Opción griegos: 4 factores para medir riesgos

El precio de una opción puede verse influido por una serie de factores que pueden ayudar o perjudicar a los operadores, según el tipo de posiciones que hayan tomado. Los comerciantes exitosos entienden los factores que influyen en la fijación de precios de las opciones, que incluyen a los griegos, un conjunto de medidas de riesgo que indican qué tan expuesta está una opción a la descomposición del valor temporal, la volatilidad implícita y los cambios de precios en un valor subyacente.

Las cuatro principales medidas de riesgo griegas son una opción delta, theta, vega y gamma.

Para llevar clave

• Delta es una medida del cambio en el precio o la prima de una opción como resultado de un cambio en el activo subyacente.
• Gamma mide la tasa de cambio de Delta a lo largo del tiempo, así como la tasa de cambio en el activo subyacente. Gamma ayuda a pronosticar movimientos de precios en el activo subyacente.
• Theta mide la tasa de disminución del tiempo en el valor de una opción o su prima. La disminución del tiempo es la erosión del valor de una opción a partir del paso del tiempo.
• Vega mide el riesgo de cambios en la volatilidad implícita o la volatilidad esperada a futuro del precio del activo subyacente.

Comprender los contratos de opción

Los contratos de opción se utilizan para cubrir una cartera. Es decir, el objetivo es compensar posibles movimientos desfavorables en otras inversiones. Los contratos de opciones también se utilizan para especular si el precio de un activo podría aumentar o disminuir.

En resumen, una opción de compra le da al titular de la opción el derecho de comprar el activo subyacente, mientras que una opción de venta le permite al titular vender el activo subyacente. Las opciones se pueden ejercer, lo que significa que se pueden convertir en acciones del activo subyacente a un precio específico llamado precio de ejercicio. Cada opción tiene una fecha de finalización llamada fecha de vencimiento y un costo o valor asociado con ella llamada prima.

La prima o el precio de una opción generalmente se basa en un modelo de precios de opciones, como Black-Scholes, que conduce a fluctuaciones en el precio. Los griegos generalmente se ven junto con un modelo de precio de opción para ayudar a comprender y evaluar los riesgos asociados.

La cantidad de prima de una opción, o valor de mercado, fluctúa antes de su vencimiento se llama volatilidad. Las fluctuaciones de precios pueden ser causadas por diversos factores, incluidas las condiciones financieras de la empresa, las condiciones económicas, los riesgos geopolíticos y los movimientos en los mercados generales.

La volatilidad implícita representa la visión del mercado de la probabilidad de que el precio de un activo cambie. Los inversores utilizan la volatilidad implícita, denominada vol implícito, para pronosticar o anticipar movimientos futuros en el valor o en las acciones y en el precio de la opción. Si se espera que aumente la volatilidad, lo que significa que el volumen implícito está aumentando, la prima de una opción probablemente también aumente.

Influencias en el precio de una opción

La Tabla 1 a continuación enumera las principales influencias en el precio de una opción call y put. El signo más o menos indica la dirección del precio de una opción como resultado de un cambio en una de las variables enumeradas.

Por ejemplo, cuando hay un aumento en la volatilidad implícita, hay un aumento en el precio de una opción siempre que otras variables permanezcan estáticas.

Tabla 1: principales influencias en el precio de una opción

Tenga en cuenta que los resultados diferirán dependiendo de si un operador es largo o corto. Si un operador tiene una opción call larga, un aumento en la volatilidad implícita será favorable porque la volatilidad más alta generalmente tiene un precio en la prima de la opción. Por otro lado, si un operador ha establecido una posición de opción de compra corta, un aumento en la volatilidad implícita tendrá un efecto inverso (o negativo).

El escritor de una opción desnuda, ya sea una opción put o call, no se beneficiaría de un aumento en la volatilidad porque los escritores quieren que el precio de la opción disminuya. Los escritores son vendedores de opciones. Cuando un escritor vende una opción de compra, el escritor no quiere que el precio de las acciones aumente por encima de la huelga porque el vendedor ejercerá la opción si lo hace. En otras palabras, si el precio de la acción aumentara lo suficiente, el vendedor tendría que vender acciones al tenedor de la opción al precio de ejercicio cuando el precio de mercado fuera más alto.

A los vendedores de opciones se les paga una prima para ayudar a compensar el riesgo de ejercer sus opciones contra ellos. Las opciones de venta también se denominan shorting.

Las tablas 2 y 3 presentan las mismas variables en términos de opciones de compra largas y cortas (Tabla 2) y opciones de venta largas y cortas (Tabla 3). Tenga en cuenta que una disminución en la volatilidad implícita, la reducción del tiempo de vencimiento y una caída en el precio del valor subyacente beneficiarán al titular de la llamada corta.

Al mismo tiempo, un aumento en la volatilidad, un mayor tiempo restante en la opción y un aumento en el subyacente beneficiarán al titular de la llamada larga.

Un tenedor de put corto se beneficia de una disminución en la volatilidad implícita, un tiempo restante reducido hasta el vencimiento y un aumento en el precio del valor subyacente, mientras que un tenedor de put largo se beneficia de un aumento en la volatilidad implícita, un mayor tiempo restante hasta el vencimiento, y una disminución en el precio del valor subyacente.

Tabla 2: principales influencias en el precio de una opción de compra a corto y largo plazo

Tabla 3: Influencias importantes en el precio de una opción de venta corta y larga

Las tasas de interés desempeñan un papel insignificante en una posición durante la vida de la mayoría de las operaciones con opciones. Sin embargo, un griego menos conocido, Rho, mide el impacto de los cambios en las tasas de interés sobre el precio de una opción. Por lo general, las tasas de interés más altas hacen que las opciones de compra sean más caras y las opciones de venta menos costosas, todas las demás cosas son iguales.

Todo lo anterior proporciona el contexto para un examen de las categorías de riesgo utilizadas para medir el impacto relativo de estas variables.

Tenga en cuenta que los griegos ayudan a los comerciantes a proyectar cambios en el precio de una opción.

Los griegos

La Tabla 4 describe las cuatro medidas de riesgo principales (los griegos) que un operador debe considerar antes de abrir una posición de opción.

Tabla 4: Los principales griegos

Delta

Delta es una medida del cambio en el precio de una opción (es decir, la prima de una opción) resultante de un cambio en la seguridad subyacente. El valor de Delta varía de -100 a 0 para put y de 0 a 100 para llamadas (multiplicado por 100 para cambiar el decimal). Puts genera delta negativo porque tienen una relación negativa con la seguridad subyacente; es decir, las primas caen cuando aumenta la seguridad subyacente y viceversa.

Por el contrario, las opciones de compra tienen una relación positiva con el precio del activo subyacente. Si el precio del activo subyacente aumenta, también lo hace la prima de compra siempre que no haya cambios en otras variables, como la volatilidad implícita o el tiempo restante hasta el vencimiento.

Si el precio del activo subyacente cae, la prima de compra también disminuirá siempre que todas las demás cosas permanezcan constantes.

Una buena manera de visualizar Delta es pensar en una pista de carreras. Los neumáticos representan el Delta, y el pedal del acelerador representa el precio subyacente. Las opciones de Delta bajo son como autos de carrera con neumáticos económicos. No obtendrán mucha tracción cuando aceleres rápidamente. Por otro lado, las opciones altas de Delta son como neumáticos de carreras de arrastre. Proporcionan mucha tracción cuando pisas el acelerador. Los valores delta más cercanos a 1.0 o -1.0 proporcionan los niveles más altos de tracción.

Por ejemplo, suponga que una opción fuera del dinero tiene un Delta de 0.25, y otra opción dentro del dinero tiene un Delta de 0.80. Un aumento de $ 1.00 en el precio del activo subyacente conducirá a un aumento de $ 0.25 en la primera opción y un aumento de $ 0.80 en la segunda opción. Los operadores que buscan la mayor tracción pueden querer considerar Deltas altas, aunque estas opciones tienden a ser más caras en términos de su costo, ya que es probable que expiren en el dinero.

Una opción en el dinero, lo que significa que el precio de ejercicio de la opción y el precio del activo subyacente son iguales, tiene un valor Delta de aproximadamente 50 (0.5 sin el cambio decimal). Eso significa que la prima aumentará o disminuirá medio punto con un movimiento de un punto hacia arriba o hacia abajo en la seguridad subyacente.

Por ejemplo, si una opción de compra de trigo al dinero tiene un Delta de 0.5 y el trigo aumenta en 10 centavos, la prima de la opción aumentará en aproximadamente 5 centavos (0.5 x 10 = 5) o $ 250 (cada centavo en un la prima vale $ 50).

Delta cambia a medida que las opciones se vuelven más rentables o en el dinero. In-the-money significa que existe una ganancia debido a que el precio de ejercicio de la opción es más favorable al precio subyacente. A medida que la opción avanza más en el dinero, Delta se acerca a 100 en una llamada y -100 en una opción de venta con los extremos provocando una relación uno a uno entre los cambios en el precio de la opción y los cambios en el precio del subyacente.

En efecto, con valores Delta de -100 y 100, la opción se comporta como la seguridad subyacente en términos de cambios de precios. Este comportamiento ocurre con poco o ningún valor de tiempo ya que la mayor parte del valor de la opción es intrínseca.

Probabilidad de ser rentable

Delta se usa comúnmente para determinar la probabilidad de que una opción esté en el dinero al vencimiento. Por ejemplo, una opción de compra fuera del dinero con un Delta de 0, 20 tiene aproximadamente un 20% de posibilidades de estar dentro del dinero al vencimiento, mientras que una opción de compra profunda con un Delta de 0, 95 tiene un aproximadamente el 95% de posibilidades de estar en el dinero al vencimiento.

La suposición es que los precios siguen una distribución logarítmica normal, como un lanzamiento de moneda.

En un nivel alto, esto significa que los operadores pueden usar Delta para medir el riesgo de una opción o estrategia dada. Las Deltas más altas pueden ser adecuadas para estrategias de alto riesgo y alta recompensa con bajas tasas de ganancias, mientras que las Deltas más bajas pueden ser ideales para estrategias de bajo riesgo con altas tasas de ganancias.

Delta y riesgo direccional

Delta también se usa para determinar el riesgo direccional. Los deltas positivos son supuestos de mercado largos (compra), los deltas negativos son supuestos de mercado cortos (venta) y los deltas neutrales son supuestos de mercado neutrales.

Cuando compra una opción de compra, desea un Delta positivo ya que el precio aumentará junto con el precio del activo subyacente. Cuando compra una opción de venta, desea un Delta negativo donde el precio disminuirá si aumenta el precio del activo subyacente.

Tres cosas a tener en cuenta con Delta:

1. Delta tiende a aumentar más cerca del vencimiento de las opciones cercanas o al dinero.

2. Delta se evalúa adicionalmente por gamma, que es una medida de la tasa de cambio de Delta.

3. Delta también puede cambiar en reacción a los cambios de volatilidad implícitos.

Gama

Gamma mide la tasa de cambios en Delta a lo largo del tiempo. Dado que los valores de Delta cambian constantemente con el precio del activo subyacente, Gamma se utiliza para medir la tasa de cambio y proporcionar a los comerciantes una idea de qué esperar en el futuro. Los valores gamma son más altos para las opciones al dinero y más bajos para los que están dentro o fuera del dinero.

Si bien Delta cambia según el precio del activo subyacente, Gamma es una constante que representa la tasa de cambio de Delta. Esto hace que Gamma sea útil para determinar la estabilidad de Delta, que puede usarse para determinar la probabilidad de que una opción alcance el precio de ejercicio al vencimiento.

Por ejemplo, suponga que dos opciones tienen el mismo valor Delta pero una opción tiene un Gamma alto y una tiene un Gamma bajo. La opción con el Gamma más alto tendrá un mayor riesgo ya que un movimiento desfavorable en el activo subyacente tendrá un impacto de gran tamaño. Los valores altos de Gamma significan que la opción tiende a experimentar oscilaciones volátiles, lo cual es algo malo para la mayoría de los operadores que buscan oportunidades predecibles.

Una buena manera de pensar en Gamma es la medida de la estabilidad de la probabilidad de una opción. Si Delta representa la probabilidad de estar en el dinero al vencimiento, Gamma representa la estabilidad de esa probabilidad en el tiempo.

Una opción con un Gamma alto y un Delta de 0.75 puede tener menos posibilidades de expirar en el dinero que una opción Gamma baja con el mismo Delta.

Ejemplo de gamma

La Tabla 5 muestra cuánto Delta cambia después de un movimiento de un punto en el precio del subyacente. Cuando las opciones de compra están fuera del dinero, generalmente tienen un Delta pequeño porque los cambios en el subyacente generan pequeños cambios en los precios. Sin embargo, el Delta se hace más grande a medida que la opción de compra se acerca al dinero.

En la Tabla 5, Delta está aumentando a medida que leemos las cifras de izquierda a derecha, y se muestra con valores para Gamma en diferentes niveles del subyacente. La columna que muestra la ganancia / pérdida (P / L) de -200 representa la huelga al dinero de 930, y cada columna representa un cambio de un punto en el subyacente.

Gamma en el dinero es -0.79, lo que significa que por cada movimiento de un punto del subyacente, Delta aumentará exactamente 0.79. (Tanto para Delta como para Gamma, el decimal se ha desplazado dos dígitos multiplicando por 100).

Si se mueve hacia la derecha a la siguiente columna, que representa un movimiento de un punto más alto a 931 desde 930, puede ver que Delta es -53.13, un aumento de .79 desde -52.34.

Delta aumenta a medida que esta opción de compra corta pasa al dinero, y el signo negativo significa que la posición está perdiendo porque es una posición corta. (En otras palabras, la posición Delta es negativa).

Por lo tanto, con un Delta negativo de -51.34, la posición perderá 0.51 puntos (redondeados) en prima con el próximo aumento de un punto en el subyacente.

Hay algunos puntos adicionales a tener en cuenta sobre Gamma:

1. Gamma es el más pequeño para opciones fuera del dinero y dentro del dinero.

2. Gamma es más alto cuando la opción se acerca al dinero.

3. Gamma es positivo para opciones largas y negativo para opciones cortas.

Theta

Theta mide la tasa de disminución del tiempo en el valor de una opción o su prima.

La disminución del tiempo representa la erosión del valor o precio de una opción debido al paso del tiempo. A medida que pasa el tiempo, la posibilidad de que una opción sea rentable o en el dinero disminuye. La disminución del tiempo tiende a acelerarse a medida que se acerca la fecha de vencimiento de una opción porque queda menos tiempo para obtener ganancias del comercio.

Theta siempre es negativo para una sola opción, ya que el tiempo se mueve en la misma dirección. Tan pronto como un comerciante compra una opción, el reloj comienza a funcionar y el valor de la opción comienza a disminuir de inmediato hasta que caduca, sin valor, en la fecha de vencimiento predefinida.

Theta es bueno para los vendedores y malo para los compradores. Una buena manera de visualizarlo es imaginar un reloj de arena en el que un lado sea el comprador y el otro el vendedor. El comprador debe decidir si ejercer la opción antes de que se agote el tiempo. Pero mientras tanto, el valor fluye del lado del comprador al lado del reloj de arena del vendedor. El movimiento puede no ser extremadamente rápido, pero es una pérdida continua de valor para el comprador.

Los valores theta son siempre negativos para las opciones largas y siempre tendrán un valor de tiempo cero al vencimiento, ya que el tiempo solo se mueve en una dirección y el tiempo se agota cuando una opción expira.

Ejemplo de Theta

Una prima de opción que no tiene valor intrínseco, o ninguna ganancia, disminuirá a un ritmo creciente a medida que se acerca el vencimiento.

La Tabla 6 muestra los valores Theta a diferentes intervalos de tiempo para una opción de compra S&P 500 Dec at-the-money. El precio de ejercicio es de 930.

Como puede ver, Theta aumenta a medida que se acerca la fecha de caducidad (T + 25 es la caducidad). En T + 19, o seis días antes de la expiración, Theta ha alcanzado 93.3, lo que en este caso nos dice que la opción ahora está perdiendo $ 93.30 por día, frente a $ 45.40 por día en T + 0 cuando el operador hipotético abrió la posición.

Tabla 6: Valores Theta para la opción de compra corta S&P Dec 930

Los valores theta parecen suaves y lineales a largo plazo, pero las pendientes se vuelven mucho más pronunciadas para las opciones en dinero a medida que se acerca la fecha de vencimiento. El valor extrínseco o el valor temporal de las opciones dentro y fuera del dinero es muy bajo cerca del vencimiento porque la probabilidad de que el precio alcance el precio de ejercicio es bajo.

En otras palabras, hay una menor probabilidad de obtener ganancias cerca del vencimiento a medida que se agota el tiempo. Las opciones de dinero pueden ser más propensas a alcanzar estos precios y obtener ganancias, pero si no lo hacen, el valor extrínseco debe descontarse en un período corto.

Algunos puntos adicionales sobre Theta a tener en cuenta al operar:

1. Theta puede ser alto para las opciones fuera del dinero si tienen mucha volatilidad implícita.

2. Theta es típicamente más alto para las opciones al dinero, ya que se necesita menos tiempo para obtener ganancias con un movimiento de precios en el subyacente.

3. Theta aumentará bruscamente a medida que el tiempo se acelere en las últimas semanas antes del vencimiento y puede socavar severamente la posición del titular de una opción larga, especialmente si la volatilidad implícita disminuye al mismo tiempo.

Vega

Vega mide el riesgo de cambios en la volatilidad implícita, o la volatilidad esperada a futuro del precio del activo subyacente. Mientras Delta mide los cambios reales en los precios, Vega se centra en los cambios en las expectativas de volatilidad futura.

Una mayor volatilidad hace que las opciones sean más caras ya que existe una mayor probabilidad de alcanzar el precio de ejercicio en algún momento.

Vega nos dice aproximadamente cuánto aumentará o disminuirá el precio de una opción dado un aumento o disminución en el nivel de volatilidad implícita. Los vendedores de opciones se benefician de una caída en la volatilidad implícita, pero es justo lo contrario para los compradores de opciones.

Es importante recordar que la volatilidad implícita refleja la acción del precio en el mercado de opciones. Cuando se suben los precios de las opciones porque hay más compradores, aumentará la volatilidad implícita.

Los operadores de opciones largas se benefician de la oferta de precios, y los operadores de opciones cortas se benefician de los precios de oferta. Es por eso que las opciones largas tienen una Vega positiva, y las opciones cortas tienen una Vega negativa.

Puntos adicionales a tener en cuenta con respecto a Vega:

1. Vega puede aumentar o disminuir sin cambios de precio del activo subyacente, debido a cambios en la volatilidad implícita.
2. Vega puede aumentar en reacción a movimientos rápidos en el activo subyacente.
3. Vega cae a medida que la opción se acerca al vencimiento.