Acuerdo de recompra (Repo)
Un acuerdo de recompra (repo) es una forma de préstamo a corto plazo para los concesionarios de valores gubernamentales. En el caso de un repositorio, un concesionario vende valores del gobierno a los inversores, generalmente de la noche a la mañana, y los vuelve a comprar al día siguiente a un precio ligeramente más alto. Esa pequeña diferencia en el precio es la tasa de interés implícita durante la noche. Los repos generalmente se usan para recaudar capital a corto plazo. También son una herramienta común de las operaciones de mercado abierto del banco central.
Para la parte que vende el valor y acuerda recomprarlo en el futuro, es un repositorio; para la parte en el otro extremo de la transacción, que compra el valor y acuerda vender en el futuro, es un acuerdo de recompra inversa.
Para llevar clave
- Un acuerdo de recompra, o 'repo', es un acuerdo a corto plazo para vender valores con el fin de volver a comprarlos a un precio ligeramente más alto.
- El que vende el repositorio está prestando efectivamente y la otra parte está prestando, ya que al prestamista se le atribuye el interés implícito en la diferencia de precios desde el inicio hasta la recompra.
- Los repositorios y los repositorios inversos se utilizan para préstamos y préstamos a corto plazo, a menudo con un plazo de hasta 48 horas.
- La tasa de interés implícita en estos acuerdos se conoce como tasa de recompra, un indicador de la tasa libre de riesgo durante la noche.
Acuerdo de recompra
Comprender los acuerdos de recompra
Los acuerdos de recompra generalmente se consideran inversiones seguras porque la seguridad en cuestión funciona como garantía, por lo que la mayoría de los acuerdos involucran bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Clasificado como un instrumento del mercado monetario, un acuerdo de recompra funciona en efecto como un préstamo a corto plazo, respaldado por garantías y que devenga intereses. El comprador actúa como prestamista a corto plazo, mientras que el vendedor actúa como prestatario a corto plazo. Los valores que se venden son la garantía. De este modo, se cumplen los objetivos de ambas partes, financiación garantizada y liquidez.
Los acuerdos de recompra pueden tener lugar entre una variedad de partes. La Reserva Federal celebra acuerdos de recompra para regular la oferta monetaria y las reservas bancarias. Las personas normalmente usan estos acuerdos para financiar la compra de títulos de deuda u otras inversiones. Los acuerdos de recompra son estrictamente inversiones a corto plazo, y su período de vencimiento se denomina "tasa", el "plazo" o el "plazo".
A pesar de las similitudes con los préstamos garantizados, los repos son compras reales. Sin embargo, dado que el comprador solo tiene la propiedad temporal de la garantía, estos acuerdos a menudo se tratan como préstamos a efectos fiscales y contables. En el caso de la bancarrota, en la mayoría de los casos, los inversores de recompra pueden vender sus garantías. Esta es otra distinción entre repo y préstamos garantizados; En el caso de la mayoría de los préstamos garantizados, los inversores en quiebra estarían sujetos a una suspensión automática.
Plazo vs. Acuerdos de recompra abiertos
La principal diferencia entre un plazo y un repositorio abierto radica en la cantidad de tiempo entre la venta y la recompra de los valores.
Los repositorios que tienen una fecha de vencimiento específica (generalmente el día o la semana siguiente) son acuerdos de recompra a plazo. Un distribuidor vende valores a una contraparte con el acuerdo de que los comprará a un precio más alto en una fecha específica. En este acuerdo, la contraparte obtiene el uso de los valores durante el plazo de la transacción y ganará intereses establecidos como la diferencia entre el precio de venta inicial y el precio de recompra. La tasa de interés es fija y el concesionario pagará los intereses al vencimiento. Un repositorio a plazo se utiliza para invertir efectivo o financiar activos cuando las partes saben cuánto tiempo necesitarán hacerlo.
Un acuerdo de recompra abierto (también conocido como repositorio a pedido) funciona de la misma manera que un repositorio a plazo, excepto que el concesionario y la contraparte acuerdan la transacción sin establecer la fecha de vencimiento. En cambio, cualquiera de las partes puede rescindir el comercio mediante notificación a la otra parte antes de la fecha límite diaria acordada. Si no se finaliza un repositorio abierto, se transfiere automáticamente cada día. Los intereses se pagan mensualmente, y la tasa de interés se revisa periódicamente de mutuo acuerdo. La tasa de interés en un repositorio abierto generalmente es cercana a la tasa de fondos federales. Un repositorio abierto se utiliza para invertir efectivo o financiar activos cuando las partes no saben cuánto tiempo necesitarán hacerlo. Pero casi todos los acuerdos abiertos concluyen dentro de uno o dos años.
El significado del tenor
Los repos con plazos más largos generalmente se consideran de mayor riesgo. Durante un plazo más largo, más factores pueden afectar la calidad crediticia del comprador y es más probable que las fluctuaciones de las tasas de interés tengan un impacto en el valor del activo recomprado.
Es similar a los factores que afectan las tasas de interés de los bonos. En condiciones normales del mercado crediticio, un bono de mayor duración genera un mayor interés. Las compras de bonos a largo plazo son apuestas de que las tasas de interés no aumentarán sustancialmente durante la vida del bono. Durante una duración más larga, es más probable que ocurra un evento de cola, lo que elevará las tasas de interés por encima de los rangos previstos. Si hay un período de alta inflación, el interés pagado sobre los bonos que preceden a ese período valdrá menos en términos reales.
Este mismo principio se aplica a los repos. Cuanto más largo sea el plazo del repositorio, es más probable que el valor de los valores colaterales fluctúe antes de la recompra, y las actividades comerciales afectarán la capacidad del comprador para cumplir el contrato. De hecho, el riesgo de crédito de contraparte es el principal riesgo involucrado en repos. Como con cualquier préstamo, el acreedor corre el riesgo de que el deudor no pueda pagar el capital. Los repos funcionan como deuda garantizada, lo que reduce el riesgo total. Y debido a que el precio de recompra excede el valor de la garantía, estos acuerdos siguen siendo mutuamente beneficiosos para compradores y vendedores.
Tipos de acuerdos de recompra
Hay tres tipos principales de acuerdos de recompra.
- El tipo más común es un repositorio de terceros (también conocido como repositorio tripartito ). En este acuerdo, un agente de compensación o banco realiza las transacciones entre el comprador y el vendedor y protege los intereses de cada uno. Posee los valores y garantiza que el vendedor reciba efectivo al inicio del acuerdo y que el comprador transfiera fondos en beneficio del vendedor y entregue los valores al vencimiento. Los principales bancos de compensación para el repositorio tripartito en los Estados Unidos son JPMorgan Chase y Bank of New York Mellon. Además de tomar la custodia de los valores involucrados en la transacción, estos agentes de compensación también valoran los valores y aseguran que se aplique un margen específico. Establecen la transacción en sus libros y ayudan a los distribuidores a optimizar la garantía. Sin embargo, lo que los bancos de compensación no hacen es actuar como mediadores; estos agentes no encuentran distribuidores para inversores en efectivo o viceversa, y no actúan como intermediarios. Por lo general, los bancos de compensación liquidan reposs temprano en el día, aunque un retraso en la liquidación generalmente significa que miles de millones de dólares de crédito intradía se extienden a los comerciantes cada día. Estos acuerdos constituyen más del 90% del mercado de acuerdos de recompra, que tenía aproximadamente $ 1.8 billones a partir de 2016.
- En un repositorio de entrega especializado, la transacción requiere una garantía de fianza al comienzo del acuerdo y al vencimiento. Este tipo de acuerdo no es muy común.
- En un repositorio bajo custodia, el vendedor recibe efectivo por la venta del valor, pero lo mantiene en una cuenta de custodia para el comprador. Este tipo de acuerdo es aún menos común porque existe el riesgo de que el vendedor se vuelva insolvente y el prestatario no tenga acceso a la garantía.
Piernas cercanas y lejanas
Al igual que muchos otros rincones del mundo financiero, los acuerdos de recompra implican una terminología que no se encuentra comúnmente en otros lugares. Uno de los términos más comunes en el espacio del repositorio es el "tramo". Existen diferentes tipos de tramos: por ejemplo, la parte de la transacción del acuerdo de recompra en la que se vende inicialmente el valor a veces se denomina "tramo inicial". "Mientras que la recompra que sigue es el" tramo cerrado ". Estos términos también a veces se intercambian por" tramo cercano "y" tramo lejano ", respectivamente. En el tramo cercano de una transacción de repos, se vende la seguridad. En la pierna lejana, se vuelve a comprar.
El significado de la tasa de repos
Cuando los bancos centrales del gobierno recompran valores de bancos privados, lo hacen a una tasa de descuento, conocida como tasa de recompra. Al igual que las tasas preferenciales, los bancos centrales establecen las tasas de recompra. El sistema de tasa de interés permite a los gobiernos controlar la oferta de dinero dentro de las economías aumentando o disminuyendo los fondos disponibles. Una disminución en las tasas de recompra alienta a los bancos a vender valores al gobierno a cambio de dinero en efectivo. Esto aumenta la oferta de dinero disponible para la economía general. Por el contrario, al aumentar las tasas de recompra, los bancos centrales pueden disminuir efectivamente la oferta monetaria al disuadir a los bancos de revender estos valores.
Para determinar los costos y beneficios reales de un acuerdo de recompra, un comprador o vendedor interesado en participar en la transacción debe considerar tres cálculos diferentes:
1) Efectivo pagado en la venta de seguridad inicial
2) Efectivo a pagar en la recompra de la garantía.
3) tasa de interés implícita
El efectivo pagado en la venta de seguridad inicial y el efectivo pagado en la recompra dependerán del valor y el tipo de seguridad involucrado en el repositorio. En el caso de un bono, por ejemplo, ambos valores deberán tener en cuenta el precio limpio y el valor del interés acumulado por el bono.
Un cálculo crucial en cualquier acuerdo de recompra es la tasa de interés implícita. Si la tasa de interés no es favorable, un acuerdo de recompra puede no ser la forma más eficiente de obtener acceso a efectivo a corto plazo. A continuación se muestra una fórmula que se puede usar para calcular la tasa de interés real:
Tasa de interés = [(valor futuro / valor presente) - 1] x año / número de días entre tramos consecutivos
Una vez que se ha calculado la tasa de interés real, una comparación de la tasa con la de otros tipos de financiación revelará si el acuerdo de recompra es o no un buen negocio. En general, como una forma segura de préstamos, los acuerdos de recompra ofrecen mejores condiciones que los acuerdos de préstamos en efectivo del mercado monetario. Desde la perspectiva de un participante repo inverso, el acuerdo también puede generar ingresos adicionales por exceso de reservas de efectivo.
Riesgos de Repo
Los acuerdos de recompra generalmente se consideran instrumentos mitigados de riesgo de crédito. El mayor riesgo en un repositorio es que el vendedor puede no cumplir con el final del acuerdo al no volver a comprar los valores que vendió en la fecha de vencimiento. En estas situaciones, el comprador de la garantía puede liquidar la garantía para intentar recuperar el efectivo que pagó inicialmente. Sin embargo, el motivo por el cual esto constituye un riesgo inherente es que el valor del valor puede haber disminuido desde la venta inicial, y por lo tanto, puede dejar al comprador sin otra opción que mantener el valor que nunca tuvo la intención de mantener a largo plazo o venderlo por una pérdida. Por otro lado, también existe un riesgo para el prestatario en esta transacción; Si el valor del valor se eleva por encima de los términos acordados, el acreedor no puede vender el valor nuevamente.
Existen mecanismos integrados en el espacio del acuerdo de recompra para ayudar a mitigar este riesgo. Por ejemplo, muchos repos están sobre-colateralizados. En muchos casos, si el colateral cae en valor, una llamada de margen puede entrar en vigencia para pedirle al prestatario que modifique los valores ofrecidos. En situaciones en las que parece probable que el valor del valor puede aumentar y el acreedor no puede venderlo al prestatario, se puede utilizar una garantía insuficiente para mitigar el riesgo.
En general, el riesgo de crédito para los acuerdos de recompra depende de muchos factores, incluidos los términos de la transacción, la liquidez de la garantía, los detalles de las contrapartes involucradas y mucho más.
La crisis financiera y el mercado de repos
Después de la crisis financiera de 2008, los inversores se centraron en un tipo particular de repositorio conocido como repo 105. Se especuló que estos repos habían jugado un papel en los intentos de Lehman Brothers de ocultar su salud financiera en declive que condujo a la crisis. En los años inmediatamente posteriores a la crisis, el mercado de repos en los EE. UU. Y en el extranjero se contrajo significativamente. Sin embargo, en los últimos años se ha recuperado y ha seguido creciendo.
La crisis reveló problemas con el mercado de repos en general. Desde entonces, la Fed ha intervenido para analizar y mitigar el riesgo sistémico. La Fed identificó al menos tres áreas de preocupación:
1) La dependencia del mercado de repos tripartito del crédito intradía que proporcionan los bancos de compensación
2) La falta de planes efectivos para ayudar a liquidar la garantía cuando un concesionario no paga
3) Escasez de prácticas viables de gestión de riesgos.
A partir de finales de 2008, la Fed y otros reguladores establecieron nuevas reglas para abordar estas y otras preocupaciones. Entre los efectos de estas regulaciones se encontraba una mayor presión sobre los bancos para mantener sus activos más seguros, como los bonos del Tesoro. Se les incentiva a no prestarlos a través de acuerdos de repos. Según Bloomberg, el impacto de las regulaciones ha sido significativo: hasta finales de 2008, el valor estimado de los valores globales prestados de esta manera era cercano a los $ 4 billones. Sin embargo, desde entonces, la cifra se ha acercado a los $ 2 billones. Además, la Reserva Federal ha celebrado cada vez más acuerdos de recompra (o recompra inversa) como un medio para compensar las oscilaciones temporales en las reservas bancarias.
No obstante, a pesar de los cambios regulatorios en la última década, sigue habiendo riesgos sistémicos para el espacio de repos. La Fed continúa preocupándose por un incumplimiento por parte de un importante concesionario de recompras que podría inspirar una venta de liquidación entre los fondos monetarios que luego podría afectar negativamente al mercado en general. El futuro del espacio de repos puede involucrar regulaciones continuas para limitar las acciones de estos transactores, o incluso puede eventualmente involucrar un cambio hacia un sistema central de intercambio de información. Sin embargo, por el momento, los acuerdos de recompra siguen siendo un medio importante para facilitar los préstamos a corto plazo.
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