Funciones de corretaje: suscripción y roles de agencia

En aras de la simplicidad, especialmente del inversor minorista, a menudo es apropiado referirse a un agente de inversión como corredor. Cuando tratamos con una empresa de valores como individuo, le pedimos a esa empresa que realice una transacción en nuestro nombre. Sin embargo, la empresa tiene muchos otros negocios que no involucran comercios minoristas. La suscripción y el comercio de capital de la empresa pueden formar la mayor parte de su negocio en curso. Aquí observamos cuáles son estas actividades y cómo funcionan en el proceso de emisión de valores.

El mercado primario

Quizás el aspecto más lucrativo del negocio de valores es la venta de nuevas emisiones de valores a grandes inversores institucionales y minoristas. La venta de nuevas emisiones de esta manera constituye el mercado primario. Originalmente, solo las empresas de valores participaban en esta actividad comercial, que se denomina suscripción o financiación, y no involucraba al corredor minorista en absoluto. Sin embargo, la mayoría de las empresas integradas ahora tienen departamentos de suscripción y corretaje.

En su función de suscriptor, una empresa posee el nuevo problema de seguridad como parte de su inventario, asumiendo así una cierta cantidad de riesgo. Sin embargo, las recompensas por asumir este riesgo a menudo son enormes: la empresa de suscripción recibe un beneficio de la diferencia entre los precios de compra y venta, por lo que, naturalmente, esta empresa intentará vender tantas unidades de la emisión como sea posible al precio más alto posible. Por el contrario, el nuevo emisor generalmente no asume el mismo riesgo, ya que el asegurador garantiza el pago independientemente del precio al que la emisión se venda en el mercado, o incluso si se vende.

Dados los riesgos involucrados, el emisor de valores y su agente de inversión trabajan juntos para determinar el precio original de la emisión, su oportunidad y otros factores de comercialización que ayudarán a atraer inversores. En general, a la empresa de suscripción le preocupa que el precio de los valores pueda deteriorarse mientras están en inventario, lo que erosionaría las ganancias o incluso convertiría las ganancias potenciales en pérdidas. Para hacer frente a los grandes riesgos involucrados, se formará un consorcio de empresas de inversión de ideas afines para mitigar algunos de los riesgos individuales y garantizar una distribución rápida de valores entre todos los clientes de las empresas, en lugar de los de una sola empresa.

Al negociar los términos de la emisión de valores primarios, la firma de suscripción utiliza toda su experiencia de negociación en el mercado secundario. La empresa adquiere una idea de la naturaleza del mercado al que se lanzará la nueva emisión de valores (es decir, el atractivo actual del valor para los inversores y la valoración del mercado de competidores cercanos). Una de las razones por las cuales las empresas de inversión se involucraron en ambos aspectos del mercado a mediados del siglo XX es que poseían experiencia en el mercado secundario, lo que ayuda a las ventas en el mercado primario.

Comercio principal

Una vez que se transita un nuevo valor entre su emisor y un suscriptor, ese valor se considera emitido y pendiente de pago y, como tal, comienza a cotizar en el mercado secundario. Las empresas de inversión participan en el mercado secundario de una de dos maneras: como principales, manteniendo valores para la venta en su propio inventario, o como agentes, actuando en nombre de un comprador o vendedor pero sin poseer el valor en ningún momento durante la transacción.

En el comercio de capital, la empresa de inversión espera beneficiarse de la compra de valores en el mercado abierto, manteniéndolos en su propio inventario durante un cierto período de tiempo y vendiéndolos más tarde a un precio más alto. Como se mencionó anteriormente, es ventajoso que las empresas de inversión participen en la negociación de capital porque están bien familiarizadas con las condiciones actuales del mercado y, por lo tanto, tienen la experiencia para diseñar puntos de referencia adecuados para fijar el precio de las emisiones del mercado primario o los rendimientos de las nuevas emisiones de bonos.

Otra ventaja que una empresa de inversión obtiene de las principales actividades comerciales es la liquidez. Debido a que puede lograr el lado de compra o venta de cualquier transacción con su propio inventario, la empresa de inversión no necesita esperar a que coincidan simultáneamente las órdenes de compra y venta de inversores externos para completar una transacción. Esta ventaja del comercio principal se suma en gran medida a la liquidez del mercado y asegura que generalmente habrá un comprador para casi todos los valores, incluso si los inversores minoristas generalmente no están activos en el comercio de ese valor.

Transacciones de corredor o agencia

En términos de banca de inversión, el papel del corredor de valores es aquel con el que los inversores minoristas están más familiarizados. En su función de corredores, las empresas actúan como agentes o intermediarios en una transacción en el mercado secundario, y nunca poseen los valores en sí mismos. El corredor puede representar compradores y vendedores, que son los principales. A cambio de facilitar o ejecutar una operación, los corredores cobran a sus clientes una comisión.

Mezcla de funciones de director y agencia

Cuando desapareció la distinción entre las firmas de valores que trabajan únicamente en el mercado primario y aquellas que trabajan únicamente en el mercado secundario, las funciones de director y agencia se mezclaron. Hay varios ejemplos de actividades principales que se asemejan a roles de agencia y viceversa.

En ciertas circunstancias, las empresas de suscripción no desearán tomar posesión de un nuevo problema y, en cambio, lo emitirán con el mejor esfuerzo. El concesionario venderá la mayor cantidad posible del problema a sus clientes al mejor precio posible, pero puede devolver cualquier parte no vendida a la empresa emisora. Claramente, una colocación de los mejores esfuerzos es adecuada cuando una colocación completa puede no ser posible debido a las malas condiciones del mercado o la naturaleza especulativa de la empresa emisora.

Otra variación en los roles de principal y agencia ocurre cuando una empresa emite nuevos valores para el mercado secundario, complementando su lote de acciones emitidas y en circulación que comenzaron a cotizar en el mercado secundario cuando se completó la emisión original. En algunos casos, este problema secundario puede denominarse colocación privada, y el emisor tiene una reputación suficientemente sólida, por lo que el distribuidor toma muy poco riesgo al distribuir el problema de calidad a unas pocas instituciones grandes.

En el caso de los valores no participativos, la negociación secundaria generalmente se realiza con la empresa de valores como principal. Sin embargo, los intercambios de agencias ocasionalmente tienen lugar. Por ejemplo, en una nueva emisión del mercado monetario, el concesionario puede vender los valores como agente o llevarlos al inventario como principal para reventa posterior.

Finalmente, cuando una empresa de inversión cotiza acciones de su propio inventario, actuando como principal, la bolsa de valores designa a la empresa como comerciante registrado o creador de mercado. Esto le da a la empresa la responsabilidad de mantener posiciones en una acción cotizada particular para mejorar su liquidez de mercado. En tales situaciones, no existe un mercado central para las actividades principales de la empresa; Las transacciones se llevan a cabo en el mercado extrabursátil compuesto por sistemas informáticos que vinculan a distribuidores y grandes instituciones.

La línea de fondo

Las empresas de inversión no siempre fueron las grandes empresas multifacéticas que conocemos hoy. En tiempos pasados, las firmas de valores individuales realizaban negocios en un solo área, pero a principios del siglo XX los agentes de inversión comenzaron a actuar como directores en nuevas emisiones de valores y como agentes para la negociación de valores en el mercado secundario. Ahora los roles de principal y agente se han entremezclado, ya que las empresas de inversión están involucradas tanto en el mercado primario como en el secundario.