Cuándo confiar en las agencias de calificación de bonos

Los inversores institucionales e individuales confían en las agencias de calificación de bonos y en su profunda investigación para tomar decisiones de inversión. Las agencias de calificación desempeñan un papel integral en el proceso de inversión y pueden hacer o deshacer el éxito de una empresa tanto en el mercado de bonos primarios como secundarios. Si bien las agencias de calificación brindan un servicio sólido y valen las tarifas que ganan, el valor de dichas calificaciones ha sido ampliamente cuestionado después de la crisis financiera de 2008, y el momento y las opiniones de las agencias han sido criticados cuando las rebajas dramáticas han llegado muy rápidamente.

Cualquier buena empresa de inversión, ya sea un fondo mutuo, un banco o un fondo de cobertura, no dependerá únicamente de la calificación de la agencia de calificación de bonos y complementará su investigación con su propio departamento de investigación interno. Es por eso que es importante que un inversionista individual no solo cuestione la calificación inicial de los bonos, sino que también revise las calificaciones durante la vida de un bono y también cuestione constantemente esas calificaciones. (Ver también: ¿Por qué los bonos malos obtienen buenas calificaciones? )

Principales actores

Si bien existen varias agencias de calificación, las tres principales a las que generalmente se hace referencia son: Moody's, Standard & Poor's (S&P) y Fitch. Estas agencias asignan calificaciones crediticias para emisores de obligaciones de deuda o bonos, además de instrumentos de deuda específicos emitidos por esas compañías. Los emisores de deuda pueden ser empresas, organizaciones sin fines de lucro o gobiernos estatales y locales. Además, el gobierno de los Estados Unidos emite bonos que eventualmente se negociarán en un entorno de mercado abierto. Cada agencia tiene sus propios modelos mediante los cuales evalúan la solvencia crediticia de una empresa, lo que afecta directamente la tasa que la empresa emisora ​​ofrecerá a los compradores de los bonos en el momento de la emisión.

La calificación crediticia, al igual que una calificación crediticia personal para cualquier persona que haya solicitado una hipoteca, indica la probabilidad de que la compañía pague intereses durante la vigencia del bono. En el caso de la compañía, también implica indicaciones de la potencial comercialización de los bonos a lo largo de su vida, así como la capacidad de la compañía de devolver el capital cuando el bono vence al vencimiento. (Obtenga más información en ¿Qué es una calificación crediticia corporativa? )

Cada una de las tres agencias principales tiene calificaciones ligeramente diferentes, pero las tres tienen rangos desde primos, que generalmente están reservados para las compañías más prístinas o el gobierno de los Estados Unidos, hasta bonos que están en incumplimiento.

Grados de calificación de bonos

Las clasificaciones

Cada analista de crédito ofrecerá un enfoque ligeramente diferente para evaluar la solvencia de una empresa; sin embargo, cuando se comparan bonos en este tipo de escalas, es una buena regla observar si los bonos son de grado de inversión o no de grado de inversión. Esto proporcionará la base básica en términos simples y directos. Esto no significa que las calificaciones en los grados de inversión sean seguras o que los grados que no sean de inversión sean inseguros, el inversor aún necesita profundizar en los subsectores dentro de esas calificaciones generales.

Es clave recordar que estas son calificaciones estáticas, ya que un inversor novato puede hacer suposiciones a largo plazo con solo mirarlas. Para muchas compañías, estas calificaciones están constantemente en movimiento y son susceptibles a cambios, especialmente en tiempos económicos difíciles como la economía experimentada en 2008. Los términos como "vigilancia crediticia" deben considerarse cuando una agencia hace una declaración sobre su evaluación; Esto generalmente no es una buena señal para la compañía y es una indicación de la dirección del próximo cambio de calidad crediticia.

Desafortunadamente, el camino hacia abajo es mucho más común que hacia arriba. Esto se debe en parte a la forma en que está diseñado el sistema. Se necesita cierta calidad de una empresa para emitir bonos como parte de su estructura de capital y el mercado para el grado de inversión ha dominado históricamente el grado sin inversión. Esto impide que las compañías pequeñas o emergentes entren en el mercado de bonos y somete a las compañías históricamente más grandes a un escrutinio constante. (Obtenga más información en el debate sobre las calificaciones de la deuda ).

GM vs. Microsoft

Un gran ejemplo de este camino es comparar dos compañías muy diferentes , General Motors y Microsoft. Estos dos han sido ejemplos de libros de texto de compañías que viajan por caminos opuestos. General Motors había existido desde principios del siglo XX, había pasado por muchos ciclos económicos y había utilizado la deuda en gran medida como palanca en su balance general, para hacer crecer el negocio en ciclos económicos al alza y mantenerse en los ciclos a la baja.

Microsoft, por otro lado, se considera más una empresa en crecimiento, que encontró sus raíces en el espíritu empresarial, el capital de riesgo y, finalmente, emitió acciones comunes sin utilizar la deuda para apalancamiento. Microsoft tenía la capacidad de buscar capital en el mercado de bonos, pero no aprovechó su excelente calificación crediticia para recaudar dinero hasta 2009. Por el contrario, General Motors vio que su calificación crediticia se deterioraba lentamente a medida que perdía participación de mercado y luchaba contra los ciclos económicos, finalmente en bancarrota a mediados de 2009. Para estas dos compañías, la supervivencia puede haber dependido de esas calificaciones crediticias para mantenerlas en el juego.

Cómo las empresas valoran la calificación

Tan importante como es para los inversores revisar las calificaciones crediticias, es aún más importante para las empresas. La calificación afecta a una empresa al cambiar el costo de pedir prestado el dinero que quiere aprovechar su balance. El efecto es un mayor costo de capital debido a un mayor gasto por intereses, lo que lleva a una menor rentabilidad. También afecta la forma en que la empresa usa el capital; Aunque los intereses pagados a menudo se gravan de manera diferente a los pagos de dividendos, la premisa básica es que el prestatario espera tener un rendimiento mayor sobre el dinero prestado que el costo del capital.

Las calificaciones a lo largo del tiempo también tienen importantes efectos sobre la comerciabilidad de los bonos en el mercado secundario, la capacidad de las empresas de endeudarse en otros mercados, la capacidad de emitir acciones, la forma en que los analistas ven el nivel de deuda en su balance y un importante aspecto psicológico de cómo se ve una empresa. (Lea más sobre la posición financiera de una empresa en Comprender el estado de resultados ).

La línea de fondo

La historia nos ha enseñado cómo utilizar la información proporcionada por las agencias de calificación crediticia, como un comienzo. Sus métodos están probados y hasta alrededor de 2008-2009 rara vez se cuestionaron. El valor de las calificaciones para las propias empresas es primordial, ya que potencialmente puede determinar el futuro de una empresa. A medida que los mercados financieros se generalizaron y maduraron, el acceso a los mercados de capitales y su escrutinio han aumentado. Junto con la volatilidad adicional, los mercados de préstamos han visto riesgos similares a los mercados de valores. Con la mayor velocidad tanto de la información financiera como de los cambios en el mercado, las agencias de calificación son más importantes como primer paso, ya que deben ser examinadas por sus calificaciones y la tendencia en sus cambios de calificación. Si está considerando invertir en bonos específicos, considere estos cambios y use las agencias para lo que pretenden ser, un buen lugar para comenzar.