Conversión inversa
Una conversión inversa es una forma de arbitraje que permite a los operadores de opciones beneficiarse de una opción de venta sobrevaluada sin importar lo que haga el subyacente. La operación consiste en vender una opción de venta y comprar una opción de compra para crear una posición larga sintética mientras se acorta la acción subyacente. Mientras el put and call tenga el mismo precio de ejercicio subyacente y la misma fecha de vencimiento, la posición larga sintética tendrá el mismo perfil de riesgo / rendimiento que la propiedad de una cantidad equivalente de acciones subyacentes. Esto significa que el comercio (acciones cortas y sintéticamente largas con acciones) está cubierto, y las ganancias provienen solo de la fijación de precios errónea de las primas de opciones.
Para llevar clave
- Una conversión inversa es una situación de arbitraje en el mercado de opciones donde una opción de venta tiene un precio excesivo o una opción de compra con un precio inferior (en relación con la opción de venta), lo que genera un beneficio para el operador, sin importar lo que haga el subyacente.
- La conversión inversa se crea acortando el subyacente, comprando una llamada y vendiendo una opción de venta. La opción call y put tiene el mismo precio de ejercicio y caducidad.
- Una opción de venta suele ser más barata, no más cara, que la opción de compra equivalente. Por lo tanto, encontrar un comercio de conversión inversa es raro.
Comprensión de la conversión inversa
Una conversión inversa es una forma de arbitraje que permite a los operadores capitalizar situaciones en las que la opción de venta es demasiado cara vendiendo una opción de venta, comprando una llamada y acortando las acciones subyacentes. La opción de compra cubre el stock en corto si sube por encima del precio de ejercicio y la venta está cubierta por el stock en corto si el precio de la acción es menor que el precio de ejercicio. El beneficio al iniciar estas posiciones es la ganancia de arbitraje teórico de la posición que proviene de la opción de venta sobrevalorada.
El arbitraje de conversión inversa es un tipo de paridad put-call, que dice que las posiciones de opción put y call deberían ser más o menos iguales cuando se combinan con las acciones subyacentes y las facturas T, respectivamente.
Para ilustrar este concepto, considere dos escenarios:
- Un operador que compre una opción de compra con un precio de ejercicio de $ 100 y una factura en T con un valor nominal de $ 10, 000 que vence en la fecha de vencimiento de la llamada siempre tendrá un valor mínimo de cartera igual a $ 10, 000.
- Un operador que compra una opción de venta con un precio de ejercicio de $ 100 y $ 10, 000 en acciones siempre tendrá un valor mínimo igual al precio de ejercicio de la opción de venta.
Dado que es poco probable que los operadores tengan un impacto en las tasas de interés, los árbitros aprovechan la dinámica de los precios de las opciones para garantizar que los valores de venta y venta sean iguales para un activo determinado. De hecho, el teorema de paridad put-call es fundamental para determinar el precio teórico de una opción put utilizando el modelo Black-Scholes.
Ejemplo de una conversión inversa
En una transacción o estrategia de conversión inversa típica, un comerciante vende acciones en corto y cubre esta posición comprando su call y vendiendo su put. El hecho de que el comerciante gane dinero depende del costo del préstamo de las acciones en corto y de las primas de venta y venta. Todo esto puede generar un rendimiento mejor que una operación de mercado monetario de bajo riesgo, que es donde probablemente se estacionaría su capital si no pueden encontrar operaciones que valgan la pena.
Supongamos que es junio y un comerciante ve un precio excesivo de octubre en Apple Inc. (AAPL).
La acción se cotiza actualmente a $ 190, por lo que tienen un corto de 100 acciones. Compran una llamada de $ 190 y ponen en corto una apuesta de $ 190.
La llamada cuesta $ 13.10, mientras que la venta se cotiza a $ 15. Esta es una situación rara, ya que las opciones de venta suelen costar menos que las llamadas equivalentes.
Pase lo que pase, el comerciante obtiene una ganancia de $ 190 ($ 15 - $ 13.10 = $ 1.90 x 100 acciones), menos comisiones.
Así es como podrían desarrollarse los escenarios. Inicialmente, el operador recibe $ 19, 000 de la venta en corto de acciones, así como $ 1, 500 de la venta de la venta. Pagan $ 1, 310 por la llamada. Por lo tanto, su ingreso neto es de $ 19, 190.
Suponga que Apple cae a $ 170 durante la vida de la opción. La llamada caduca sin valor, el stock corto se asigna porque el comprador puesto está en el dinero. El comerciante proporciona las acciones a $ 190 con un costo de $ 19, 000. Otra forma de verlo es que la opción de venta está perdiendo $ 2, 000 mientras que el stock corto está ganando $ 2, 000. Los dos artículos se liquidan al precio de ejercicio de $ 190, que equivale a $ 19, 000 en una posición de un contrato (100 acciones).
Si el precio de Apple aumenta a $ 200, la opción de venta caduca sin valor, la posición corta se cubre a un costo de $ 20, 000 ($ 200 x 100 acciones) pero la opción de compra vale $ 1, 000 ($ 200 - $ 190 x 100 acciones), lo que representa un beneficio para el operador $ 19, 000 en costos.
En ambos casos, el operador paga $ 19, 000 para salir de la posición, pero su entrada inicial fue de $ 19, 190. Su ganancia, ya sea que Apple suba o baje, es de $ 190. Es por eso que este es un comercio de arbitraje.
Los costos por préstamos y las comisiones se han excluido en el ejemplo anterior por simplicidad, pero son un factor importante en el mundo real. Considere, por ejemplo, que si cuesta $ 10 en comisiones por operación, costará $ 30 iniciar las tres posiciones requeridas. El costo de salida dependerá de si las opciones se ejercen o si las posiciones se abandonan antes del vencimiento. En cualquier caso, habrá costos adicionales para salir de la operación, más los costos por préstamos sobre el stock en corto.
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