El VIX: Uso del "Índice de incertidumbre" para obtener ganancias y cobertura

La volatilidad es un factor importante en las inversiones en acciones y opciones, y el Índice de Volatilidad, o VIX, creado por el Chicago Board Options Exchange (CBOE), ha sido un indicador popular y seguido de cerca casi desde el momento en que se lanzó. Aunque VIX puede o no ser un sustituto riguroso del riesgo, los inversionistas y comentaristas financieros observan este indicador para medir el tenor de las actitudes de los inversores sobre el mercado y el camino probable del comercio a corto plazo. Sin embargo, como indicador financiero por derecho propio, también es posible que los inversores utilicen el VIX como un medio para obtener ganancias o la protección de sus carteras.

VIX - Qué es (y qué no es)

El VIX es un índice ponderado que combina varias opciones de índice S&P 500, con la idea de que cuanto mayores son las primas de estas opciones, mayor es la incertidumbre sobre la dirección del mercado. En el diseño, entonces, es la raíz cuadrada de los retornos del período de 30 días, y se expresa como puntos porcentuales. Como tal, se supone que es una representación prospectiva de qué tipo de volatilidad esperan los mercados a corto plazo.

Aunque VIX se usa con frecuencia como una medida del temor de los inversores (o la complacencia), eso no es realmente lo que mide, ya que el optimismo consensuado o el pesimismo no darían como resultado un VIX especialmente alto. En consecuencia, probablemente debería considerarse mejor como el "índice de incertidumbre" (aunque es justo admitir que existe un fuerte vínculo entre el miedo y la incertidumbre en Wall Street). Sin embargo, existe una correlación negativa entre el índice VIX y el índice S&P 500 (lo que significa que se mueven en direcciones opuestas).

También es importante tener en cuenta que el VIX no es técnicamente una medida directa de riesgo. Existe un amplio debate sobre lo que realmente es el riesgo, y algunos inversores utilizan la volatilidad pasada o proyectada como un proxy del riesgo. Dicho esto, el riesgo debería considerarse mejor como la volatilidad histórica de los movimientos de la cartera, no como las oscilaciones esperadas de arriba a abajo en el camino.

Cómo negociar el VIX

Los inversores tienen una variedad de opciones para incorporar VIX en sus carteras.

ETN

Las notas negociadas en bolsa (ETN) son una de las formas más populares de negociar el VIX. Al igual que los ETF, los ETN permiten a los inversores comprar y vender instrumentos diseñados para replicar ciertos índices objetivo. En el caso de VIX, estos ETN tienen una colección de contratos de futuros de VIX.

Los ETN son relativamente baratos de comprar y vender, y cualquier corredor puede manejar los intercambios. Es importante que los inversores se den cuenta de que estos NO son idénticos al spot VIX. Además, debido a que la volatilidad es un fenómeno de reversión a la media, los ETN de VIX pueden desviarse del VIX spot, cotizando más alto de lo que deberían durante una baja volatilidad (bajo la presunción de que aumentará la volatilidad) y menor durante períodos de alta volatilidad.

Los inversores también deben saber que los ETN de VIX apalancados tienen inconvenientes adicionales. Debido al reposicionamiento que ocurre en la cartera, existe un fenómeno llamado "retraso de volatilidad" que perjudica el rendimiento. Si bien los ETN de volatilidad apalancada se acercan a replicar el rendimiento real de VIX, estos instrumentos solo son realmente efectivos cuando se mantienen por períodos cortos de tiempo (ya que el retraso de la volatilidad disminuye los rendimientos con el tiempo).

VIX Futuros y Opciones

Los inversores más sofisticados también pueden optar por intercambiar opciones y futuros en el propio índice VIX. Las opciones y los futuros ofrecen un mayor apalancamiento a los inversores y, por lo tanto, un mayor potencial de retorno en una operación exitosa. Dicho esto, hay algunos factores que los inversores deben tener en cuenta. Las opciones y los futuros a menudo conllevan comisiones más altas que las operaciones con acciones, y los operadores de futuros deberán mantener un margen mínimo. Los inversores también deben tener en cuenta el tratamiento fiscal diferente sobre las ganancias y pérdidas, en particular para los contratos de futuros. Las opciones y los futuros también son inversiones con una vida útil definida, por lo que los inversores no solo tienen que tener la razón sobre la dirección de la volatilidad, sino también el plazo.

Las opciones de VIX son opciones de estilo europeo, lo que significa que solo se pueden ejercer al vencimiento. Además, estas opciones vencen los miércoles (a diferencia del vencimiento más tradicional de los viernes para las opciones), y los acuerdos son en efectivo. Si bien el apalancamiento incorporado de las opciones sirve para producir rendimientos magnificados, los inversores deben tener en cuenta que estas opciones operan con el valor a futuro esperado y pueden desviarse del VIX spot.

En otras palabras, debido al ejercicio de estilo europeo y la reversión a la media de la volatilidad, las opciones de VIX a menudo se negociarán a un valor más bajo de lo que parece apropiado durante los períodos de alta volatilidad (y viceversa en los períodos de baja volatilidad), particularmente al principio en el plazo de la opción

Al igual que las opciones, los futuros de VIX son inherentemente apalancados y tienden a replicar mejor los movimientos de spot VIX que los ETN. Sin embargo, aquí nuevamente, los inversores deben darse cuenta de que el valor del contrato de futuros se basa en una evaluación prospectiva de VIX. Los futuros reales pueden ser más bajos, más altos o iguales al punto VIX basado en esa perspectiva y la cantidad de tiempo restante antes de la liquidación.

Además, ha habido denuncias de manipulación de VIX, y los inversores en el lado equivocado de los movimientos importantes han recibido grandes éxitos.

Estrategias alternativas de volatilidad

No existe una regla que establezca que los inversores deben usar instrumentos VIX y relacionados con VIX para operar en la volatilidad de los mercados. De hecho, en muchos casos, los instrumentos VIX pueden ser menos que las coberturas ideales, ya sea por el costo, el horizonte temporal o las diferencias entre la beta de una cartera y el mercado. Para los inversores que desean alternativas adicionales, vale la pena echar un vistazo a ciertas estrategias de opciones.

Estrangula / monta a horcajadas

Los estrangulamientos y los estrangulamientos son una forma viable de negociar la volatilidad esperada de un índice o seguridad individual.

Una estrategia a largo plazo significa comprar una opción de compra y venta con el mismo valor con el mismo precio de ejercicio y vencimiento. La pérdida máxima es la prima pagada por las dos opciones (más las comisiones), mientras que la ganancia potencial es ilimitada y el inversor se beneficia tan pronto como el precio se mueva lo suficiente por encima (o por debajo) del precio de ejercicio para liquidar las primas y las comisiones.

Para crear un estrangulamiento, un inversor compra una opción de compra y venta para el mismo valor subyacente con el mismo vencimiento, pero diferentes precios de ejercicio. La principal ventaja de usar un estrangulamiento es que es más barato comprarlo, pero un estrangulamiento también requiere un mayor movimiento de precios para producir una ganancia.

Puts simples

Si un inversor simplemente busca cubrir la exposición al mercado, una opción de venta de índice simple puede ser la opción más eficiente. Los ajustes están disponibles en prácticamente todos los principales índices de renta variable y tienden a ser bastante líquidos. Los inversores deben tener cuidado al calcular su exposición correctamente (comprar S&P 500 para cubrir una cartera que solo está estrechamente correlacionada con el S&P 500 no dará tanta protección, por ejemplo), pero las opciones de venta son una forma muy simple de protegerse contra El riesgo de retrocesos en el mercado a corto plazo.

La línea de fondo

Mientras que la mayoría de los inversores buscan mantenerse alejados de la volatilidad, otros la aceptan e incluso intentan sacar provecho de ella. Los ETN pueden ser una buena opción para aquellos que buscan tener un sentimiento específico sobre la volatilidad del mercado a corto plazo, mientras que las opciones y los futuros ofrecen a los operadores más beneficios por su dinero. Sin embargo, dados los inconvenientes y los costos de las inversiones relacionadas con VIX, los inversores que buscan cubrir sus carteras pueden simplemente querer considerar las opciones de venta regulares como una alternativa más barata.