La SEC: una breve historia de la regulación

Los inversores, en particular los inversores individuales, compran, venden e intercambian acciones con una cierta sensación de seguridad. Si una corporación engaña a sus inversores, hay una vía a través de la cual buscar recompensas.

No siempre fue el caso que pudieras buscar algo de justicia. La mayor parte de la historia de la inversión está cargada de engaño, locura y suficiente "exuberancia irracional" para disuadir incluso al más incondicional partidario de Adam Smith.

Las leyes del cielo azul causan tormentas repentinas

A lo largo de la mayor parte de su historia, la práctica de invertir se ha mantenido entre los ricos, que podían permitirse comprar en sociedades anónimas y comprar deuda en forma de bonos bancarios. Se creía que estas personas podían manejar el riesgo debido a su ya considerable base de riqueza, ya fuera de tierras, industria o patentes. El nivel de fraude en las primeras finanzas fue suficiente para asustar a la mayoría de los inversores ocasionales.

A medida que creció la importancia del mercado de valores, se convirtió en una parte cada vez más grande de la economía general en los EE. UU., Convirtiéndose así en una mayor preocupación para el gobierno. Invertir se estaba convirtiendo rápidamente en el deporte nacional, ya que todas las clases de personas comenzaron a disfrutar de mayores ingresos disponibles y encontrar nuevos lugares para poner su dinero. En teoría, estos nuevos inversores estaban protegidos por las Leyes del Cielo Azul (promulgadas por primera vez en Kansas en 1911).

Estas leyes estatales estaban destinadas a proteger a los inversores de valores sin valor emitidos por compañías sin escrúpulos y promovidos por promotores. Son leyes básicas de divulgación que requieren que una compañía proporcione un prospecto en el que los promotores (vendedores / emisores) indiquen cuánto interés están obteniendo y por qué (las Leyes de Blue Sky siguen vigentes hoy). Luego, el inversor debe decidir si comprar. Aunque esta divulgación fue útil para los inversores, no había leyes que impidieran a los emisores vender un valor con condiciones injustas, siempre y cuando "informaran" a los posibles inversores al respecto.

Las leyes del cielo azul eran débiles tanto en términos como en cumplimiento. Las empresas que desean evitar la divulgación total por una razón u otra ofrecieron acciones por correo a inversores de otros estados. Incluso la validez de las divulgaciones en el estado no fue verificada exhaustivamente por los reguladores estatales. En la década de 1920, la economía estaba "rugiendo", y la gente estaba desesperada por tener algo que ver con el mercado de valores. Muchos inversores estaban utilizando una nueva herramienta, el margen, para multiplicar sus rendimientos.

Martes negro

Con tantos inversores desinformados saltando al mercado, la situación estaba madura para la manipulación de alto nivel. Los corredores, los creadores de mercado, los propietarios e incluso los banqueros comenzaron a negociar acciones entre ellos para aumentar los precios cada vez más antes de descargar las acciones en el voraz público. El público estadounidense fue increíblemente resistente en su locura optimista, pero la captura de muchas de estas granadas de acciones finalmente convirtió el mercado y, el 29 de octubre de 1929, la Gran Depresión hizo su temible debut con el Martes Negro.

En la estela de la gran depresión

Si el Martes Negro solo hubiera afectado al mercado de valores y a los inversores individuales, la Gran Depresión podría haber sido solo la "Depresión leve". La razón por la que el Martes Negro tuvo el impacto que tuvo fue porque los bancos habían estado jugando en el mercado con los depósitos de sus clientes. Además, debido a que Estados Unidos estaba a punto de convertirse en el mayor acreedor internacional del mundo, las pérdidas devastaron las finanzas nacionales y mundiales. La Reserva Federal se mantuvo clara y se negó a bajar las tasas de interés que estaban en bancarrota operador de margen tras operador de margen, institucional e individual, dejando al gobierno tratar de detener el sangrado a través de programas sociales y reformas.

Las acciones de la Fed desagradaron al gobierno, principalmente porque la burbuja de las acciones fue alentada por los aumentos que hizo la Fed en la oferta monetaria que condujo al colapso. A medida que se resolvieron las consecuencias del colapso, el gobierno decidió que si iba a estar en problemas con los problemas del mercado de valores, sería mejor tener más voz sobre cómo se estaban haciendo las cosas.

Glass-Steagall y la Ley de Bolsa y Valores

El año 1933 vio dos leyes importantes pasar por el Congreso. La Ley Glass-Steagall se estableció para evitar que los bancos se atoren en el mercado de valores y evitar que se ahorquen en caso de un colapso. La Ley de Valores tenía la intención de crear una versión más fuerte de las leyes estatales sobre el cielo azul a nivel federal. Con la economía perdiéndose y la gente pidiendo sangre, el gobierno reforzó la ley original al año siguiente con la Ley de Bolsa de Valores de 1934.

El segundo

La Ley de Bolsa de Valores se firmó el 6 de junio de 1934 y creó la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Fue la respuesta del presidente Roosevelt al problema original con las Leyes del Cielo Azul, que vio como una falta de aplicación. El colapso había destrozado la confianza de los inversores, y se aprobaron varios actos más para reconstruirlo. Estos incluían la Ley de la Compañía de Servicios Públicos (1935), la Ley de Fideicomiso (1939), la Ley de Asesores de Inversión (1940) y la Ley de la Compañía de Inversión (1940). La ejecución de todos estos actos se dejó a la SEC.

Para el primer presidente de la SEC, Roosevelt eligió a Joseph Kennedy. Los poderes que los diversos actos otorgaron a la SEC fueron considerables. La SEC usó estos poderes para cambiar la forma en que operaba Wall Street. Primero, la SEC exigió más divulgación y estableció cronogramas de informes estrictos. Todas las compañías que ofrecen valores al público tuvieron que registrarse y presentar regularmente ante la SEC. La SEC también abrió el camino para que se presenten cargos civiles contra compañías e individuos declarados culpables de fraude y otras violaciones de seguridad. Ambas innovaciones fueron bien recibidas por los inversores que regresaron vacilantes al mercado después de la Segunda Guerra Mundial, el motor principal que reinició la economía.

El regreso de los inversores

Un mejor acceso a las finanzas y una forma de contraatacar contra el fraude se convirtieron en parte de un cambio más controvertido que limitaba las inversiones de alto riesgo y alto rendimiento para los inversores que podían demostrar a la SEC que podían manejar una gran pérdida. La SEC establece los estándares para los inversores acreditados, lo que a veces se considera un juicio de valor por parte de la SEC y, tal vez, un cambio de "proteger a los inversores de inversiones inseguras" a "proteger a los inversores de sí mismos".

A partir de aquí

El Congreso continúa intentando hacer del mercado un lugar más seguro para los inversores individuales al empoderar a la SEC, y continúa aprendiendo y adaptándose a los escándalos y crisis que ocurren a pesar de sus mejores esfuerzos. Un ejemplo de esto es la Ley Sarbanes-Oxley (2002). Después de que Enron, Worldcom y Tyco International utilizaron una contabilidad resbaladiza que resultó en un daño generalizado a las carteras de los inversores, la SEC tuvo la responsabilidad de evitar que se repita en el futuro.

Por supuesto, el ejemplo más actual es la muy disputada Reforma Reguladora Financiera de Dodd-Frank. El acto, provocado por la Gran Recesión, tiene más de 22, 000 páginas y los opositores argumentan que toda la regulación causará ineficiencia y desalienta las inversiones.

Aunque la SEC ha sido un escudo extremadamente importante para proteger a los inversores, se teme que tanto su poder como su amor por las regulaciones más estrictas eventualmente perjudiquen al mercado. El mayor desafío para la SEC, tanto ahora como en el futuro, es encontrar el equilibrio entre proteger a los inversores de las malas inversiones asegurándose de que tengan información precisa y bloquear directamente a los inversores de invertir en áreas que la SEC cree que son malas.