ideal, y pensar en las finanzas conductuales como cómo funcionan los mercados financieros en el mundo real. Tener una comprensión sólida de la teoría y la realidad puede ayudarlo a tomar mejores decisiones de inversión.

Para llevar clave

• Evaluar cómo deben invertir las personas (es decir, la elección de cartera) ha sido un proyecto importante llevado a cabo por economistas e inversores por igual.
• La teoría de cartera moderna es un modelo teórico prescriptivo que muestra qué combinación de clase de activos produciría el mayor rendimiento esperado para un nivel de riesgo dado.
• En cambio, las finanzas conductuales se centran en corregir los sesgos cognitivos y emocionales que impiden que las personas actúen racionalmente en el mundo real.

Teoría moderna de la cartera

La teoría moderna de la cartera es la base de gran parte de la sabiduría convencional que sustenta la toma de decisiones de inversión. Muchos puntos centrales de la teoría moderna de cartera fueron capturados en las décadas de 1950 y 1960 por la eficiente hipótesis de mercado presentada por Eugene Fama de la Universidad de Chicago.

Según la teoría de Fama, los mercados financieros son eficientes, los inversores toman decisiones racionales, los participantes del mercado son sofisticados, informados y solo actúan según la información disponible. Dado que todos tienen el mismo acceso a esa información, todos los valores tienen un precio apropiado en un momento dado. Si los mercados son eficientes y actuales, significa que los precios siempre reflejan toda la información, por lo que no hay forma de que pueda comprar una acción a un precio de ganga.

Otros fragmentos de la sabiduría convencional incluyen la teoría de que el mercado de valores devolverá un promedio del 8% anual (lo que dará como resultado que el valor de una cartera de inversiones se duplique cada nueve años), y que el objetivo final de la inversión es vencer a una estática índice de referencia. En teoría, todo suena bien. La realidad puede ser un poco diferente.

La teoría moderna de la cartera (MPT) fue desarrollada por Harry Markowitz durante el mismo período para identificar cómo un actor racional construiría una cartera diversificada en varias clases de activos para maximizar el rendimiento esperado para un determinado nivel de preferencia de riesgo. La teoría resultante construyó una "frontera eficiente", o la mejor combinación de cartera posible para cualquier tolerancia al riesgo. La teoría moderna de la cartera utiliza este límite teórico para identificar las carteras óptimas a través de un proceso de optimización de la varianza media (MVO).

Ingrese finanzas conductuales

A pesar de las buenas teorías, las acciones a menudo se negocian a precios injustificados, los inversores toman decisiones irracionales, y sería difícil encontrar a alguien que posea la cartera "promedio" tan promocionada que genera un rendimiento del 8% cada año como un reloj.

Entonces, ¿qué significa todo esto para ti ">

Quizás la mejor manera de considerar las diferencias entre las finanzas teóricas y conductuales es ver la teoría como un marco desde el cual desarrollar una comprensión de los temas en cuestión, y ver los aspectos conductuales como un recordatorio de que las teorías no siempre funcionan. como se esperaba. En consecuencia, tener buenos antecedentes en ambas perspectivas puede ayudarlo a tomar mejores decisiones. Comparar y contrastar algunos de los temas principales ayudará a preparar el escenario.

La eficiencia del mercado

La idea de que los mercados financieros son eficientes es uno de los principios básicos de la teoría moderna de carteras. Este concepto, defendido en la hipótesis del mercado eficiente, sugiere que en un momento dado los precios reflejan completamente toda la información disponible sobre una acción y / o mercado en particular. Dado que todos los participantes del mercado tienen acceso a la misma información, nadie tendrá la ventaja de predecir un retorno sobre el precio de una acción porque nadie tiene acceso a una mejor información.

En mercados eficientes, los precios se vuelven impredecibles, por lo que no se puede discernir ningún patrón de inversión, negando por completo cualquier enfoque planificado para la inversión. Por otro lado, los estudios en finanzas conductuales, que analizan los efectos de la psicología de los inversores en los precios de las acciones, revelan algunos patrones predecibles en el mercado de valores.

Distribución de conocimiento

En teoría, toda la información se distribuye por igual. En realidad, si esto fuera cierto, el uso de información privilegiada no existiría. Las bancarrotas sorpresa nunca sucederían. La Ley Sarbanes-Oxley de 2002, que fue diseñada para mover los mercados a mayores niveles de eficiencia porque el acceso a la información para ciertas partes no se estaba difundiendo de manera justa, no habría sido necesario.

Y no olvidemos que la preferencia personal y la capacidad personal también juegan roles. Si elige no participar en el tipo de investigación realizada por los analistas bursátiles de Wall Street, tal vez porque tiene un trabajo o una familia y no tiene el tiempo o las habilidades, su conocimiento seguramente será superado por otros en el mercado que Se les paga por pasar todo el día investigando valores. Claramente, hay una desconexión entre la teoría y la realidad.

Decisiones de inversión racional

Teóricamente, todos los inversores toman decisiones de inversión racionales. Por supuesto, si todos fueran racionales no habría especulación, ni burbujas ni exuberancia irracional. Del mismo modo, nadie compraría valores cuando el precio fuera alto y luego entraría en pánico y vendería cuando el precio bajara.

Dejando a un lado la teoría, todos sabemos que la especulación tiene lugar y que las burbujas se desarrollan y explotan. Además, décadas de investigación de organizaciones como Dalbar, con su estudio Análisis cuantitativo del comportamiento del inversor, muestran que el comportamiento irracional juega un papel importante y cuesta mucho a los inversores.

La línea de fondo

Si bien es importante estudiar las teorías de la eficiencia y revisar los estudios empíricos que les dan credibilidad, en realidad, los mercados están llenos de ineficiencias. Una razón de las ineficiencias es que cada inversor tiene un estilo de inversión único y una forma de evaluar una inversión. Uno puede usar estrategias técnicas mientras que otros confían en los fundamentos, y aún otros pueden recurrir al uso de un tablero de dardos.

Muchos otros factores influyen en el precio de las inversiones, que van desde el apego emocional, los rumores y el precio de la seguridad hasta la buena oferta y demanda. Claramente, no todos los participantes del mercado son sofisticados, informados y solo actúan según la información disponible. Pero comprender lo que esperan los expertos, y cómo pueden actuar otros participantes del mercado, lo ayudará a tomar buenas decisiones de inversión para su cartera y lo preparará para la reacción del mercado cuando otros tomen sus decisiones.

Saber que los mercados caerán por razones inesperadas y crecerán repentinamente en respuesta a una actividad inusual puede prepararlo para sobrellevar la volatilidad sin realizar operaciones que luego lamentará. Comprender que los precios de las acciones pueden moverse con "el rebaño" a medida que el comportamiento de compra de los inversores empuja los precios a niveles inalcanzables puede impedir que compre esas acciones tecnológicas demasiado caras.

Del mismo modo, puede evitar deshacerse de una acción sobrevendida pero aún valiosa cuando los inversores corren hacia las salidas.

La educación puede ponerse a trabajar en nombre de su cartera de manera lógica, pero con los ojos bien abiertos al grado de factores ilógicos que influyen no solo en las acciones de los inversores, sino también en los precios de los valores. Al prestar atención, aprender las teorías, comprender las realidades y aplicar las lecciones, puede aprovechar al máximo los cuerpos de conocimiento que rodean tanto la teoría financiera tradicional como las finanzas conductuales.