Comprender las órdenes de compra y las opciones de compra

Los warrants y las opciones de compra son ambos tipos de contratos de valores. Un warrant le otorga al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar acciones ordinarias de acciones directamente de la compañía a un precio fijo por un período de tiempo predefinido. Del mismo modo, una opción de compra (o "compra") también le otorga al titular el derecho, sin la obligación, de comprar una acción ordinaria a un precio establecido durante un período de tiempo definido. Entonces, ¿cuáles son las diferencias entre estos dos?

Warrants y similitudes de opciones de compra

Los atributos básicos de una orden y llamada son los mismos:

• Precio de ejercicio o precio de ejercicio : el precio garantizado al que el comprador de la garantía u opción tiene el derecho de comprar el activo subyacente al vendedor (técnicamente, el autor de la llamada). "Precio de ejercicio" es el término preferido con referencia a los warrants.
• Fecha de vencimiento o vencimiento : el período de tiempo finito durante el cual se puede ejercer la orden u opción.
• Precio de la opción o prima : el precio al que se negocia la orden u opción en el mercado.

Por ejemplo, considere una orden de arresto con un precio de ejercicio de $ 5 en una acción que actualmente cotiza a $ 4. La orden caduca en un año y actualmente tiene un precio de 50 centavos. Si la acción subyacente cotiza por encima de $ 5 en cualquier momento dentro del período de vencimiento de un año, el precio del warrant aumentará en consecuencia. Suponga que justo antes del vencimiento de un año del warrant, la acción subyacente cotiza a $ 7. El warrant entonces tendría un valor de al menos $ 2 (es decir, la diferencia entre el precio de la acción y el precio de ejercicio del warrant). Si las acciones subyacentes cotizan en $ 5 o menos justo antes de que caduque el warrant, el warrant tendrá muy poco valor.

Una opción de compra se negocia de manera muy similar. Una opción de compra con un precio de ejercicio de $ 12.50 en una acción que cotiza a $ 12 y vence en un mes verá su precio fluctuar en línea con la acción subyacente. Si la acción cotiza a $ 13.50 justo antes del vencimiento de la opción, la llamada tendrá un valor de al menos $ 1. Por el contrario, si la acción cotiza a $ 12.50 o menos en la fecha de vencimiento de la llamada, la opción caducará sin valor.

La diferencia en warrants y llamadas

Las tres diferencias principales entre las órdenes de compra y las opciones de compra son:

• Emisor : los warrants son emitidos por una compañía específica, mientras que las opciones negociadas en bolsa son emitidas por un intercambio como el Chicago Board Options Exchange en los EE. UU. O el Montreal Exchange en Canadá. Como resultado, los warrants tienen pocas características estandarizadas, mientras que las opciones negociadas en bolsa están más estandarizadas en ciertos aspectos, como los períodos de vencimiento y el número de acciones por contrato de opción (generalmente 100).
• Vencimiento : los warrants generalmente tienen períodos de vencimiento más largos que las opciones. Si bien los warrants generalmente caducan en uno o dos años, a veces pueden tener vencimientos superiores a cinco años. En contraste, las opciones de compra tienen vencimientos que van desde unas pocas semanas o meses hasta aproximadamente un año o dos; la mayoría vence dentro de un mes. Es probable que las opciones más antiguas sean bastante poco líquidas.
• Dilución : los warrants causan dilución porque una empresa está obligada a emitir nuevas acciones cuando se ejerce un warrant. El ejercicio de una opción de compra no implica la emisión de nuevas acciones, ya que una opción de compra es un instrumento derivado de una acción común existente de la empresa.

¿Por qué emitir warrants y llamadas?

Los warrants generalmente se incluyen como un "edulcorante" para una emisión de capital o deuda. A los inversores les gustan las garantías porque permiten una participación adicional en el crecimiento de la empresa. Las empresas incluyen garantías en emisiones de capital o deuda porque pueden reducir el costo de la financiación y garantizar el capital adicional si las acciones funcionan bien. Los inversores están más inclinados a optar por una tasa de interés ligeramente más baja en un financiamiento de bonos si se adjunta un warrant, en comparación con un financiamiento de bonos sencillo.

Los warrants son muy populares en ciertos mercados como Canadá y Hong Kong. En Canadá, por ejemplo, es una práctica común que las compañías de recursos junior que están recaudando fondos para exploración lo hagan a través de la venta de unidades. Cada unidad de este tipo generalmente comprende una acción ordinaria agrupada junto con la mitad de un warrant, lo que significa que se requieren dos warrants para comprar una acción ordinaria adicional. (Tenga en cuenta que a menudo se necesitan múltiples warrants para adquirir una acción al precio de ejercicio). Estas compañías también ofrecen "warrants de corredores" a sus suscriptores, además de comisiones en efectivo, como parte de la estructura de compensación.

Las bolsas de opciones emiten opciones negociadas en bolsa sobre acciones que cumplen ciertos criterios, como el precio de las acciones, el número de acciones en circulación, el volumen diario promedio y la distribución de acciones. Los intercambios emiten opciones sobre tales acciones "opcionales" para facilitar la cobertura y la especulación por parte de inversores y comerciantes.

Valor intrínseco y temporal

Si bien las mismas variables afectan el valor de un warrant y una opción de compra, un par de peculiaridades adicionales afectan el precio del warrant. Pero primero, comprendamos los dos componentes básicos de valor para una orden y una llamada: valor intrínseco y valor de tiempo.

El valor intrínseco de un warrant o call es la diferencia entre el precio de las acciones subyacentes y el precio de ejercicio o strike. El valor intrínseco puede ser cero, pero nunca puede ser negativo. Por ejemplo, si una acción cotiza a $ 10 y el precio de ejercicio de una llamada es de $ 8, el valor intrínseco de la llamada es de $ 2. Si la acción se cotiza a $ 7, el valor intrínseco de esta llamada es cero. Siempre y cuando el precio de ejercicio de la opción de compra sea más bajo que el precio de mercado del valor subyacente, la llamada se considera "en el dinero".

El valor de tiempo es la diferencia entre el precio de la llamada o la orden y su valor intrínseco. Extendiendo el ejemplo anterior de un comercio de acciones a $ 10, si el precio de una llamada de $ 8 es $ 2.50, su valor intrínseco es $ 2 y su valor de tiempo es 50 centavos. El valor de una opción con valor intrínseco cero se compone completamente de valor de tiempo. El valor del tiempo representa la posibilidad de que el comercio de acciones supere el precio de ejercicio por vencimiento de la opción.

Valoración del factor de influencia

Los factores que influyen en el valor de una llamada o orden son:

• Precio subyacente de las acciones : cuanto mayor sea el precio de las acciones, mayor será el precio o el valor de la llamada o el warrant. Las opciones de compra requieren una prima más alta cuando su precio de ejercicio está más cerca del precio de negociación actual del valor subyacente porque es más probable que se ejerzan.
• Precio de ejercicio o precio de ejercicio : cuanto menor sea el precio de ejercicio o ejercicio, mayor será el valor de la llamada o la orden. ¿Por qué? Porque cualquier inversor racional pagaría más por el derecho a comprar un activo a un precio más bajo que un precio más alto.
• Tiempo de caducidad : cuanto más largo sea el tiempo de caducidad, más costosa será la llamada o la orden. Por ejemplo, una opción de compra con un precio de ejercicio de $ 105 puede tener una fecha de vencimiento del 30 de marzo, mientras que otra con el mismo precio de ejercicio puede tener una fecha de vencimiento del 10 de abril; Los inversores pagan una prima más alta en las inversiones en opciones de compra que tienen un mayor número de días hasta la fecha de vencimiento, porque hay una mayor probabilidad de que las acciones subyacentes alcancen o excedan el precio de ejercicio.
• Volatilidad implícita : cuanto mayor sea la volatilidad implícita, más costosa será la llamada o la orden. Esto se debe a que una llamada tiene una mayor probabilidad de ser rentable si la acción subyacente es más volátil que si exhibe muy poca volatilidad. Por ejemplo, si las acciones de la compañía ABC con frecuencia mueven unos pocos dólares durante cada día de negociación, la opción de compra cuesta más, ya que se espera que se ejerza la opción.
• Tasa de interés libre de riesgo: cuanto mayor sea la tasa de interés, más costosa será la orden judicial o la llamada.

Precios de opciones de compra y garantías

Existen varios modelos complejos de fórmulas que los analistas pueden usar para determinar el precio de las opciones de compra, pero cada estrategia se basa en la oferta y la demanda. Sin embargo, dentro de cada modelo, los expertos en fijación de precios asignan valor a las opciones de compra en función de tres factores principales: el delta entre el precio de las acciones subyacentes y el precio de ejercicio de la opción de compra, el tiempo hasta que caduca la opción de compra y el supuesto nivel de volatilidad en El precio de la seguridad subyacente. Cada uno de estos aspectos relacionados con la seguridad subyacente y la opción afecta cuánto paga un inversor como prima al vendedor de la opción de compra.

El modelo Black-Scholes es el más utilizado para las opciones de precios, mientras que una versión modificada del modelo se usa para las garantías de precios. Los valores de las variables anteriores se conectan a una calculadora de opciones, que luego proporciona el precio de la opción. Como las otras variables son más o menos fijas, la estimación de volatilidad implícita se convierte en la variable más importante en la fijación de precios de una opción.

El precio del warrant es ligeramente diferente porque tiene que tener en cuenta el aspecto de dilución mencionado anteriormente, así como su "engranaje". Gearing es la relación entre el precio de la acción y el precio del warrant y representa el apalancamiento que ofrece el warrant. El valor del warrant es directamente proporcional a su engranaje.

La función de dilución hace que un warrant sea un poco más barato que una opción call idéntica, por un factor de (n / n + w), donde n es el número de acciones en circulación, y w representa el número de warrants. Considere una acción con 1 millón de acciones y 100, 000 warrants en circulación. Si una venta de esta acción se cotiza a $ 1, una garantía similar (con el mismo vencimiento y precio de ejercicio) tendría un precio de alrededor de 91 centavos.

Beneficio de llamadas y warrants

El mayor beneficio para los inversores minoristas de utilizar warrants y llamadas es que ofrecen un potencial de ganancias ilimitado al tiempo que restringen la posible pérdida a la cantidad invertida. Un comprador de una opción de compra o garantía solo puede perder su prima, el precio que pagó por el contrato. La otra gran ventaja es su influencia: los compradores están fijando un precio, pero solo pagan un porcentaje por adelantado; el resto se paga cuando ejercen la opción o la orden (¡presumiblemente con dinero sobrante!).

Básicamente, utiliza estos instrumentos para apostar si el precio de un activo aumentará, una táctica conocida como la estrategia de llamadas largas en el mundo de las opciones.

Por ejemplo, digamos que las acciones de la compañía ABC se cotizan a $ 20 y cree que el precio de las acciones aumentará en el próximo mes: las ganancias corporativas se informarán en tres semanas, y tiene la corazonada de que serán buenas, aumentando el ganancia actual por acción (EPS).

Entonces, para especular sobre ese presentimiento, usted compra un contrato de opción de compra por $ 100 acciones con un precio de ejercicio de $ 30, que vence en un mes por $ 0.50 por opción, o $ 50 por contrato. Esto le dará derecho a comprar acciones por $ 20 en la fecha de vencimiento o antes. Ahora, 21 días después, resulta que adivinó correctamente: ABC informa ganancias sólidas y elevó sus estimaciones de ingresos y orientación de ganancias para el próximo año, elevando el precio de las acciones a $ 30.

La mañana siguiente al informe, ejerce su derecho a comprar 100 acciones de la compañía a $ 20 e inmediatamente las vende por $ 30. Esto le da $ 10 por acción o $ 1, 000 por un contrato. Como el costo del contrato de opción de compra fue de $ 50, su beneficio neto es de $ 950.

Llamadas de compra vs. Compra de acciones

Considere un inversor que tiene una alta tolerancia al riesgo y $ 2, 000 para invertir. Este inversor puede elegir entre invertir en una negociación de acciones a $ 4 o invertir en un warrant sobre la misma acción con un precio de ejercicio de $ 5. La orden caduca en un año y actualmente tiene un precio de 50 centavos. El inversor es muy optimista sobre las acciones y, para obtener el máximo apalancamiento, decide invertir únicamente en los warrants. Por lo tanto, ella compra 4.000 warrants sobre las acciones.

Si la acción se aprecia a $ 7 después de aproximadamente un año (es decir, justo antes de que caduquen los warrants), los warrants valdrían $ 2 cada uno. Los warrants tendrían un valor total de aproximadamente $ 8, 000, lo que representa una ganancia de $ 6, 000 o 300% de la inversión original. Si el inversor hubiera optado por invertir en las acciones, su rendimiento solo hubiera sido de $ 1, 500 o el 75% de la inversión original.

Por supuesto, si la acción hubiera cerrado a $ 4.50 justo antes de que expiraran los warrants, el inversor habría perdido el 100% de su inversión inicial de $ 2, 000 en los warrants, en lugar de una ganancia del 12.5% ​​si hubiera invertido en la acción.

Otros inconvenientes de estos instrumentos: a diferencia de las acciones subyacentes, tienen una vida limitada y no son elegibles para el pago de dividendos.

La línea de fondo

Si bien los warrants y las llamadas ofrecen importantes beneficios a los inversores, como instrumentos derivados no están exentos de riesgos. Por lo tanto, los inversores deben comprender estos instrumentos versátiles a fondo antes de aventurarse a utilizarlos en sus carteras.