Una cartilla sobre monedas de reserva
Durante casi un siglo, el dólar de los Estados Unidos ha servido como la principal moneda de reserva del mundo, tomando la corona que alguna vez fue usada por la libra esterlina. El futuro del dólar como la moneda de reserva más popular es menos seguro. Las monedas de reserva son monedas extranjeras mantenidas por bancos centrales. Cuando un país adquiere reservas, no coloca la moneda en circulación general. En cambio, estaciona las reservas en el banco central. Las reservas se adquieren a través del comercio, y el país adquirente vende bienes a cambio de moneda. De este modo, las monedas de reserva engrasan las ruedas del comercio internacional al ayudar a los países y las empresas a realizar transacciones utilizando la misma moneda, una tarea mucho más simple que liquidar transacciones que involucran monedas diferentes. Su popularidad es fácil de ver: entre 1995 y 2011, la cantidad de moneda mantenida en reserva aumentó en más del 730%, de alrededor de $ 1.4 billones a $ 10.2 billones.
Emisores de monedas de reserva
Las monedas de reserva generalmente son emitidas por países desarrollados y estables. La moneda más comúnmente mantenida como reserva de divisas es el dólar estadounidense, que, según el Fondo Monetario Internacional (FMI), representaba casi el 62% de las reservas asignadas a fines de 2012. Otras monedas mantenidas en reserva incluyen el euro, el yen japonés, Franco suizo y libra esterlina. El dólar, aunque todavía es la moneda de reserva más ampliamente mantenida, ha visto una mayor competencia del euro. El euro ha crecido de un poco menos del 18% de las reservas asignadas, cuando se introdujo en los mercados financieros en 1999, al 24% a finales de 2011.
El FMI informa sobre las reservas asignadas, lo que significa que un país ha identificado las monedas mantenidas en reserva y las tenencias totales de divisas. El porcentaje general de las tenencias totales que se asignan reservas ha disminuido constantemente a lo largo de los años, del 74% en 1995 al 55% en 2011. Gran parte de este cambio puede explicarse cambiando las tenencias de divisas en países emergentes y en desarrollo. En 1995, las economías avanzadas poseían alrededor del 67% del total de las reservas de divisas, y el 82% de estas eran reservas asignadas. Para 2011, la imagen se había cambiado: los países emergentes y en desarrollo tenían el 67% de las reservas totales, con menos del 39% asignado. Los países emergentes ahora tienen aproximadamente $ 6.8 billones en moneda de reserva.
Beneficios del estado de la moneda de reserva
¿Por qué todo el bullicio que rodea el estado de la moneda de reserva? Ser el país que emite una moneda de reserva reduce los costos de transacción, ya que ambos lados de la transacción involucran la misma moneda y uno es el suyo. Los países emisores de divisas de reserva no están expuestos al mismo nivel de riesgo de tipo de cambio, especialmente cuando se trata de productos básicos, que a menudo se cotizan y liquidan en dólares. Debido a que otros países desean mantener una moneda en reserva y usarla para transacciones, la mayor demanda significa menores costos de endeudamiento a través de rendimientos de bonos deprimidos (la mayoría de las reservas son de bonos del gobierno). Los países emisores también pueden pedir prestado en sus monedas locales y están menos preocupados por apuntalar sus monedas para evitar el incumplimiento.
Inconvenientes del estado de la moneda de reserva
El estado de la moneda de reserva no está exento de inconvenientes, y los problemas a los que se enfrentan los países emisores subrayan por qué las economías maduras tienden a ser las que emiten monedas ampliamente mantenidas. Los bajos costos de endeudamiento derivados de la emisión de una moneda de reserva pueden provocar un gasto flexible tanto en el sector público como en el privado, lo que puede generar burbujas de activos y un aumento de la deuda del gobierno. El gasto de estímulo en los Estados Unidos, por ejemplo, llevó a los líderes chinos a temer un dólar débil ya que eso erosionaría el valor de la deuda denominada en dólares del país. También se podría argumentar que parte de la razón por la que EE. UU. Pudo gastar tan libremente es que el exceso de ahorro chino tuvo que ser estacionado en algún lugar, y que en algún lugar estaba en el dólar. Este hecho no es nada nuevo; Robert Triffin (de la fama del dilema de Triffin) identificó esta deficiencia mientras el patrón oro todavía estaba vivo y coleando. No controlar la salida de divisas también pone en riesgo a las instituciones financieras débiles, y Hollywood (y la vida real) muestra cuánto aman los delincuentes los dólares.
¿Cómo ganan las monedas el estatus de reserva?
Los países no completan una solicitud para que sus monedas se conviertan en monedas de reserva, y no existe una organización internacional que confiera este estado. Para obtener un asiento en la mesa de los adultos, es útil ser un país desarrollado con una gran economía con flujos de capital relativamente libres, tener un sistema bancario capaz de manejar ser acreedor y tener influencia en las exportaciones. Estos requisitos hacen que el estado de la moneda de reserva sea un club mundial rico, para disgusto de muchos países en desarrollo. Las monedas de China (la segunda economía más grande del mundo), Brasil (sexto), Rusia (noveno) e India (décimo), los países BRIC, no se consideran reservas, por lo que estos países han sido más defensores de la creación de Un país de reserva no unido a ningún país.
Los gritos por una moneda global se hacen más fuertes cuando el dólar es relativamente débil, ya que un dólar débil hace que las exportaciones estadounidenses sean más baratas y puede erosionar los excedentes comerciales en otras economías dominadas por las exportaciones. Los críticos de un mercado de divisas dominado por el dólar han señalado que puede ser cada vez más difícil para los EE. UU. Mantenerse al día con la demanda mundial del dólar a medida que su peso en la economía global se reduce. En lugar de utilizar el dólar, los bancos centrales han optado por utilizar una canasta de monedas, llamada derechos especiales de giro. Este protocolo reduciría efectivamente la influencia de cualquier país y aparentemente forzaría políticas económicas más prudentes.
¿Qué pasa con el Yuan?
¿Qué pasa con el yuan chino? China es la segunda economía más grande del mundo y se está desarrollando rápidamente, y el prestigio nacional asociado con tener una moneda de reserva es probablemente algo por lo que los líderes de China se saluden. Quizás el mayor obstáculo, aparte de que China sea un neófito de liberalización económica, es que el yuan está estrictamente controlado. "Manipulación de divisas" fue una frase común durante la reciente ronda de elecciones estadounidenses, ya que muchas empresas consideraron que el yuan se mantuvo artificialmente bajo para proteger las exportaciones chinas. Además, China limita la cantidad de bonos que los extranjeros pueden tener, y las monedas de reserva tienden a mantenerse como bonos del gobierno en lugar de divisas. Algunos expertos creen que la liberalización continua podría llevar al yuan a unirse al club de divisas de reserva tan pronto como 2020.
La línea de fondo
En una economía tan global, donde los países envían mercancías y bienes a un ritmo tan frenético, el temor de que los mercados se inmovilicen debido a restricciones monetarias probablemente no disminuya en los próximos años. La reciente crisis financiera ha aumentado la presión sobre el dólar, especialmente a la luz de las perspectivas de la deuda pública y la política política. Los países sin estatus de moneda de reserva temen que su destino esté vinculado a decisiones macroeconómicas y políticas que están fuera de su control. El impulso para un mercado mundial dominado menos por el dólar no es nada nuevo, pero así como los inversores buscan mantener una canasta de inversiones en lugar de una acción solitaria, también lo hacen los bancos centrales cuando se trata de administrar sus reservas.