¿Quién mató a Sears? Cincuenta años en el camino a la ruina

Sears Holdings (SHLD) se declaró en bancarrota según el Capítulo 11 el 15 de octubre de 2018. Una ola de cierres de tiendas y acuerdos en intentos desesperados por mantenerse a flote no pudo salvar al minorista en dificultades, que enumeró $ 6.9 mil millones en activos y $ 11.3 mil millones en pasivos en el presentación.

La compañía anunció en un comunicado que el CEO, Edward Lampert, renunciaría, con las operaciones diarias administradas por tres ejecutivos de alto rango. Lampert permaneció como presidente de la junta. La empresa comenzó a reestructurarse después de que no pudo devolver $ 134 millones que debían pagarse el 15 de octubre.

Para llevar clave

• Sears Holdings se declaró en bancarrota según el Capítulo 11 el 15 de octubre de 2018, momento en el que tenía 700 tiendas en los Estados Unidos, $ 6.9 mil millones en activos y $ 11.3 mil millones en pasivos.
• Eddie Lampert, presidente de Kmart, compró Sears por $ 11 mil millones en 2004, cambiando el nombre de la compañía a Sears Holdings.
• Los mayores competidores de la compañía hasta la fecha han sido Walmart y Amazon. Otros rivales incluyen Macy's, JC Penney, Home Depot, Lowe's y Best Buy.
• Sears Holdings se separó y vendió muchas de sus unidades de negocios y marcas.
• La salida a bolsa de la compañía se emitió en 1906, pero se retiró de la Nasdaq en octubre de 2018.

¿Dónde está Sears hoy?

Un juez de bancarrota aprobó la venta de los activos de la compañía por $ 5.2 mil millones a Lampert en una subasta de bancarrota. Alrededor de 425 tiendas permanecieron abiertas hasta abril de 2019, con casi 45, 000 empleos intactos. Cuando se anunció su presentación al Capítulo 11, Sears tenía casi 700 tiendas abiertas en los EE. UU., En comparación con 3.500 Sears y Kmart cuando se fusionaron en 2005.

La compañía dejó de vender electrodomésticos Whirlpool en 2017, que llevaba desde 1916. Según se informa, una nota interna de la compañía citó disputas de precios. En agosto de 2018, Lampert ofreció comprar la marca de electrodomésticos Kenmore por $ 400 millones en efectivo a través de su fondo de cobertura ESL Investments después de que la compañía no pudo encontrar otros compradores. ESL también ofreció comprar el negocio de Mejoras para el hogar por $ 80 millones en efectivo.

"En los últimos años, hemos trabajado duro para transformar nuestro negocio y desbloquear el valor de nuestros activos", dijo Lampert en el comunicado que anuncia la petición de bancarrota. "Si bien hemos avanzado, el plan aún no ha logrado los resultados que hemos deseado, y abordar las necesidades de liquidez inmediatas de la Compañía ha impactado nuestros esfuerzos para convertirnos en un minorista rentable y más competitivo. El proceso del Capítulo 11 le dará a Holdings la flexibilidad para fortalecer su balance general, lo que permite a la Compañía acelerar su transformación estratégica, continuar ajustando su modelo operativo y volver a la rentabilidad ".

En septiembre de 2018, los precios de las acciones de SHLD cayeron por debajo de un dólar, y se deslizó aún más a cotizar cerca de 50 centavos el 10 de octubre de 2018.

Sears Holdings presentó una demanda contra Lampert y ESL Investments, diciendo que fue despojado de sus activos más valiosos, lo que lo obligó a la bancarrota. La demanda dijo que los activos, incluyendo Orchard Supply Hardware Stores, Sears Canada y Sears Hometown and Outlet Stores, entre otros, se valoraron en alrededor de $ 2 mil millones. ESL respondió, diciendo que las acusaciones en la demanda carecen de fundamento.

Un cuento de Retail Hubris

Comenzó vendiendo una sola categoría de producto. Pero cuando se hizo evidente que un sector minorista soñoliento y caro se derrumbaría ante él, no había nada que impidiera que la empresa vendiera cualquier cosa. Puede ordenar desde la comodidad de su hogar. Podrías pagar un precio justo. Enviaría los bienes directamente a usted. Las ventas explotaron, y si hubiera recogido una gran cantidad de acciones cuando la empresa se hizo pública, nunca tendría que volver a trabajar.

Esa descripción alguna vez se aplicó a Sears, Roebuck y Co., pero ahora describe mejor a la compañía a la que se acusa, o se le atribuye, su inminente desaparición, Amazon. Habiendo desempeñado el papel de un gigante minorista advenedizo en la década de 1890, Sears ahora se encuentra en la misma posición que las tiendas generales rurales que solía sacar del negocio en masa.

Por otro lado, la desaparición de Sears no es solo culpa de Amazon, ni es una simple parábola del círculo de la vida. Sears cometió su parte de errores.

En su informe anual de 2016, la compañía enumeró Walmart (WMT), Target (TGT), Kohl's (KSS), JC Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (LOW), Best Buy (BBY) ) y Amazon como sus principales competidores. A partir de octubre de 2018, Sears perdió el 96% de su valor desde que comenzó a cotizar bajo su ticker actual en mayo de 2003. JC Penney lo ha hecho aún peor, pero Lowe's, Best Buy y Home Depot han visto sus precios de acciones al menos el doble. Las acciones de Amazon, por otro lado, aumentaron casi 33 veces. Incluso para un minorista de ladrillo y mortero en la era digital, Sears está luchando.

El ascenso de Sears: los primeros 90 años

A mediados de la década de 1880, Richard Sears trabajó como agente de estación para el ferrocarril de Minneapolis y St. Louis en North Redwood, Minnesota. Vendería madera y carbón a un lado, lo que le daría una experiencia útil cuando, en 1886, un joyero local rechazó un envío de relojes llenos de oro desde Chicago. Sears los compró él mismo, los vendió con ganancias y ordenó más. Fundó la RW Sears Watch Company en Minneapolis, luego se mudó a Chicago en 1887 y se asoció con Alvah C. Roebuck, un relojero de Indiana. Ambos tenían veintitantos años.

Lanzaron un catálogo de relojes y joyas al año siguiente e incorporaron a Sears, Roebuck y Co. en 1893. Dos años después, un par de empresarios de Chicago compraron la participación del 50% de Roebuck por $ 75, 000, más de $ 2.3 millones en dólares de hoy. En ese momento, la compañía se diversificó de los relojes. Las ventas alcanzaron los $ 750, 000 y el catálogo icónico de Sears se disparó a 532 páginas. Los granjeros, hartos de las tiendas generales con poco inventario y precios excesivos, acudieron en masa a Sears.

La compañía vendió acciones en 1906 en la primera oferta pública inicial (IPO) para una empresa minorista estadounidense, la primera en ser manejada por Goldman Sachs. Abrió un centro logístico de 40 acres en Chicago ese mismo año. Según el sitio de archivos corporativos de Sears, Henry Ford hizo una peregrinación a esta "séptima maravilla" del mundo de los negocios "para conocer la famosa historia de la compañía.

Sears Holdings fue eliminado del Nasdaq en octubre de 2018 y comenzó a cotizar sin receta.

Ford arrojaría una llave en el modelo comercial de Sears, ya que los automóviles hacían que las cadenas de tiendas fueran más atractivas y los catálogos de pedidos por correo fueran menos cruciales para los clientes rurales. Sears adaptó, abriendo tiendas minoristas en la década de 1920 que vendieron más que el catálogo en 1931. Los ingresos totalizaron $ 180 millones ese año, alrededor de $ 2.8 mil millones en dólares de hoy. La compañía comenzó a presentar sus propias marcas, incluidas Craftsman, DieHard y Kenmore. Comenzó a vender seguros a través de su subsidiaria Allstate.

La caída de Sears: los últimos 50 años

En 1969, Sears, el minorista más grande del mundo, comenzó a construir en el rascacielos más alto del mundo. La finalización de la Torre Sears cinco años después puede no marcar el pico de la compañía, pero su dominio minorista comenzó a desvanecerse en ese momento. En la década de 1980, adoptó una estrategia de "calcetines y acciones", expandiéndose a los servicios financieros más allá de su negocio de seguros existente. En 1981, la compañía compró Dean Witter Reynolds Organization Inc., un corredor de bolsa, y Coldwell, Banker & Co., un corredor de bienes raíces. Lanzó Discover Card a través de Dean Witter en 1985.

En 1984, junto con IBM (IBM) y (por un tiempo) CBS, la compañía creó lo que se convertiría en Prodigy, un portal en línea pre-web. Construido en una red privada, era distinto de Internet pero lo presagiaba de muchas maneras, ofreciendo correo electrónico, juegos, noticias, clima, deportes y compras.

En 1992, cuando los ingresos de Sears alcanzaron los $ 59 mil millones, la compañía anunció planes para simplificar su estructura. Tomó partes de Dean Witter y Allstate public, luego distribuyó las acciones restantes a los inversores. Tras haber invertido más de $ 1 mil millones en el proyecto Prodigy entre ellos, Sears e IBM recibieron menos de $ 200 millones de la venta en 1996. Sears también vendió Coldwell Banker, junto con otras subsidiarias de servicios financieros.

Sears suspendió su famoso catálogo en 1993.

Según los archivos de la compañía, "volvió a sus raíces minoristas" en 1999. De hecho, mantuvo una importante división de crédito al consumo, y los prestatarios estadounidenses representaron el 61% de los ingresos operativos de $ 2.5 mil millones de la compañía en 2002. Los inversores comenzaron a preocuparse que la recesión de principios de la década de 2000 hizo que la emisión de tarjetas de crédito fuera demasiado arriesgada, y Sears vendió el negocio a Citigroup (C) en 2003.

A comienzos de siglo, Sears recurrió a la web en serio. Un comunicado de prensa de julio de 2000 se jactaba de que sears.com vendía artículos electrónicos para el hogar, computadoras, equipos de oficina, electrodomésticos, utensilios de cocina, productos para bebés, uniformes escolares, regalos, juguetes y recuerdos deportivos. Mientras tanto, Amazon acaba de comenzar a diversificarse de los libros para ofrecer software, videojuegos y productos de mejoras para el hogar en noviembre de 1999.

En ese momento, el problema de Sears no era tanto Amazon como Walmart, que se convirtió en el minorista más grande de la nación en la década de 1990.

Sears, conoce a Kmart

Kmart anunció que compraría Sears por $ 11 mil millones en noviembre de 2004. Las compañías combinadas, con sede en Chicago y llamadas Sears Holdings, operarían alrededor de 3.500 ubicaciones. Los analistas expresaron su entusiasmo al combinar los principales pilares de los gigantes que se desvanecen, marcas de venta cruzada como Sears 'Craftsman y Kmart's Martha Stewart Everyday. La gerencia prometió ahorrar $ 500 millones al año para 2007, en parte a través de recortes de empleos y cierres de tiendas.

El autor intelectual del acuerdo fue el presidente de Kmart, Edward Lampert, un ex alumno de Goldman Sachs (GS) y compañero de cuarto del secretario del Tesoro Steven Mnuchin en Yale. Lampert dejó Goldman para comenzar un fondo de cobertura en 1988 a la edad de 25 años y compró la deuda de Kmart cuando el minorista se declaró en bancarrota en 2002. Obtuvo una participación del 53% en la compañía por menos de $ 1 mil millones. Una semana después de que se anunciara la fusión con Sears, Bloomberg informó que la capitalización de mercado de Kmart fue de $ 8.6 mil millones.

Lampert toma las riendas

Como presidente de la compañía combinada, asumió el rol de CEO también en 2013, Lampert inicialmente atrajo elogios sin aliento de los medios de comunicación. Una historia de portada de Businessweek de 2004 lo llamó "el próximo Warren Buffett". Justo cuando Buffett convirtió a una empresa textil en quiebra en un vehículo para retornos sobrehumanos, Lampert usaría a Kmart como una fuente de efectivo para adquisiciones inteligentes. El rendimiento anual promedio de su fondo de cobertura del 29% desde su inicio hasta 2003 fue un buen augurio.

Un poco más de 13 años después, tales comparaciones parecen ridículas. Las ventas de Sears Holdings aumentaron en 2006, su primer año completo como compañía combinada, pero luego cayeron en cada uno de los siguientes nueve años. Durante un tiempo, las acciones de Sears subieron de todos modos, pero la crisis financiera borró el 85% de su valor entre su máximo de abril de 2007 y su mínimo de noviembre de 2008. La recuperación fue tibia y de corta duración. El Chicago Tribune informó en marzo de 2010 que Sears estaba perdiendo participación de mercado. Las acciones volvieron a subir ese abril en menos de dos tercios de su máximo anterior a la crisis. No se han recuperado desde entonces.

Kmart era la primera participación mayoritaria de Lampert, y demostró ser un mejor especulador que un gerente. Un artículo de Bloomberg de 2013 distorsiona su enfoque inspirado en Ayn Rand: en 2008, dividió a la compañía en 30 divisiones, que aumentaron a 40 un año después, cada una de las cuales reportó ganancias por separado y tuvo que competir con las otras por recursos. Lampert era estricto con el dinero y distante, y rara vez salía de su casa en el sur de Florida.

Las divisiones se encontraron actuando como compañías separadas, incluso elaborando contratos entre sí. Los costos de compensación aumentaron a medida que cada división contrató a su propia alta gerencia. Estos ejecutivos, a su vez, tuvieron que formar sus propios directorios, y su pago se determinó de acuerdo con una métrica de ganancias interna que condujo a la canibalización, ya que algunas divisiones redujeron los empleos, obligando a otros a intervenir. La unidad de electrodomésticos se vio afectada por la unidad de Kenmore, por lo que compró productos de LG, un conglomerado surcoreano.

Las ganancias combinadas de la compañía alcanzaron un máximo de $ 1.5 mil millones en 2006, luego disminuyeron a casi nada en 2010. La compañía perdió $ 10.4 mil millones de 2011 a 2016. En 2014, su deuda total superó su límite de mercado.

Mientras Lampert experimentó con nuevas técnicas de gestión, Amazon construyó un imperio minorista. Sus ventas totales fueron apenas el 17% de las de Sears en 2005, el primer año completo después de la fusión de Kmart. Pero mientras que los ingresos de Sears cayeron un 14% en los siguientes cinco años, Amazon casi se cuadruplicó. En 2011, el gigante de la tecnología superó a Sears, luego lo superó en 2013. En 2016 obtuvo ventas por $ 136 mil millones a los $ 22 mil millones de Sears.

Cuando se anunció la adquisición de Sears por Kmart en 2004, Lampert comentó: "No creo que ningún minorista deba aspirar a que sus bienes inmuebles valen más que su negocio operativo".

Sears hace girar activos, corta personal

Sin embargo, a medida que las perspectivas de Sears se desvanecen, los inversores comenzaron a mirar sus bienes inmuebles. Sears escindió alrededor de 200 propiedades en un fideicomiso de inversión inmobiliaria (REIT) que comenzó a comercializarse como Seritage Growth Properties (SRG) en julio de 2015. También se escindieron otros activos, incluidos Lands 'End y Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) acordó comprar Craftsman en enero de 2017.

Sears redujo las horas, el pago y el personal del comercio minorista para ahorrar efectivo, lo que deteriora la experiencia de las tiendas y del cliente. "Tenemos un joven de 17 años que dirige la oficina y la caja", escribió un empleado a Business Insider en agosto de 2016. "No tiene experiencia en ninguno de los dos, pero es un cuerpo cálido para ocupar el puesto. Se acerca el final". pronto, sal mientras puedas ".

Un afiliado del fondo de cobertura de Lampert acordó prestar a Sears hasta $ 500 millones en enero de 2017, lo que eleva el monto total que Lampert ha reinvertido en el negocio desde septiembre de 2014 a alrededor de $ 1 mil millones.

En otro intento por salvar su negocio, Sears anunció un acuerdo con Amazon (AMZN) el 9 de mayo de 2018, en el que la cadena minorista usaría Sears Auto Centers para instalar los neumáticos de automóviles pedidos en Amazon. Las acciones de Sears saltaron casi un 20% en las noticias. Esta no fue la primera vez que Sears se asoció con Amazon: la compañía logró acuerdos para vender electrodomésticos y baterías de automóviles en Amazon en 2017.

En el segundo trimestre de 2018, Sears registró un ingreso general de 25%, pero la disminución de las ventas en la misma tienda se desaceleró. El minorista registró una pérdida de $ 508 millones para el trimestre, llevando su pérdida total desde 2010, su último año rentable, a más de $ 11 mil millones.

Lampert intentó comprar los activos de Sears en bancarrota por $ 4.4 mil millones a través de su compañía de inversión, ESL Investments.

La línea de fondo

Sería fácil leer esta historia como un triunfo del comercio electrónico, o reflexionar sobre la ironía de que Sears fue el primero en hacer compras en línea, con su empresa conjunta pro-internet Prodigy. Pero incluso recientemente, Sears ha estado por delante de la curva en esa área. Según Bloomberg, Lampert "bañó" la división en línea con recursos mientras que el resto luchó por una tarta cada vez más pequeña.

Tampoco la competencia con Amazon solo precipitó el declive de Sears. Cuando las ventas y las ganancias comenzaron a desvanecerse, a mediados de la década de 2000, otros minoristas de gran tamaño, particularmente Walmart, estaban prosperando. En 2011, el año en que Sears perdió más de $ 3.1 mil millones, Walmart ganó $ 17.1 mil millones.

Quizás el próximo Warren Buffett podría haber escuchado el original, que les dijo a los estudiantes de la Universidad de Kansas en 2005: "Eddie es un tipo muy inteligente, pero reunir a Kmart y Sears es una mano difícil. ha estado resbalando durante mucho tiempo sería muy difícil. ¿Puedes pensar en un ejemplo de un minorista que se haya cambiado con éxito? "